国资证券化率30%成硬指标 上海两类上市公司重组预期强烈

   昨日，锦江投资[12.31 0.00%]、锦投B股[0.95 0.00%]、锦旅B股[1.62 0.00%]因大股东锦江国际集团策划重大事项而停牌。同日，披露重组预案的强生控股[7.69 10.01%]在复牌后以“一”字涨停价7.69元报收。目前，包括百联股份[13.68 0.00%]、友谊股份[16.88 0.00%]、上实发展[8.13 0.00%]、中华企业[7.18 0.00%]、金丰投资[7.11 0.00%]等在内的一批上海本地上市公司仍在停牌中，上海国资整合正进入最密集期，这显示上海国资委年初确定的年底证券化率达30%已成为硬指标。

   根据上海国资整合路线，至少还有两大类公司或在大整合范围之内：其一是上海国资委表示存在待解决问题的公司；其二是根据改革方向及集团目标，明确提出整合且尚未实施的公司，以及此前重组失败的公司。

   多家公司整合早露端倪

   其实，锦江投资等公司在停牌之前，其大股东锦江国际集团曾在近日明确今年下半年工作重点时指出，一手要再接再厉全力以赴确保完成世博任务，一手要坚持不懈推进集团改革发展；加快推进集团整体上市，编制好“十二五”规划，确保集团可持续发展。

   不仅如此，锦江国际集团曾多次提出将推进集团整体上市。其中，本报记者于去年7月从上海国资委获得信息，在企业集团上报的三年行动规划中，锦江国际集团、光明食品集团、百联集团、上海电气[7.50 0.94%]集团和上海华谊集团，都明确提出要“加快开放性、市场化重组联合，走上市发展道路”。

   去年，锦江国际集团旗下锦江股份[21.19 0.81%]实施重组，将经济型酒店“锦江之星”从H股中分离，与锦江股份中的星级酒店等资产进行互换，形成H股以星级酒店为主、锦江股份以经济型酒店为主的格局，重组涉及资产达30亿元。

   而今年7月19日起因实际控制人策划重大事项而停牌的百联股份、友谊股份，其实际控制人百联集团也属于上述明确走上市发展道路的五大集团之一。记者获悉，百联集团年初确定的目标包括：要坚持纵向收缩层级，以上市公司为平台，完成事业部公司化改制，超商、百货、生产资料三大核心业务分别由联华股份、百联股份、物贸股份三家上市公司专业化经营，资产证券化率达70%以上。

   截至目前，该五大集团均有上市公司相继进行重组。华谊集团总裁刘训峰于今年5月对本报记者表示，集团证券化率在上海国资委系统内处于平均水平，旗下三家上市公司双钱股份[17.84 0.68%]、氯碱化工[7.39 1.09%]、三爱富[8.37 0.60%]将集中力量做强主业。

   今年初，上海国资国企2010年工作会议明确“2010年将探索解决部分上市公司同业竞争、股改承诺、资产完整性等问题”。以百联股份和友谊股份为例，两者均以百货零售为主业，存在同业竞争的问题，它们的实际控制人对之有所动作，其实早应在意料之中的。

   沪国资整合“有章可循”

   在上海国资该轮整合中，地方政府是重要推手，而这背后是上海转型经济增长方式和产业结构调整的客观要求，因此，按改革步骤实施的痕迹明显。

   “年内证券化率达30%”的目标，源于年初上海国资2010年工作会议提出的“2010年上海市属经营性国资资产证券化率将再提高6-7个百分点，由2009年底的25.4%提高到30%以上”。而更早则可追溯到2005年发布的《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》，该规划明确“到2010年，30%的经营性国有资产集中到上市公司中”。

   今年是“十一五”收官之年。近日，上海市国资委副主任、新闻发言人刘燮在季度新闻例会上再次强调“全年证券化率30%”目标，并表示，下半年上海国资委将全力支持符合条件的企业实现整体上市或核心资产上市，并将对成功上市的企业予以奖励。

   回顾即将过去的“十一五”，该轮国资改革经历了2006至2007年的改革前孕育。2008年9月，改革指导性意见《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》正式出台，明确“上海要用3-5年的时间，基本完成产业类企业集团整体上市或核心业务资产上市，市属经营性国资资产证券化率由18%提高到40%左右”。

   其后，旗下企业集团纷纷按照《若干意见》，于2009年上半年上报了三年行动规划，而国资委主要把握三方面：是不是符合企业主业发展，是不是符合国资布局结构优化，按照三年行动计划进行考核。此外，上海市国资委层面出台了《市国资委出资监管单位改制重组工作指引》等文件规范改革方式方法。在此背景下，2008年后半年至2010年，上海国资大规模整合集中出现。

   其中，《改制重组工作指引》凸现了整合的路线：上海市政府提出改制重组项目，由上海市国资委组织安排对企业基本情况及相关产业发展情况进行调研，提出相关建议，及时向市政府报告，并根据市政府的相关决议，按照规定正式立项；上海市国资委或出资监管单位提出改制重组项目，由上海市国资委对企业展开调研，对确需实施改制重组的企业，提出改制重组建议，经市国资委研究讨论，并经市政府分管领导原则同意后，由上海市国资委按照规定正式立项。

   显然，目前上海国资整合正进入“十一五”规划的最后冲刺阶段，但并非结束之年。刘夑近日表示，上海市国资国企改革发展“十二五”规划初稿已经形成，目前正在征求各方面意见，将择机对外公布。而旗下企业集团也表示，正在思考如何制订集团“十二五”规划，如何实现集团新一轮跨越式发展。

