掘金中报超预期行业 三主线布局个股

　　自6月初以来，盈利阶段性改善正逐步得到业绩公告的印证，从而由此推动的反弹仍在持续。目前看，改善空间将有限，此轮反弹仍将体现出阶段性特征。从已经公布业绩预警以及分析师预期看，整体盈利虽然保持平稳，但行业和风格分化明显。经过筛选，建议配置上坚持继续持有超预期的投资类，布局即将超预期的消费类。

　　上市公司中报即将进入集中披露期，此时市场的焦点往往在于业绩超预期的公司。我们对2011年上市公司业绩预警进行梳理发现，整体业绩比较平稳，不存在大幅下滑的可能，只是高增长的公司占比出现了一个下降趋势。由于持续的紧缩政策叠加劳动力和原材料等各类成本的上涨，保持高速增长将是一件非常困难的事情。总体看，6月初以来对盈利改善的空间不宜期望过高，由此导致的对市场反弹也不宜期望过高，此轮反弹仍将呈现阶段性特征。

　　从风格方面看，大盘蓝筹股业绩增长较为稳定，原因在于大型公司受紧缩信贷影响不大。中小企业预增比例大幅下降，与我们5月份在浙江、福建以及广东等地的中小企业调研结果基本一致。很多中小企业尤其是小企业以维持现有规模为主，没有新增产能的动力且各类成本上升对企业盈利的冲击一时难以彻底改变。

　　从行业方面看，普通机械、专用设备、建筑材料、化学原料、化学制品等投资类行业业绩增长较快;纺织服装、食品饮料、农林牧渔、零售等行业维持此前增长;汽车零部件、汽车整车、其他电子元器件等，由于日本地震的影响，供给端受到约束的行业业绩出现下滑。此外，与贸易相关的贸易、物流、非汽车交运设备、交通运输业等也出现了一定程度的下滑。从未来业绩变动看，预期三季度将再次超预期，且可能是中期内最后超预期阶段。随着投资超预期在三季度后逐渐改变，投资与消费主导地位再次转换的契机将呈现。

　　掘金中报，我们认为有几条主要线索：首先，超预期的行业能否继续超预期。我们认为，投资类行业将继续超预期，例如建材、专用设备、煤炭等将会受益;其次，业绩下滑能否出现反转情形，例如汽车、电子等由于日本地震的影响业绩出现下滑。但是随着日本因素的消除，这些行业会否出现反转，即景气触底回升;第三，业绩稳定行业能否保持，食品饮料、零售等行业由于消费的增长将会受益，中期关注布局。