专家热议：中国版“401K计划”宜尽早推出

　　伴随着401K的推出，美国告别了长达15年的漫长熊市，促成了22年的超级大牛市。美国401K计划扭转了股市的趋势，中国版的401K能否成为中国股市牛市的起点十分引人关注。日前证监会相关负责人建议，养老保险金可学习中国社保基金，投资股市获取收益，实现保值增值。

　　中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示：“401K计划的监管涉及各金融监管机构、国内税务局和劳工部。401K是属于个人养老计划的政府管理制度，401K涉及到个人养老税收等方面的安排。”

　　赵锡军表示，401K对于证券市场的意义在于个人养老金在证券市场上应该采取怎样的投资有一定关系。首先应建立个人养老的账户制度，这种制度的建立不能局限于证券管理部门，应该由于养老基金相关的所有部门进行基金账户制度的建立。其次，在养老基金投资过程中的税收问题，应在不同阶段采取相应的税收措施，比如投资收益的税收、资金使用的税收都需要进行严格的制定。最后在账户建立和管理的运作方面，管理机构在资金组合上应有选择性的来进行股票投资。

　　赵锡军指出，养老金首先要保障有足够的支付，在有足够支付的情况下对投资工具进行合理性的选择。对于养老金目前存在的一些忧虑，宏观环境的影响是养老金是否存在忧虑的先决条件，通货膨胀对于养老金的保值以及增值形成了较大压力，如果是长期通胀的情况影响会更加明显。投资组合的优选是应对高通胀下养老金增值以及保障的良好手段。

　　赵锡军强调，401K计划是一个综合性计划，对于养老金的管理，最重要的方面在于不仅仅动员个人的力量，社会各界的力量来建立养老金制度是比较合适的。仅仅单方面制度保障的建立对于401K计划的发展是存在一定局限性的。

　　目前中国证监会有关部门已开始推动养老金、公积金等一揽子税收优惠政策。该项被称为中国版“401K计划”总规模可达人民币4万亿元。税收优惠是补充养老保险计划建立的巨大动力，国家应通过税优政策鼓励补充养老保险的发展。

　　中央财经大学税务学院税收与财务管理系主任蔡昌在接受《证券日报》记者采访时表示，401K退休金计划应该从以下三方面进行运作。

　　首先，住房公积金采用基金模式运作。证监会负责人近日表示，总额约2万亿元的地方社保可以市场化选聘专业的投资机构。此外，全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，可以成立一个特殊的基金来运作。在基金运作获利后，可以把收益的一部分按照存量份额分配给拥有公积金的个人，且对于个人获取此项投资收益不征收任何税金。

　　其次，鼓励有条件的单位和企业为职工多交纳补充养老保险金，且对补充养老保险金免征个人所得税。这点可以借鉴美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定：该计划引导企业为员工设立专门401K账户，员工每月从工资中拿出一定比例资金存入养老金账户，企业一般也为员工缴纳一定比例费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。

　　第三，鼓励社会各界及企事业单位投资养老金、公积金基金，对于获取的投资所得给予免税优惠。此项税收优惠可以促进养老金、公积金基金的发展与壮大。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示，养老金的个人账户可能会长达二三十年不能动用，这样就会出现个人账户中的资金出现被先收现付统筹用来调剂的透支情况，能否让养老金账户得到保值是十分关键的问题。而且目前我国的养老保险体系也没有能够得到完善，地方在社保基金上的结余是相当小的，这也成为了社保基金不能入市的一块绊脚石。

　　复旦大学经济学院证券研究所常务副主任孙立坚表示，目前我们的养老金都是依靠人口红利来解决的，随着城市老龄化现象的不断升级，养老金的缺口也会越来越大，未来的老年人谁来养便成了迫在眉睫的问题。与美国相仿的是，我国当前也遇到了人口结构的问题，要把养老金这块蛋糕做大，已经不能仅仅依靠人口红利，而应该通过资本市场的红利来解决。

