票据信托规模今年破百亿 异军突起或成昙花一现

　　随着房地产业务的收紧，踌躇于另寻突破口的信托公司，此刻却纷纷把目光瞄准了票据资产，以致票据信托在最近的两个月内发行量异军突起。

　　业内人士估算，今年以来发行的集合类票据信托，数量规模均已破百亿，如果算上存量银信合作以及单一信托这些外人无法洞悉的数额，总规模或在两三千亿之间。据媒体报称，目前由于担心票据信托发行量过多以致影响信贷管控效果，监管层已经着手提高票据信托的风险资本系数。

　　不过，收益率取决于票据贴现利率的票据信托产品在经历四季度上旬贴现利率高企的狂欢后，目前疲态已现。且随着明年上半年资金面宽松的预期的影响，票据类产品到底是昙花一现还是仍有成长空间，业内也有不同的看法。

　　票据信托

　　缘何异军突起

　　据普益财富提供的数据显示，四季度以来，信托公司成立的票据类信托产品数量达到了95只，而今年该产品总发行量也不过160只，四季度数量占比超过6成。前三季度成立的票据类信托产品的平均预期收益率为6.61%，而四季度成立的票据类信托产品的平均预期收益率则达到了7.55%，个别产品年化收益率甚至高达9%。

　　票据信托为何会在这个时点异军突起?

　　用益信托分析师李旸对《证券日报》记者表示：“该类产品某种程度上讲，可以满足信托公司传统业务收紧带来的发行空缺，同时也可以帮助在当前信贷紧缩的环境下对资金有较迫切的企业的融资需求，对于贷款紧缺的银行来讲也可以有效缓解贷款紧张的局面。”

　　今年的信贷管控导致企业融资需求激增，持票企业贴现的需求也日益旺盛，但是由于银行资金面紧张，仅仅通过现有银行信贷额度很难满足客户的贴现需求，于是银行便通过信托公司发行信托计划，由信托公司购买“企业持有的或银行通过贴现或转贴现持有的票据资产或其收益权”来变现实现为客户融资的目的。

　　“简单来看的话，就当持票人到信托公司贴现，所谓受益权对应的收益率也是和贴现利率完全挂钩的。”普益财富信托分析师范杰对本报记者表示。

　　广发证券研究显示，受存款大量流出银行体系、季末考核以及信贷额度受限等因素影响，9月份商业银行票据贴现业务一度出现负增长，9月底10月初时的票据直贴、转贴利率分别高达月息13%。和月息11%。。

　　而票据信托能够成功发行的前提条件是票据贴现利率要能够覆盖信托公司的信托报酬率+委托人预期收益率+保管银行的费率。按照上述数据，9月底10月初时票据的直贴、转帖年化利率已经高达15.6%和13.2%。“即便扣除了信托公司的发行费用及信托报酬、托收银行费用，最终留给投资者的收益率仍然比较高。”

　　这也说明了为何票据类信托产品为何能够在四季度初期出现爆发性的增长，不过与10月初相比，近期票据贴现利率已经出现了很大程度的缓和，票据类产品在实现了两个月的超速增长之后，发行已现疲态。

　　广发证券数据显示，11月28日长三角、珠三角、环渤海和中西部四大地区票据直贴利率为月息8.80%。，折合年息10.6%。该利率水平比10月份以来的低点——月息7.5%。有明显回升;比6个月期银行贷款基准利率6.1%年息仍高了7成多。不过，与2个月前的巨幅飙升相比，目前的票据贴现利率水平仍在很大程度上有所缓和。

　　用益信托数据显示，上周发行的全部115款银信合作理财产品中，没有发现票据类理财产品的身影。

　　发行现疲态

　　昙花一现还是仍有空间?

　　银行承兑汇票并非是近来才兴起的信托投资标的，实际上，去年及其以前的银信合作中，银行承兑汇票是很大的一块业务。但是由于银信合作多为单一类信托计划，信托公司没有披露单一类信托计划的义务，所以这一块业务的具体规模外界无人得知。

　　今年7月，中国银监会就下发《关于切实加强票据业务监管的通知》，要求全面开展票据业务检查，重点检查金融机构是否通过票据贴现逃避信贷规模等，严禁从事或参与以规避信贷规模为目的的票据买卖行为，并对部分银行发行的票据资产类理财产品进行了点名批评。

　　自此之后，银行自己设计发行的票据类理财产品便销声匿迹，而信托公司则作为发行的补充渠道现身。“可以明显的感觉到，《通知》发布之后，通过资金信托计划的渠道发行的票据类信托数量明显增多。”范杰对本报记者表示。

　　而针对最近一周票据信托发行低迷，用益信托认为，主要是因为银监会对票据信托业务的密切关注，如果监管层通过调高该业务的风险资本系数，增加对项业务对信托公司净资本的耗用，可以避免该业务规模失控对信贷额度管控带来冲击。所以随着票据贴现利率的走低，票据信托规模已经自然萎缩。因为支撑此项业务的是票据贴现的高利率，如果市场资金面宽松，贴现利率下降到6%以下，剔除银行和信托公司的收入，投资者只能得到5%左右的年化收益，因此各方的积极性都将大为降低，票据类业务仍低迷。

　　范杰认为，票据类信托仍然有它的市场。目前央行有放松货币政策的迹象，但是目前来看还是偏紧缩的，企业的融资需求也比较大;信托有私募性质，相比于银行理财产品来讲监管可能会宽松一些;票据类信托流动性比较好，这会受到部分对流动性要求比较高的投资者的青睐。