启航，2011

    PMI温和回落，增长更趋平稳 中国物流与采购联合会公布2010年12月官方制造业采购经理指数(PMI)为53.9%，较11月回落1.3个百分点，这是该指数在连续四个月上升后首度回落。我们认为12月PMI的温和回落，反映了政府政策对经济复苏节奏的主动调节。接近54%的数值表明经济仍处于复苏、扩张阶段。而从分项数据也可看出，订单、生产、库存保持平稳，未出现大幅下行。而购进价格指数的回落缓解了短期价格上行压力。我们认为经济结构调整仍在继续，经济过热的风险有所降低，未来经济增长更趋平稳。    

    短期资金面将有所缓和 市场在经历了10年底短期资金异常紧张后，我们预计从本周开始，由于银行年度考核的完成，将会有大量的新增信贷重新释放。另外加之财政存款的划拨到位，以及央行春节前后惯例性的公开市场净投放，市场资金面将有望缓和。流动性对短期行情的制约将明显减弱。 

    市场有望延续反弹 上周市场受加息影响，周一周二出现大幅下挫，接连跌破年线、半年线。在之后的3个交易日，市场逐级反弹，最终在10年的最后一个交易日收上2800点。展望本周，我们认为资金面将有望改善。另外由于本周再无重要经济数据公布，因此基本面不会对市场构成新的负面冲击。投资者关注的重点将重新移回到物价及资产价格水平。尽管11年1月份物价压力仍较大，但我们预计即将公布的12月份CPI同比增速将明显回落（约为4.4%），这也有助于在一定程度上稳定市场对于政策紧缩的忧虑。综合以上国内因素，加之外盘走好的刺激，我们认为短期市场有望延续反弹。但上行高度将受投资者对于紧缩调控可能进一步升级的预期所压制。