自营业务成券商业绩头号“杀手”

　　祸不单行，西南证券收购国都证券的事情进展不顺，遭遇职工大会否决，三季度自营又巨亏4.18亿元，在目前已经披露业绩的上市券商中居于首位。

　　“佣金下滑、自营亏损、费用同比增长21%，是业绩下滑的主要原因。”国泰君安资深研究员梁静指出，若扣除资产转回及补助所得一次性收益2.6 亿元后，西南证券前三季度业绩已亏损约0.55 亿元。

　　而这只是券商季报的一个缩影，受累于股市大盘的走低，自营业务已经成为吞噬券商业绩的一个利润黑洞。

　　自营亏损拖后腿

　　西南证券激进的投资风格令其第三季度自营出现巨额亏损，在已披露业绩的上市券商中列首位。按投资收益-公允价值变动收益+对联营企业和合营企业的投资收益计算，西南证券第三季度自营亏损额高达4.18亿元，前三季度共亏损3.47亿元。

　　其中，自营业务成为了重灾区。第三季度末，西南证券的自营规模达到60.3 亿元，占净资产比例54%。虽较二季度末减少6 亿元，但是仍较年初增长18%。

　　在股市出现持续下跌之际，西南证券自营的投资风格依然激进，在二季度亏损0.68 亿元的基础上，三季度亏损额放大至4.18亿元，位居目前已经披露财报的上市券商自营亏损首位。

　　“三季度沪深300指数下跌了15.42%，指数的下跌与公司较高的自营资产比重，共同导致了公司自营业绩出现较大波动。”东兴证券研究员刘家伟指出。

　　事实上，根据三季度报，除了承销业务保持了较快增速外，西南证券其他各项业务都增长乏力。由于股市低迷，传统的盈利来源经纪业务继续萎缩，前三季度净佣金收入达4亿元，同比减少22%，净佣金率0.076%，同比下降25%。

　　与此同时，西南证券的费用却持续高企。根据三季度报，该公司前三季度业务及管理费6.49 亿元，同比增长21%，费用率93%，同比上升45 个百分点。

　　不过刘家伟指出，利息收入的高增长是收入增长的有力推动。前三季度，公司实现利息净收入2.01亿元，同比上升了119.72%。 “若扣除资产转回及补助所得一次性收益2.6 亿元后，业绩已亏损约0.55 亿元。”梁静担忧地指出。

　　此前，因为吸收合并国都证券事宜，西南证券今年以来颇被市场关注，合并的前景也受到资本市场肯定。但是却意外遭遇了职工大会的否决。

　　据悉，国庆节前，国都证券召开第一次职工大会，对西南证券和国都证券并购协议进行投票。国都证券共计1200余名职工出席了现场投票。最终投票结果是职工否决票数量比支持票数量多出100余张。这给西南证券和国都证券并购之路增加了不确定性。

　　行业普遍现亏损

　　西南证券业绩在三季度大幅出现亏损，只是券商中的一个缩影。同期公布业绩的上市券商大多盈利数字不佳，更有东北证券、长江证券等同样亏损的难兄难弟。

　　分析人士指出，前三季度上市券商净利润出现大幅变动的原因中，自营业务亏损是最大因素。统计数据显示，第三季度7家上市券商自营亏损合计13.4亿元，仅西南证券一家就占比31.4%。

　　就连一向以稳健著称的广发证券也未能幸免。即使在金融危机的2008 年也未出现亏损，但2011年受市场大幅调整的影响，2011 年1~3 季度广发自营业务亏损1.58 亿元，其中3 季度单季度亏损高达3.58 亿元。

　　自营大幅亏损的同时，券商的费用率却在节节走高。比如东北证券2011年第三季度公司的费用率高达248%，致使公司前三季度的费用率达到106%。安信证券分析师杨建海指出，这主要是由于在自营出现亏损的同时公司的费用较为刚性而无法相应调整。

　　一位券商业内人士表示，即使自营业务成为拖累业绩的杀手，券商也不愿轻易放弃。因为景气周期到来时，它也将成为券商业绩中亮眼的表现。在过于依赖经纪业务的模式下，券商必须学会“几条腿走路”。

　　不过证券市场熊途漫漫，因为自营亏损严重，券商研究员纷纷下调上市券商、尤其对自营颇多依赖的中小券商的盈利预测，对当前的股价也大多给出“中性”评级。