厦工股份(600815)：产品系列多元化 维持增持评级
两年内公司仍以装载机和挖掘机为主，未来产品将更加多元化。继成功介入挖掘机之后，公司于2010 年初正式开始研发旋挖钻机和混凝土泵车，目前均已下线，但我们预计新产品的量产至少要两年时间。因此2012 年以前，公司收入将仍以装载机和挖掘机为主，二者占比超过90%，未来产品将更加多元化，这包括原有的叉车以及新介入的桩工机械和混凝土机械产品。
挖掘机产品今年将保持高速增长(预计增长一倍左右)。公司去年挖掘机迅速增长，销量接近3000 台，今年一月份销量同比继续大幅上升130%左右。去年底公司研发成功30 吨级的挖机，未来还将研发50 吨级挖掘机，产品系列将进一步丰富。由于今年这一产品除自身行业需求增长较快外(预计增长在25%以上)，对外资品牌的替代正在加速进行中，我们预计今年公司挖掘机的产品销量可能将继续增长一倍左右，明年增长仍在50%以上。
装载机产品今年增速下降(预计增幅在20%左右)。今年1 月份公司装载机销量同比增长21%左右，销量接近去年下半年的最好月份。我国装载机存量大约在11 万台左右，我们认为中期来看，增长将低于挖掘机，而今年受铁路投资、水利投资以及十二五规划首年开工项目较多影响，预计全年增幅在20%左右，未来增速可能进一步下滑至10%左右。
生产布局合理化。装载机和叉车的毛利率相对较低，公司利用募投项目之一增资焦作厂区这两产品的产能，这使得公司可在不增加成本的情况下更好的辐射全国市场。
维持增持-A 的投资评级。我们预计公司2010-2012 年的每股收益分别为0.76 元、1.11 元和1.37 元，未来三年的复合增长率在32%左右。按2011 年18 倍的动态市盈率计算公司的合理股价为20 元左右，维持增持-A 的投资评级。
风险提示：今年原材料价格短期涨幅如超过预期将使得成本无法转嫁下游;宏观调控的力度如果加大将给工程机械产品需求带来影响;未来较多的新产品使得费用率可能短期上升;挖掘机的竞争超预期。
机构来源：安信证券
中国平安(601318)：非寿险增速更快 维持买入
研究结论——寿险最强，非寿险增速更快
第一、预测2010年集团净利润同比增长28.6%，集团净资产同比增长37.3%
如果考虑传统险准备金折现率的会计准则因素影响，还原后的集团净利润增速更快，同比增长47.9%。集团净资产考虑会计准则及H股增发、分红等因素，还原后集团净资产增速为25.6%。
寿险一年新业务价值预期增长32%，还原后净利润增长约20.5%。
第二、预测2010年非寿险业务(产险、银行、证券等)同比增速达到114.2%。
从分部贡献来看，预期非寿险业务都有很好表现，其中产险业务净利润同比增长493.1%，证券业务同比增长47.9%，银行业务同比增长60.9%。
产险净利润的高速增长来自保费规模的增长和综合成本率的降低，受益于监管政策推行商业车险信息平台带来的行业环境改善、汽车市场的大幅增长和公司电销业务的超速发展。证券业务得益于公司投行业务翻倍增长。银行业务的增长来自于存贷款规模的增长和净息差的提高。
第三、绝对估值低于最悲观假设，相对估值重回2008年股市最低时估值水平，H/A溢价高达34%
绝对估值：我们重申，中国平安(601318)的估值有绝对的安全边际。当前股价50.11元，甚至低于2011年最悲观估值(新业务价值增速为0)63.12元。
相对估值：H/A溢价高达34%，处于历史高位，隐含新业务倍数和P/EV分别为7.2倍和1.6倍，都回到了2008年股市最低时的估值水平。
投资建议：维持买入评级
综合金融模式下的交叉销售将使公司的非寿险业务增速更快，寿险业务行业最强，自建渠道令公司发展不受束缚。维持中国平安“买入”评级。
风险提示：资本市场剧烈下跌会影响保险公司的净资产;2011年业务增长显著低于预期。
机构来源：东方证券
华菱钢铁(000932)：合资项目起航扭亏在望 维持买入
事件：华菱钢铁发布公告：目前汽车板合资公司(股份公司34%、华菱集团33%、安赛乐米塔尔33%)、电工钢公司(华菱集团安赛乐米塔尔各占50%)首期的注册资本金已缴付完毕，这标志着汽车板、电工钢两个合资项目的前期准备工作全部完成，下一步将积极推进项目建设。
