调控方式有望转变、逢低布局于“超跌+周期”

　　今日(周一)低开震荡、尾盘收于2700 点，这是自5 月27 日至今市场围绕2660-2750 窄幅波动的第十个交易日。创业板和中小板指数微涨。板块而言，超跌股、周期股相对稳健，食品饮料等弱周期板块表现较弱。短期市场处于胶着状态，后市虽然不确定性以及担忧项依然较多，但指数回落的空间极其有限，投资者以积极的心态、稳健的策略，逢低布局。

　　理由如下：

　　1、市场处于弱势、个股分化，对来自个股的利空极其敏感、而对来自市场整体的不确定性则有所弱化。对于财务造假、业绩地雷的担忧，伊利股份跌停、一些科技股跌幅居前;同时，市场对于今日公布的创新低的货币供应量增速以及低于预期的信贷数据，却反应并不强烈、下午指数反而在银行等板块的带动下收复2700 点。因此，从市场情绪及运行特征看，N个单针探底预示着2700 点附近价值投资者具有较高的认同度，即在此之下、价值投资资金具有对冲空头趋势投资者的能力。这是市场筑底的行为层面特征。

　　2、前期包括当下市场弱势的主要逻辑在于货币紧缩下流动性紧张以及对应的经济下滑的风险。针对通胀的货币紧缩逻辑，未来将有所改变。如果说前期通过货币紧缩、压制总需求、从而实践控制通胀的调控目标;那么，在经济有望回落至9.2%左右、回落至潜在产出水平附近乃至下方后，继续通过压制总需求来调控物价的策略的负面效应将放大。因此，在物价有望6 月冲高后缓步回落、流动性极端紧张、经济增速可能回落至潜在产出下方的情况下，需求管理将会让位供给管理，主要由货币政策、压总需求以实现控通胀的政策取向向财政、产业政策配合、促进总供求而防范类滞胀的政策调控转变，这种转变将具有必要性及必然性，目前正是该政策转变的观察期。

　　3、市场筑底过程，往往经历估值底、流动性底、经济增速与业绩底的磨砺;市场底的时间窗口往往介于估值底与流动性底之间、甚至更接近于流动性底的时点附近，但多提前与经济底(业绩底)。这是我们认为当下市场处于筑底的股指底部序次规律的逻辑。明日将公布物价、投资等关键数据，数据的扰动、往往会引发市场的波动。经济数据的不利因素大多已经反应在了指数之中，不必过于担忧。市场回落则反而是逢低吸纳的机会，当然筑底过程需要时间。操作上，以超跌+周期作为逢低吸纳的主要方向。