从梦想到现实，从朦胧到确定

    2011年发达国家经济体弱势复苏。主要发达经济体经济动力上升，经济复苏的态势较为明确。中国经济在货币政策正常化和通胀的抑制下，固定资产投资将继续回落，房地产投资的大幅回落加大了投资回落速度；消费支出在通胀上行中增速趋稳并略有下滑； 出口拉动力量预计对经济增长的贡献有限。
    2011年仍是世界经济结构再平衡的一年，经济发展和结构调整的不同步加大了各国宏观政策的冲突和调控的难度。由于发达经济体的弱势复苏仍面临较多的不确定性，宽松的政策和充裕的流动性刺激仍是发达国家的政策特征，国际市场低利率环境有望得到保持。
    调控政策的力度和节奏是决定市场的主要因素。2011年宏观政策将在增长和通胀中寻求微妙的平衡：管理层使用调控工具时不仅仅考虑物价，还要考虑增长就业，因此固定资产投资、新开工项目以及不同政策的效果都是管理层考虑的因素。信贷总体偏紧的一年，加息节奏往往在物价高峰到来之前，经过2010年年底的系列紧缩后，调控力度有望阶段性放缓。市场预期的加息预计主要分布在一季度末和二季度。
    2010年在转轨和结构调整为主线的投资逻辑面临业绩支撑的考验，2011年有望从主题投资回归业绩的确定性。2011年自下而上的选股策略似乎更有效。我们建议关注业绩继续增长的周期性行业的估值修复行情，选择性的关注业绩增长非常确定的新兴产业，关注传统产业新的增长机会，关注重新获得防御功能的大消费。