向下数据正在得到逐步验证

　　四个市场选择向下的理由

　　兑现2 季度末下行判断的四个触发点：首先，一季度的整体工业企业库存出现了非常明显的上升，另一方面，工业增加值情况却维持在较为平稳的低位水平。高企的库存使得二、三季度都可能面临去库存所带来的经济回落风险。其次，从行业层面上，部分行业的盈利以及销售的变化低于预期，可能逐渐唤起投资者对经济下滑的担忧情绪。再次，通胀压力下倒逼的财政收缩可能。较为宽松的财政政策出现拐头或一定程度的收紧迹象，财政的收紧将会对偏上游的投资性需求造成较大的打击，本质上来说，是认为需要依靠经济的小幅硬着陆来获得通胀问题的缓解。最后，大宗商品价格及海外因素。从目前大宗商品的价格来看，下行的风险明显高于继续上行所能够获得的收益。因此如果出现外围资源品的大幅下跌也是会对市场造成较大的冲击，欧债危机也存在着抬头的迹象。需要指出的是，在这四个理由中，关于市场对经济下行预期的形成以及财政上的收缩是核心的触发观察点。

　　下行迹象正在得到逐步验证

　　针对于我们提到的摆脱目前震荡势的几点动力，已经开始在有部分的数据得到兑现：1.宏观经济层面，近期公布的工业增加值数据出现了明显的下行，而同时整体CPI 仍维持在5.3%，并且我们之前提到的产出缺口对CPI 的贡献度是在逐渐提升的;2.行业数据层面，最新公布的4 月重型货车的销量已经开始出现了明显的拐头迹象，同比出现-8%的增长;3.从PMI 的监控对库存的补充上来说，不仅仅是单纯的PMI 整体数据逆季节性下行，可以看到整体的库存情况在月度监控上，是出现了被动补库存之后的主动去库存状态的。

　　当前的市场配置策略

　　目前公布的4 月重卡销售数据已有明显下滑。值得一提的是，我们倾向于市场对经济下行形成一致性的预期(去库存以及宏观数据变化的影响)以及财政支出拐头的信号是更加有可能明显的对市场产生下行压力的因素，这两点从目前的监控上来看，PMI 的产成品库存已经开始出现了下滑，但财政支出的数据上没有看到明显的拐头号。

　　配置上，依旧主要看好，金融、地产，商贸零售中的低估值品种，以及家电，电力，而相对不看好的行业主要有工程机械、重卡以及有色金属，除焦煤外的其他煤炭品种。

　　政策变数的风险点

　　围绕经济下行或对于一致预期的形成是最根本的考虑因素，风险点在于，在经济出现小幅下行迹象的时候，政策面出现货币以及财政极度宽松以再度保经济的局面。