上市公司“二次去库存”已在路上

    上半年上市公司存货增速迅猛
　　
    企业库存上升通常与经济增长有高度相关性，即在经济景气恢复时期，企业的库存也会有所增加，但在经济增速放缓时则会发生相反的变化，即出现去库存的过程。
　　截至昨日，两市共有1508家上市公司公布了中报。据《大众证券报》最新统计,剔除今年上市的公司，根据有可比数据显示，1393家上市公司期末存货总量为1.82万亿元,与去年同期1.29万亿元的存货总量相比激增了41.09%；而与今年初的1.52万亿元相比,也增长了19.74%。不过记者注意到，尽管上市公司整体存货总量出现了增加,但仍有357家公司存货总量低于年初总量,占比25.63%。
　　“很正常，受益于经济复苏企业库存增加，但在二季度之后会开始再次去库存。”昨日，中信建投首席宏观分析师魏凤春向记者表示道，“这个时间会持续到年底，实际上很多公司已经在去库存了，但不是马上就能去得掉，一些钢铁、石化类公司已经在去，中期上市公司存货会达到今年的一个峰值，然后三、四季度会逐步减少。”
　　那么，“二次去库存”与“首次去库存”有什么区别呢？魏凤春进一步解释道，相比较“首次去库存”而言，“二次去库存”时间会持续得更长一些，“首次去库存”主要是在2008年的四季度和2009年的一季度，“二次去库存”个人判断是已经开始了，并且会持续到今年年底。此外，“首次去库存”带来的是量价齐跌，既抑制了投资性需求也抑制投机性需求，而“二次去库存”主要是抑制投机性需求，一些具有金融属性的商品就会被抑制。“所以说‘二次去库存’会对上市公司的业绩产生影响。就当前二次去库存的进程来看，二次去库存阶段中下游的投资品行业是最早触底的，下游的消费类行业将滞后回落，而上游行业则往往表现出反复的特征。”
　　根据2000年第四季度开始的持续4-5个季度的二次去库存过程中行业利润变化显示，上游采掘业的毛利率是下降的。在原材料、燃料和动力等中游行业中，黑色金属冶炼加工、石油加工、电力、有色冶炼加工等行业的毛利率下降是较为显著的，而化学原料行业毛利受到的影响不大。在下游加工制造业中设备制造业毛利率先稳后升，而轻工业毛利率则不受二次去库存影响。
　　而从PMI指数中也能看出“二次去库存”的端倪，高位库存的回落显示企业进入再次去库存阶段。“7月产成品库存指数有所回落，库存积压状况有所缓解，但原材料库存又有所上升，从库存指数的供给和需求来看，仍然双双下滑，步入二次去库存化阶段。”山西证券宏观策略组组长翟太煌表示。