三条标准选食品饮料股 非高端白酒业为最佳

    非高端白酒行业上半年增速喜人。统计的6个子行业中，非高端白酒上半年营收和净利润增速最快，分别达到49%和78%，增速甚至高于整个A股市场。扣除洋河股份，其余7家非高端白酒公司的净利润增速也达到了62%。受消费升级和物价上涨推动，加上高档白酒产品快速提价留出了空白价格带，中低档白酒产品价格得以迅速上升，这给非高端白酒企业带来了好时光。

食品饮料受益于消费升级

2010年上半年，食品饮料上市公司营收和净利增速分别为20%和29%，速度已不低，但仍明显“跑输”市场。由于2009年上半年基数低，2010年上半年A股上市公司整体营收和净利增速反弹至高点。仅统计8月30日已公布中报公司，且不包含银行、中石化和中石油，扣除亏损公司后1306家A股上市公司营收和净利分别同比增长了39%和44%，不扣除亏损公司，1673家公司两项指标分别为40%和74%。

食品饮料各子行业均受益于消费升级，主要上市公司或者提高产品售价，或者提升高价产品销售占比，直接推动了公司业绩增长。表现在数据上，过去5年，高档白酒、非高档白酒、葡萄酒、啤酒等主要上市公司毛利率普遍持续上升，净利增速明显高于营收增速。2010年上半年，主要食品饮料上市公司业务和财务数据中仍体现了这些特点，如高端白酒、非高端白酒、葡萄酒毛利率同比上升了2.5、5.1和3.8个百分点。

食品饮料其他子行业也均受益于消费升级，只是多少的差别，如高档白酒、葡萄酒、啤酒等较明显，主要上市公司或者直接提高产品售价，或者提升高价格产品销售占比，直接带动了公司业绩增长。

放心买入有定价权企业

市场经济发展了三十年后，中国食品饮料许多子行业日益成熟，龙头企业普遍已掌握较大定价权，这或许来自其强大品牌优势，如贵州茅台（600519，收盘价159.99元）；或许来自其品牌、规模、渠道等带来的综合成本优势，如青岛啤酒（600600，收盘价37.02元）。由于传统产业技术变革缓慢，展望未来，这些已有定价权的企业将会是中国经济持续发展的最大受益者，投资者大可放心买入并持有。

啤酒产量增速已降至个位数，产品结构升级成为青岛啤酒和燕京啤酒（000729，收盘价22.40元）增长的主要动力。张裕A（000869，收盘价91.80元）仍受益于葡萄行业的快速发展。伊利营收增速在2季度已放缓至个位数，但通过压缩竞争成本，其利润率在上升。

8月非高端白酒股表现最佳

食品饮料板块过去一个月跑赢市场，截至8月30日，受银行股拖累，过去一个月沪深300微跌1%，食品饮料板块上涨了11%，各主要子行业均取得正收益。受盈利高速增长推动，非高端白酒表现最佳，而估值较低的高端白酒涨幅排在其次，盈利能力提升的伊利带动乳品行业排在第3位。

当前食品饮料子行业2010年预期PE在市场各行业中排名总体靠前，尤其是非高端白酒达到46倍，高端白酒最低也有27倍，但在市场上众多行业中仍处于中游。

非高端白酒相对市场估值创5年来新高，高端白酒相对市场估值已高于过去3年均值20%，但这可能不会成为高端白酒上涨的压力。因为过去2年高端白酒估值回落已充分反映净利润增速的回落，当前净利润增速预期稳定，高端白酒较高的ROE（净资产收益率）足以支持其当前27倍PE，以及相对市场的估值水平。

9月投资思路有三条

高端白酒值得看好，原因包括涨价预期、中秋消费旺季带动、行业净利增速回落影响基本消化，以及估值在子行业中最低、长期盈利能力优秀。看好贵州茅台的原因是其净利润增速预期已降至低点，下半年净利润增速将回升。

盈利增长前景明确的中档白酒仍可看高一线，非高档白酒正处于产品升级过程中，净利润仍有望保持高增速，估值调整的短期影响不大，股价也仍可看高一线。个股中山西汾酒（600809，收盘价58.24元）净利持续高速增长可期，且有资产重组事项预期。

盈利能力提升个股仍可能被市场推高。受益于行业性因素，伊利和青岛啤酒所处行业和公司本身盈利能力均处于上升过程中，净利润增长前景明确，股价也容易被推高。