PMI数据传递何种信息？

　　■关注焦点

　　昨日香港汇丰银行公布了“汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览”，数据显示7月份制造业PMI28个月以来首次回落到50下方，仅为48.9，显示经济景气度回落较为明显。受此消息影响，昨日A股市场尾盘出现跳水，有色和钢铁等制造业相关权重股回落明显。那么，如何看待这一数据，其传递了何种信号，市场又将如何解读呢?

　　首先，从昨日汇丰的数据来看，生产指数的回落是最为明显的，这说明企业生产方面的景气度明显回落。造成景气度回落的原因大致有三点：1. 通胀之下物价高企，直接导致消费品需求有所减少;2. 成本压力导致企业生产积极性有所降低;3. 货币政策紧缩导致部分企业未能及时获取生产所需资金。总结以上三点，通胀依然是主角。因此管理层对通胀调控的力度不会放松。但是，后期的调控方式很可能会发生一定的变化。因为，调控货币并不是降低物价的唯一手段，为生产企业减负是十分重要的，而货币紧缩不能完全达到这样的效果，这就需要财政政策给予一定的支持，例如在一定范围内采取减税措施。近期工信部已经公布对部分高端设备及其零部件的进口关税进行减免，这是比较重要的一步。个人所得税起征点的提升也有这样的作用。另外，从地产调控方面入手也有利于降低土地等生产资料的价格。两个方面的着力点很有可能会在今后的调控当中发挥更大的作用。

　　其次，如何把握机会。从调控策略的变化来看，我们认为两大机会值得把握：1. 新兴产业：在财政政策方面，我们认为新兴产业将会比传统产业更容易获得财政上的支持，因此新兴产业有望再度成为关注点。2. 消费：一旦通胀得到有效控制，成本回落给厂商带来更多利润，同时物价回落将会带动消费量的增长。

　　汇丰PMI跌穿50 松绑呼声渐起

　　昨日发布的汇丰中国制造业采购经理指数(PMI)7月预览值为48.9，创28个月新低。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌称，“汇丰制造业采购经理指数的初值为2010年7月以来首次低于50，表明制造业活动增长势头放缓。”

　　数据跌破“景气-衰退”分界线

　　汇丰的报告显示，新订单指数进一步滑落，已至12个月最低水平，7月的就业指数加速萎缩。对于7月预览值，屈宏斌表示，这意味着6月份工业增加值的反弹只是暂时的。随着紧缩措施继续生效，预计工业增长在未来数月继续减速。

　　中山证券的证券投资部负责人黄晓坤博士接受《投资快报》采访时表示，汇丰PMI指数采样更多的包括了中小企业而非大中型企业和国有企业，该指数跌破50确实是一个值得重视和警惕的信号，毕竟中小企业的生存状况事关就业稳定。

　　工信部：中央领导十分关心将研究政策扶持中小企业

　　国务院新闻办昨日亦举行发布会，工信部新闻发言人朱宏任表示，我国现在没有中小企业扎堆倒闭或者倒闭如潮的情况出现。但实事求是地说，最近一段时间，部分中小企业的情况比较困难。

　　朱宏任指出，中小企业特别是小型、微型企业抗风险能力较弱，缺乏正常的融资渠道，对生产要素变化敏感，在上游能源原材料大幅攀升，用工、融资等成本不断增加的情况下，生产经营比较困难。

　　朱宏任特别强调：“中央领导同志对中小企业十分关心，根据国务院要求，现在正在积极筹备国务院促进中小企业发展领导小组会议，研究进一步扶持中小企业发展的政策措施”。

　　A股处境微妙胶着中等待政策松动

　　尽管中小企业处境艰难已无异议，但黄晓坤表示，从目前中国的经济结构来看，主要的工业企业利润集中在大型央企和国企。因此从制定宏观政策的角度考虑，微观层面的因素与宏观总量的调整可能并不一致。“现阶段的A股市场，投资人对通胀获得改善的乐观预期依然存在，但对宏观紧缩政策放松的预期却并未兑现。在此背景下，A股市场仍然处于一个胶着的状态”。

　　国元证券总部首席理财师王骁敏对《投资快报》表示，PMI指数的不佳表现显示实体经济增长停滞，考虑到数据的滞后性，当前实体经济微观层面的困难程度可能会更严重。在此背景下，未来宏观调控的环境会变得宽松一些，再加上通货膨胀见顶回落的概率增大，因此对A股市场的前景持较为乐观的态度，“慢牛”行情有望在未来得以持续。