中小盘股将阶段性企稳

市场分析：震荡上行

　　货币升值背景下国内资产系统性风险偏小。4 月出口增速29.9%，持续高位情况下人民币升值预期仍强。由于我国进口和出口的贸易伙伴结构不同，升值压力应当关注出口增速而非贸易顺差。如果春节后3 月出口大增可以用过节因素解释，那么4 月季调后的同比增速仍高达35.1%的事实表明外需仍较好，人民币仍有升值空间，同时出口高增速将带来贸易伙伴施加的升值压力。

　　发电量增速仍强，经济增速硬着陆预期下降。4 月份我国全社会用电量3768 亿千瓦时，同比增长11.2%，比3 月份增速降低2.2 个百分点，环比下降3.1%，但从日均用电量来看，中部省份增速与3 月大体相当，西部省份同比增速上升较快。

　　固定资产投资增速达到25.4%的情况下，工业增加值大幅下滑，显示经济正在经历去库存。固定资产投资中地方政府项目增速27.4%，中央项目增速下滑至2.6%，显示地方政府投资意愿强烈。

　　通胀同比5.3%维持高位，环比0.1%，环比压力趋弱。食品连续2 个月环比为负，交通和服装环比涨幅较大，主要是高油价导致，判断油价进入高位震荡之后通胀环比压力趋弱。

　　存款准备金率上调至21%对冲外汇占款及到期央票。4 月份贸易顺差114 亿美元，预计外汇占款规模也将较大，5 月份票据加正回购到期总规模5410 亿。

　　希腊债务问题使欧元承压，德国提出带附加条件的援助计划，迫使希腊财政紧缩，希腊陷入财政与经济的双重难题，希腊债务重组将是大概率事件，所以欧元短期将维持弱势。

　　市场情绪在逐步恢复，涨停股票个数等指标回升。创业板和中小板经历大幅快速下跌，阶段性企稳可期。

投资主线：低估值的周期、可选及超跌中小盘股

　　(1)电力短缺压力逐步深化，供给收缩行业超额收益有望持续;(2)原油价格回落使得通胀环比压力减弱，可选消费如家电等，超额收益将呈现。(3)超跌的小市值股票。虽然在货币紧缩和经济回落背景下，小公司的收入和订单确认的议价能力下降，系统性机会未到来，但对部分成长性较为确定的，2011 年的动态PE 处于25-30 倍的公司仍可逐步关注。