我们的分析：
事件影响正面：合资项目的顺利注资消除了市场对安赛乐米塔尔可能退出的疑虑。此前AM放弃参与公司定向增发，市场一度怀疑其因为华菱钢铁巨亏而撤出投资。正如我们在上次点评所写“AM 是否正式出资参与汽车板、硅钢合资项目是其对华菱信心是否恢复的试金石”，此次注资后预计市场对双方合作信心有所恢复，当然短期来看，事件本身对盈利影响不大。
直接受益有限，提升薄板品质是关键：因为高端汽车板、硅钢要求前端铁水、钢坯和基板品质远高出华菱目前的冷热轧水平，安塞乐米塔尔将提供相应的技术、管理支持。合资项目的正式开展则标志着AM 对华菱板材技术尤其是高端汽车板、硅钢技术输出的开始，占欧洲1/2、北美1/3汽车板市场的AM 无疑将帮助涟钢2250 生产线扭亏为盈，帮助华菱快步向高端板材供应商迈进。
2250 单条生产线盈利改善可期：按照公司预亏公告我们测算2250 生产线2010 年吨钢亏损400 元以上，而宝钢热轧吨利润约550 元，假设未来涟钢2250 吨利润提高到300 元，预计将贡献EPS 达0.4 元。
公司扭亏为盈是股价的下一个催化剂：我们预计公司一季度或盈亏平衡，子公司涟钢仍处在亏损状态;二季度、三季度盈利环比提升，涟钢开始有所盈利，某个季度的盈利超预期或成为股价的强烈催化剂。
投资策略：
公司业绩最差的时候已过去，公司定位高端，发展目标清晰，借助安塞乐米塔尔的技术实力，我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升，目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B(0.8)和吨钢市值(737 元/吨)，我们维持华菱钢铁买入评级。
风险提示：涟钢恢复较慢，盈利迟迟不达预期
机构来源：东方证券
山煤国际(600546)：看好公司的成长能力 维持买入评级
2010年公司营业收入386.44亿元，同比增长84%;归属上市公司股东的净利润为7.55亿元，同比增长22.91%。每股收益1.01元，略低于预期。
业绩低于预期的主要原因在于煤炭开采成本的大幅增长。报告期，公司霍尔辛赫与铺龙湾煤矿先后投产，预计共产煤100万吨左右，但由于产能没有完全发挥，且计入前期的成本，因此使公司煤炭单位成本大幅增长，上半年吨煤成本为134元/吨，但到年底全年成本平均为277元/吨。预计2011年霍尔辛赫与铺龙湾煤矿产能释放后，单位成本将明显下降。
看好公司的成长能力。考虑集团注入煤矿的产能释放及在建矿井的投产，预计公司在2011—2015年的平均产能复合增长率为30%左右，业内首屈一指。尤其是公司产能即将迎来爆发式增长，我们预计公司2011—2013年权益产能增速分别为38%、82%、22%。
2011年公司产能增长200万吨以上，尤其是霍尔辛赫矿进入产能释放期，今年产量预计达到150万吨、明年达到300万吨的核定产能。该矿吨煤净利300元/吨以上，明显增厚公司业绩。
预计公司2011—2013年EPS(摊薄后)分别为1.34元、2.29元和2.59元，维持买入评级。
机构来源：广发证券
黑牛食品(002387)：合理估值35-41元 给予持有评级
参与交流的高管：董秘黄总，总经理许总，市场策划部总监黄总，销售副总陈总，总顾问张总。
时间：2011年3月1日
地点：公司汕头总部
我们的观点：
(1)公司看点：
1)豆奶具备健康消费概念，同时目前豆奶人均饮量低，未来蛋白饮料成长空间巨大;2)固态奶给公司近几年稳定销售收入贡献，液态奶产品的生产与销售带来公司业绩新增长点;3)公司正在大力引进与液态奶相适应的的各类人才，品牌推广逐渐转到液态奶上。4)股价催化剂：2011年液态奶在销售、产品战略以及品牌推广方面超预期，使得2012年产能可以得到更进大步的释放。
(2)估值方面：合理估值为35元-41元，给予公司“持有”评级
1、豆奶粉方面：从随着杨凌1.5万吨产能开始投产，豆奶粉有望保持过去平均增速，保守估计30%以上，但随着公司产品战略向液态奶转移，我们对此业务前景不乐观，不排除步入维维豆奶粉销售收入徘徊不前的局面，短期来看，近两年仍是公司主营业务收入的重要来源。按产能投放进度，豆奶粉2011年和2012年增速分别为30%和25%，保守估计2011年-2012年豆奶粉销售收入为5.8亿元和7.3亿元。
