隐忧尚在，乍暖还寒

　　1 月：紧缩之压猛于虎

　　年初以来，仅新年的第一个交易日，在节假日期间外围市场普涨的推动下承接上年末最后一个交易日的企稳反弹，随后则开始接近两个交易周的缩量震荡。其后，在央行宣布上调存款准备金率的影响下，市场选择破位下行。10 年宏观数据公布，通胀高企，紧缩担忧加剧，市场进一步向下寻求支撑。其间，除高铁、水利建设板块外，其余热点多为昙花一现。地产、银行的估值修复行情也因房产税试点而戛然而止。而新股频频破发所带来的风险偏好降低使得高估值的中小市值品种调整幅度更大。

　　2 月：控通胀仍是首要任务，地产调控再升级

　　由于翘尾因素和季节性因素的影响，1季度CPI将再创新高，春节前后加息概率较大。10年四季度当季GDP增速超预期反弹也使得政府控通胀的决心更加坚决。而越调越高的房价以及本届政府表示任期内将使得房价回到合理水平的表态使得第三轮地产调控呼之欲出。宏观面处于通胀尚未得到抑制、新一轮增长尚未启动的“小滞涨”阶段。

　　2 月行情预测：宏观有隐忧，估值有支撑，指数运行区间2500 点至2900 点

　　市场对于紧缩政策和经济复苏波动性的担忧，将会制约市场表现，市场风险偏好降低，估值重心下移。综合历史低点平移测算以及较为悲观的静态估值水平测算，上证综指2011年初对应的低点分别在2525点和2550点附近。上证综指向下有估值支撑，但在宏观面仍处于“小滞涨”的环境下，也难有较好的表现。预计2月市场将继续维持箱体震荡格局。上证指数的运行区间为2500点至2900点。

　　2 月投资策略： 风险偏好降低，寻求高度安全边际

　　在大盘股承政策之忧，中小市值新兴产业品种受估值之压的背景下，我们寻找具备高度安全边际的品种进行配置，仓位控制在60%以下。重点推荐股票组合：葛洲坝(600068)、中国北车(601299)、三普药业(600869)、ST 钒钛(000629)、海油工程(600583)、金种子酒(600199)、金螳螂(002081)、中海集运(601866)