反弹无限好 只是近黄昏

　　虽然2 月9 日央行再次提高基准利率0.25%，但资金价格则较春节前出现了大幅度的回落。以SHIBOR 为例，一周的SHIBOR 从春节前的8.5%左右迅速回落到2.6%，反映出资金面较春节前宽裕许多。在此背景下股指并没有出现回落走势，反而延续春节前的强势，最终沪指收于2827.33 点，全周上涨28.37 点，涨幅1.01%。整体上，在加息、地产调控等预期逐一兑现后，市场强势上行冲击60 日均线。不过，在量能没有明显放大前，同时鉴于近期市场紧缩预期增强等众多负面因素存在，股指站稳60 日线还具有一定难度。

　　在政策预期趋紧的压力下，股指有效突破60 日均线的可能性微乎其微。本周周二即将公布1 月份的宏观数据，市场的注意力将重新聚焦在1 月份的通胀情况上。从目前市场各大机构的预测情况上看，基本集中在5.4%附近，极少数在6%。我们可以肯定的一点是1 月CPI 再创新高是毋容置疑的。一旦CPI 再次创出新高，市场对央行再次提高存款准备金率的预期将会加强。从央行控制通胀的角度上看，再次提高存款准备金也是势在必行的。由于春节后超过1 万亿的现金将会重新转换为可用于结算的银行超储资金，而2、3、4 三个月公开市场到期资金分别为4150 亿、6670 亿和5060 亿，合计近1.6万亿，同时考虑每月3000 亿左右的外汇占款，整体银行超储资金将有3.5万亿左右的流入规模。因此，央行提高存款准备金将是大概率事件。一旦央行提高存款准备金率，则资金价格又将上行，对应股市或将下行。

　　另一方面，在国务院最新公布的“国八条”中明确要求，各地要在2 月中旬前出台限购等细则。继上海、广州之后，北京本周也将落实“国八条”细则。按照以往的惯例，北京的落地政策将比“国八条”更加严厉，或将对市场情绪产生一定负面影响。更为重要的是，房地产销量是房地产投资的先行指标，后期一旦房地产投资增速出现大幅回落，GDP 增速或将低于预期，对上市公司而言或将面临利润增速下调引发系统性风险。

　　策略上，在政策预期趋紧以及北京落实更为严厉的“国八条”细则下，股指有效突破60 日均线的可能性微乎其微，回落将是大概率事件。但股市的下行也并非十分顺畅。从季节波动规律可以发现，企业活期存款M1 和居民储蓄M2 在2-3 月份都会出现回升。因此，纵然提高存款准备金率，资金价格也难以逾越春节前及年前的水平。在股指回落的背景下，多头也会不时给予反击。操作上，鉴于反弹已近黄昏，建议投资者逢高减仓。可关注医药。