2、2011年是公司液态奶成长的关键时刻，也是公司未来能否爆发增长的关键期，从目前了解的情况看，今年1-2月份销售情况供不应求，主要产品为双蛋动车和花生牛奶，随着3月份新产品液态豆奶投入市场，我们认为二季度销售是全年的关键时期，如若二季度销售情况能达到1月份水平(1月份销售收入约为2000万元)，则全年实现2.5亿元液态奶销售收入没问题，若二季度销售不理想，即中报数据不理想，全年液态奶销售或者说公司未来2年产能消化将存在较大不确定性，因此，年中是公司关键的点。按照产能投放进度，假设2011年销售量和2012年销售量分别为5-6万吨和9万吨，则预计销售收入为2.5-3亿元和4.5亿元。
3、考虑扣除豆奶粉和液态奶其它业务收入，预计2011年、2012年分别给公司贡献销售收入1.15亿元和1.4亿元，综合而言，公司2011年、2012年销售收入分别为9.65亿元和13.2亿元，按照12%的净利率计算，公司净利润为1.16亿元和1.58亿元，总股本1.34亿股，则每股收益为0.87元和1.18元，考虑公司成长性，给予2011年40倍PE，2012年35倍，公司合理估值为35元-41元，给予公司“持有”评级。
机构来源：广发证券(000776)
江山化工(002061)：聚氨酯需求转旺 买入评级
投资逻辑
聚氨酯PU浆料需求转旺：聚氨酯PU浆主要原料是DMF、己二酸、MDI，单耗分别为0.69、0.14、0.09t/t。2010年国内PU浆料需求126.5万吨，增长10%，由于纺织、皮鞋业的产能及出口恢复，2011-2012年PU浆料需求有望实现15-20%的连续增长，分别至少增加DMF需求13、15万吨，可消化DMF产能新增的负面影响。
2011-2012年DMF景气维持：供需面上，国内DMF产能120万吨，2010年产量71万吨。预计上半年云维10万吨、鲁西10万吨DMF难以实现开车，原料供应、成本及危险品运输限制，是开工不足的主要原因，而国外企业由于环保因素可能进一步停产(日本9万吨已停、韩国也将关停)，总体而言，2011-2012年行业供略低于需求的局面可能维持。
DMF权益增加，DMAC盈利维持：公司目前有DMF产能18万吨，一季度内蒙古远兴江山化工投产，增加权益5万吨;DMAC产能4万吨，全球仅8-9万吨产能，且未来两年无新增产能，而其下游氨纶在2011年增长6万吨，幅度约20%，2012年预计再增长20%，DMAC将供给偏紧。
募投两大项目(正丁烷顺酐、顺酐法BDO)具有良好的应用前景。其一，目前国内顺酐产能100万吨左右，其中苯法87万吨，正丁烷法13万吨，2010年正丁烷法比苯法顺酐吨毛利低约1000吨左右，具有明显成本优势;其二，顺酐法BDO具有比同行低约10%的顺酐单耗，如进一步发展PBT等高性能树脂，则增厚盈利。
投资建议
预计3-4月DMF提价一次，幅度约300元/吨。公司作为国内第二大DMF企业，具有明显的区域营销优势，在目前DMF景气度上升情况下，国外厂商又开始关停产能，给予公司良好的发展良机。评级“买入”。
估值
从PB角度，如公司搬迁土地等值收益15亿，增发融资9亿，现有净资产5.23亿，则增发完成后2.22亿股本，净资产约29亿，对应1.24倍PB;给予公司未来6-12个月21.24元目标价位，相当于22x11PE(增发摊薄前)和34.89xPE(增发摊薄后)。
风险
全球经济下滑，PU浆料需求下降;内蒙DMF装置开工不顺;搬迁收益大幅减少。
机构来源：国金证券(600109)
恒瑞医药(600276)：化学创新药的典型代表 维持买入评级
业绩简评
恒瑞医药(600276)公布2010年年报，公司实现归属于母公司所有者净利润7.24亿元，实现每股收益0.970元，比预期略低(1.00元)。
经营分析
主业增长22%：公司2010年实现销售收入37.44亿元，同比增长23.61%;实现毛利31.39亿元，同比增长25.29%;实现EBIT8.56亿元，同比增长26.19%;实现营业利润8.45亿元，同比增长9.52%;实现归属于母公司净利润7.24亿元，同比增长8.78%。由于去年有较高的公允价值波动，今年为0，导致净利润增速不快，扣除此因素影响公司主业增长22%。
