新三板投资机会挖掘

　　目前中国资本市场已经形成了以主板、中小板、创业板和三板(含新三板)市场、产权交易市场、股权交易市场为组成的多种股份交易平台，具备了多层次资本市场的雏形。

　　新三板挂牌公司目前仅限于中关村科技园区内具备高新技术资质的公司，以挂牌公司的股权作为交易标的，目前实施投资适当性制度，不允许挂牌公司原股东之外的自然人参与交易，是机构投资者良好的投资标的，其直接监管主体是中国证券业协会，受证监会监督，集中登记在深圳证券登记结算机构，可通过深交所的股票帐户进行交易。

　　随着新三板扩容，转板绿色通道以及坐市商制度引入呼声的加剧，在证监会的鼓励下，许多机构投资者认为新年新三板的投资机会将日趋显现，本报告将在综合分析新三版交易情况和再融资情况的基础上逐一分析新三板各公司的投资机会。

　　在新三板目前挂牌的 76 家公司中，我们经过三步筛选，推荐关注 28 家公司。筛选逻辑如下：

　　第一步：根据创业板上市财务标准，剔除财务上与创业板 IPO要求差距过大的一些公司，保留一些财物数据目前略有差距，但可能有增长潜力的公司。

　　第二步：全面梳理 76 家公司基本面和毛利率、净利率、 ROE、负债率等经营指标，剔除基本面较差的公司。在基本面研究中，我们的关注重点是公司所拥有的自然科学技术资源以及实际控制人所拥有的社会关系资源，因为新三板公司普遍存在的问题是规模较小，管理不够规范，因此财务指标不能完全体现一个高科技公司的未来潜力。一旦发生治理结构的重大变化，只要有的好的产品技术和市场，指标的提升会非常迅速。

　　第三步：从财务上符合转板要求的公司中找出挂牌以来有过定向增发现金融资的公司，根据我们融资驱动的选股逻辑，这些公司也有理由获得关注。

　　如果新三板扩容并修改交易规则，目前 A股市场中受益最大的是张江高科(600895)和鲁信高新(600783)，相关分析见后续报告。