　　美国版“401K”

　　三大成功要素

　　“401K”计划来源于美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。即每一个美国老百姓都有一个养老金计划，个人和其所在企业每月都放一部分资金进去，这些资金交由专业机构进行投资，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划，员工可任选一种。员工退休时，可选择一次性领取、分期领取、转为存款等方式。最重要的是，“401K”投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。

　　“401K”计划最诱人之处就在于，它为员工提供了“巨大的税收优惠”。按照这一计划，雇主为职工的养老年金存款可以按工资的15%进行税收扣除;职工用于“401K账户”的资金，不记入当期的纳税范围。这等于既减免了当期的税收，对存款的投资收益也不征当期所得税，存款越多、收益越多，只有当职工领取养老金时才征收所得税。

　　因此，它实质上就是通过减免员工和企业双方的税收，来促进美国补充养老金计划的发展。员工的税前缴费额和企业对等缴费额均可从企业的当期应税收入中刨除，故它也达到了对企业减税的目的。

　　自从1981年实施以来“401K”计划迅速壮大，超过美国总人口1/4的人都参与了该项计划。同时，由于该计划源源不断的为美国的资本市场提供了长期资本供给，极大的推动了美国共同基金业的发展与壮大。

　　华信惠悦的一份数据显示，在2008年401K计划的市场份额高达8.4万亿美元。而由401K流出的资金也成了美国股市最大的资金来源，当时有56%的资金流入股市。统计显示，到目前为止，美国60%接近退休的家庭都拥有401K退休金账户，而在私人企业界，401K已完全成为主流退休金计划之一。

　　作为一种非强制性的养老金计划，401k计划发展迅速，仅用20年的时间就覆盖了约30万家企业，涉及4200万人和62%的家庭，成为缴费确定性计划的主流。主要原因有三方面：

　　一是税收优惠是401K计划发展的源动力。在此之前的补充养老保险计划多由企业缴费，可以享受税优，如有个人缴费则需纳税。因此美国的个人储蓄率一直较低，人们更倾向于当期消费。通过个人缴费的税收优惠政策，401k计划实现了国家、企业、个人三方为雇员养老分担责任的制度设计，对企业和员工产生很大的吸引力。

　　二是以“以养老为目的”的制度设计和监管提高了储蓄率。401K计划为了实现养老的目的，通过有力的监管对提前取款行为进行了惩罚，有效地激励了储蓄。研究结果表明，与美国国民原有的边际储蓄倾向相比，401K计划可以提高至少89%的国民储蓄率。

　　三是成熟的资本市场为养老金的长期投资提供了适宜的市场环境。二十世纪70年代初美国资本市场开始进入大变革时代，市场更加成熟，投资工具日益丰富，加上法律法规体系和监管体系非常健全，包括401K计划在内的养老金资产成为美国资本市场的基石，与资本市场形成了良性互动发展的局面。特别是使得以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，2004年共同基金持有401K计划资产总额的51.5%，为1.086亿美元。

　　2010年底，“401K计划”资产总额约为3.1万亿美元，占当年GDP的21%，占美国养老金总额的17%左右。“401K计划”账户中的资金交给第三方进行管理，大多数401K账户可有若干种投资组合方式，雇员自主选择投资组合。“401K计划”的资产配置中，股票型基金占比最大，2009年41%的计划资产用于投资股票型基金，9%投资于股票，45%是其平衡型或偏债型的基金，只有5%是货币基金。

　　由于401K个人账户中的资金主要投向资本市场，这就使得数千万职员成为美国证券市场发展的支持者与推动着。按照美国1981年以来实行“401K计划”的案例看，这在30多年里，既助推了美国经济发展、促使美国出现22年超级大牛市，入市的养老金又获得高额收益，一举两得。同时，由于该计划源源不断的为美国的资本市场提供了长期资本供给，极大的推动了美国共同基金业的发展与壮大。