反弹高点已确立 快速回落不可避免

　　周二大盘在外围市场大幅下跌的打压下，早盘一路下跌，午后基本都是压在全天低位震荡，全天下跌76.73 点，跌幅2.62%，报收于2855.52 点。板块方面，两市只有农林牧渔和黄金股维持上涨，其他板块全军覆没，跌幅居前基本上是前期的强势股，如水利建设、高铁、机械和券商股。整体上看，此轮行情的龙头板块退潮，说明反弹行情已然结束。

　　昨日大跌再次验证了我们不看好后市的观点，我们的看跌的逻辑是：高通胀、流动性紧缩的冲击，估值将不可避免的出现下移。

　　通货膨胀对经济和股市的抑制作用主要体现为，首先是对经济增起到抑制作用。高通胀物价上升，企业资金需求增加，使利率上升，当利率上升达到资产收盈率水平时，经济衰退就来临了，股市也体现为大幅下跌。目前通胀水平高企，经济增速放缓，最新机构预测2月PMI 仍将回落，说明经济也将继续放缓。其次，物价变化同企业的库存周期波动密切相关，我们看到，在补库存过程中，CPI 同比也总是处于上行的趋势，而在去库存过程中，尤其被动去库存过程中，CPI 也随之回落，库存周期的底部同时伴随着CPI 的低位， 05 年8 月库存周期触底时的CPI 也明显从5.3%高位回落至0.9%的低位，然后才进入新一轮的补库存阶段，经济周期也进入了一轮加速上升期，股市才真正见底回升，走出06 和07 年的大牛市，而目前CPI 处于高位，说明二次去库存的周期底部还未到来，新一轮补库存周期推动经济的增长还有时日，从这个角度来看，只有CPI 回落到低位后，经济才会再次增长，所以股市目前还远未见底。

　　外围方面，受利比亚动荡局势影响，美股周二大幅下滑，道琼斯工业平均指数下跌了178.46 点，收报12212.79 点，跌幅为1.44%;纳斯达克综合指数下跌了77.53 点，收报2756.42 点，跌幅为2.74%。原油期货小幅回落，4 月份交割的原油期货价格回落0.15%，报收于每桶95.25 美元。利比亚总统卡扎菲发表讲话称不会辞职。投资者风险意识的增强也使主力黄金期货周二收盘盘中突破每盎司1400 美元，创7 周盘中新高，尾盘回落，下跌0.58%。基本金属大幅下跌，铜下跌3.09%，铝下跌2.52%，铅下跌5.67%。

　　策略上，中东政局动荡，全球股市重挫，成为A 股下跌的导火索，而国内的货币紧缩政策是压制股市反弹的真正原因，我们认为反弹走势已告一段落，后市快速回落已不可避免，后市操作需谨慎，配置上建议减持此轮涨幅过大的板块，而选择低估值品种抵抗系统性下跌风险。