整体上市与重组搁浅均隐含机会

   那么，目前还有哪些本地上市公司或将成为该次整合的对象呢？其中，集团曾明确重组思路的无疑最先上榜。今年7月以来，除锦江国际集团外，还有一批企业集团明确了2010年下半年工作目标。

   其中，上海地产(集团)有限公司近日表示，下半年重点工作包括，要抓紧推进中华企业[7.18 0.00%]、金丰投资[7.11 0.00%]两家上市企业的资产整合工作，以及加快推进滩涂造地项目前期准备工作，确保年度开工目标。

   上海水产(集团)公司表示，要认真完成“十二五”规划编制工作，要结合企业特点，围绕水产集团三年发展规划的实施，加快推进集团整体上市工作，为企业长久发展打下基础。

   而上海城建(集团)公司也表示，结合实际，积极推进国资国企改革，成立专家组，重点推进主辅分离和企业破产清算工作。

   上述集团均拥有上市公司。其中，锦江国际集团拥有锦江投资[12.31 0.00%]、锦江股份[21.19 0.81%]等，地产集团拥有中华企业、金丰投资，水产集团拥有开创国际[14.98 -0.07%]，城建集团拥有隧道股份[10.62 5.99%]。截至昨日，锦江投资、中华企业、金丰投资已经停牌。隧道股份也已启动内部整合，公司曾于7月30日披露，拟以3.3亿元将所持隧道院100%股权转让给上海申通地铁[13.05 0.62%]集团，此举将为公司带来3亿多元现金流。

   此外，部分重组因种种情况而搁置的公司也备受关注。其中，光明食品集团旗下上海梅林[10.23 0.79%]于2010年4月称，由于目前有关重要事项仍存在重大不确定性，而无法按时召开董事会并公布重大资产重组预案，决定中止重大资产重组。记者获悉，光明食品集团年初曾表示，要培育若干家市值上百亿的上市公司并加快集团核心业务整体上市步伐。

   2009年10月，停牌一月的兰生股份[17.12 2.76%]称，停牌期间公司就筹划非公开发行股份购买控股股东上海兰生(集团)有限公司资产事项，与相关各方进行了积极的磋商和论证，但相关条件尚不成熟。兰生股份是上海兰生集团旗下唯一上市公司，集团主业为进出口贸易、抗肿瘤制剂。

   华谊集团旗下三爱富[8.37 0.60%]于2008年9月提出重组方案，拟增发购买上海华谊集团等所持上海焦化100%股权，8个月后对方案进行了修订，取消了上海焦化盈利预测，最终该方案被证监会重组委否决。

   此外，以上海1号地铁车票收入为主营收入的申通地铁于2006年拟定向增发募资约30亿元，收购大股东申通集团拥有的一号线机电设备和车站等资产，但未获证监会发审委通过。目前申通集团运营和在建地铁线路达17条。

   分析人士指出，上述公司重组已被列入日程，虽因种种原因而中止，但当条件成熟时重组将可能再次启动。

   求解股改承诺及同业竞争

   除了集团层面，上海国资委层面曾多次提及解决股改承诺、同业竞争及ST公司问题，因此，相关公司也存在较强的重组预期。

   其中，2010年国资工作会议明确提出，要通过资产置换等方式，努力解决长期业绩差、缺乏融资能力的上市公司，特别是ST上市公司的问题。同时，2010年将探索解决部分上市公司同业竞争、股改承诺、资产完整性等问题；探索壳资源合理配置的有效途径，提高上海市国有控股上市的整体经营业绩。

   去年以来，已有ST白猫、ST二纺[7.53 2.17%]、ST上航相继披露重组方案或完成重组。目前，上海国资控股上市公司中的ST公司，仅剩下SST中纺[15.07 2.52%]一家，该公司因大股东二股东股权之争而困扰发展。分析人士指出，目前股权之争已获最高人民法院判决，若大股东太平洋[12.22 2.35%]机电集团最终完成争议股权过户，那么，后续的股改及整合将可能提上议事日程。

   除ST公司外，部分公司存在同业竞争和股改承诺及资产完整性等问题，其中友谊股份[16.88 0.00%]、百联股份[13.68 0.00%]、强生控股[7.69 10.01%]均属于同业竞争。强生控股在昨日披露的重组预案中指出，获注实际控制人上海久事公司和大股东上海强生集团的出租车等资产后，将彻底解决三者在交通运营板块的同业竞争问题。

   而股改承诺及资产完整性问题最为突出的当属上海机场[13.49 1.58%]，其大股东上海机场(集团)有限公司曾前后两次作出承诺，但直到目前也未有进展。其中，上海机场集团曾于2003年12月底与上市公司签订了《资产置换协议》，将原隶属于上市公司的虹桥机场与集团旗下的浦东机场进行置换，并承诺“集团公司不得通过改建、扩建虹桥机场，以便增加普通客运航班的吞吐能力”。但后来上海市政府决定建设国内乃至世界上最大的综合交通枢纽——虹桥枢纽，虹桥机场扩建成为其重要组成部分。

   为此，上海机场集团在2006年初上海机场股改中，追加承诺“上海机场集团未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产”。目前，扩建部分在世博前已正式投入使用。分析人士指出，虹桥机场地理位置优越，土地价格不断攀升，如何合理处理土地问题成为困扰资产注入的两难问题。

   此外，上海还有一些公司尚未明确详细主业。如广电电子[7.57 4.41%]经过去年整合后，已将平板产业上游的核心资产予以变现，将包括光电子公司18.75%股权在内的6块资产出售给广电集团等关联方，获得了逾10亿元的现金。公司去年年报称，主业为中小尺寸显示屏业务及进出口贸易业务。