防御为主，关注二线蓝筹的轮动

　　今日(周四)市场弱势震荡回落、上证指数回落0.46%、上证成交量依然不足千亿，中小板、创业板均呈下跌态势。板块方面，白酒、服装等表现较好，其余多数板块回落。近期市场这种区间窄幅震荡的行情，成交低迷、热点持续性较弱。我们维持前期判断，后市整体弱势震荡、处于向估值底部靠拢的过程之中;短期则通过较低估值板块的阶段性表现(比如煤炭、白酒等标志性板块)、来扯动市场。理由如下：

　　1、从趋势来看，目前市场运行的内在机理是在经济回落、物价高位、政策保持紧缩的背景下对不同风格、板块的估值差的修正。尤其体现为以创业板为代表的高估值的个股相对于权重板块的估值溢价的修正，即上证指数窄幅的整理、对应创业板的震荡下行。

　　面对当下的中小盘股的估值溢价，合理的推断是估值溢价的要向下修正;而市场的运行，无论是周期性的煤炭的拉升、还是防御性的白酒的拉升，结果均是扯动高估值板块的回落。即，与其说是宏观面导致了当前的估值修理，还不如说股市自身的风格波动规律内在的要求市场做此估值修理，换句话说、当前股市的运行既来源于实体、亦能相对独立于实体。这同时也是我们认为，经济回落但估值有底的逻辑。

　　2、抛开基本面，市场倾向于修正风格的估值差(目前中小板相对于上证180 的估值比依然在3 倍上方);那么，关注低估值板块是主要配置逻辑，至于煤炭还是白酒、周期还是非周期，短期而言更多在于此类二线蓝筹的轮动。

　　因此，考虑到准备金率上调后市场利率总体维持高位区域，以及房价、物价的压力，市场短期依然弱势、向下寻求估值底部的支撑。考虑到当前均线的耦合，以及去年8-9 月以及11 月-今年1 月的区间波动特征来看，结合基本面组合的现状，从时空上均要求市场以缩量震荡为主。

　　操作上，以防御为主，逢高控制仓位;并对二线蓝筹为代表的低估值板块保持关注;行业配置思路上，短期以传统防御为主、中期以新周期之基建及设备为主，即中期关注建筑类、电源设备等估值较为合理的板块。