资金再配置预期、助推股市持续反弹

　　周四(27 日)上证指数放量上涨1.49%、中小板、创业板涨幅也在1.5%以上。除了地产股，市场整体呈现普涨格局。笔者认为，前期认为的节前“小红包”行情已经如期展开，市场反弹有望得到延续。

　　理由如下：

　　1、A 股整体估值相对较低，反弹具有估值支撑。2700 点的估值水平距离2010 年中期2300 点时只有10%左右，其中以权重股为代表的上证180 指数估值距离2300 点不到5%。权重股的估值低位，制约了市场的下行空间。同时，中小板估值与上证180 指数的市盈率TTM 的估值比最低回落至3.08 倍，笔者认为，考虑到转型期中小板的政策红利以及未来业绩的增长预期，3 倍以下的估值比是具有一定的合理性的，即当中小板的估值溢价回落到3 倍左右时、风险得到了较大的释放。

　　2、地产调控新政，有利于修正市场流动性的预期。市场前期的下跌，主要的逻辑在于通胀压力下政策紧缩、信贷收缩，在经济复苏、GDP 高位增长的背景下，虚拟市场的流动性将被较多的挤压，股市也将受压。但是，本次地产调控新政，除了提高二套房首付比例以及交易等环节税收外，更是加大了限购的力度。

　　最后，基于地产限购，对于未来市场演进的逻辑，需要补充一点，即地产资金的转移、社会财富的再配置，对股市的利好是建立在股市整体估值当前较低的条件之下，2011 年我们认为股市估值修复为主、提升较难。其次，资金的再配置，最终将直接或间接的冲击物价体系，加剧通胀压力，并引来进一步紧缩的政策。因此，我们认为，地产限购引发的反弹行情，目前适宜定义为反弹行情，反弹的第一目标是我们前述“夹层行情”的上轨——2850 点左右。