管理费用增加明显影响了当期利润：公司截止3季度主营利润的增长还是快于收入增速，但全年两者基本持平，原因主要在于四季度管理费用的增加。原因在于两方面：一是研发费用投入较多;二是股权激励成本计提，预计增加了2400万的费用。由于公司的股权激励为三年周期，预计2011年、2012年都会产生影响。
还是要关注公司的国际化和创新方面持续推进：创新药方面艾瑞昔布已经通过产前动态检查，今年正式产生利润贡献，作为第一个创新药上市具有较大的意义;创新药阿帕替尼、瑞格列汀的研发进展顺利。国际化方面，公司伊立替康注射剂生产线接受了FDA的现场认证检查，如果通过有助于公司国际化合作的开展，同时公司与跨国医药企业的合作也值得期待。
盈利调整
考虑到股权激励成本摊销影响，我们调整2011、2012年公司EPS为1.210元、1.580元，新增2013年预测为2.050元。
投资建议
公司是需要等待的品种。公司现有产品肿瘤药稳定、非肿瘤药快速增长，同时公司战略上加大了仿创药的力度，更加务实，有助于在创新药出来之前业绩维稳。从长期角度看，我们认为公司是国内化学创新药的典型代表，维持“买入”评级。
风险提示：招标政策变局对公司销售的影响;
机构来源：国金证券
华帝股份(002035)：盈利能力改善还有空间 买入评级
业绩简评
华帝股份 2010年收入16.36 亿元、增长18%;营业利润1.21亿元、增长93%;归属于母公司所有者的净利润1.21亿元、增长122.4%。每10 股股份派现金股利3元、分红数额高于前三年水平。
经营分析
规模增长与行业水平相当：和统计局的行业产量增速相比，由于公司产品均价应该有所上升，公司的销量增长应该与行业水平相当，也即各项产品的市场份额基本维持稳定。
扣除土地出让收益的净利率上升到 6.24%;销售费用预提充足：营业利润率水平迅速提高表明激励机制作用明显，不过与同行还有相当差距，盈利能力改善的空间依旧不小。我们注意到公司其他流动负债期末比年初增加208%，主要系公司期末计提的尚未支付营销费用。假设这些预提费用同比增幅与公司收入增幅相同，则公司2010 年净利润扣除土地出让收益后也有1.6 亿。我们认为这为公司2011 年盈利能力继续上升打下非常好的基础。
加强渠道建设和经销商管理有所成效：公司渠道的深度和广度得以加强。加强并细化经销商管理，对公司的收入增长及盈利水平都很有帮助。
盈利调整
我们维持前次对 2011、2012 年的盈利预测，预计公司2011-2013 年收入分别为20.0、24.5、30.2 亿元，增速22.2%、22.8%、22.9%;EPS 分别为0.70、0.91、1.16元，净利润增速分别为27.5%(扣除土地出让收益的增速为53%)、30.3%、27.7%。公司收入分拆假设后附。
投资建议
厨房大家电公司的成长空间大(千亿容量下华帝、万和、老板的收入仅分别为17、22、12 亿)，因此给予小家电类似的估值水平是合理的。公司目前估值水平比老板电器(002508)和万和电气(002543)都低，但我们一直认为公司具备改善的动力和能力：在股东要求、同行上市的压力、管理层激励需要下，在收入达成考核目标下期间费用可控规模效应明显，公司改善利润率水平的动力和能力兼备。2011年业绩还有超预期可能性。因此我们认为公司合理价格为30X11PE/20X12PE，即18.2-21.0元，目标价维持21元不变，当前价格具安全边际，维持买入建议。短期关注管理层考核激励方案的制定。
机构来源：国信证券
长信科技(300088)：增持评级 目标价60元
此次年产500万片中大尺寸(7-10英寸)电容式触摸屏项目总投资1.91亿元，资金来源于IPO超募资金4255.4万元、IPO项目节余资金以及自有资金。建设期暂定为1年，计划于2011年3月启动，2012年3月正式运营。依照目前公司技术准备情况及外部市场需求，不排除在投产之后迅速量产的可能。公司500万片产能对应年销售收入预计约2.59亿元，净利润6002万元，将加速公司11-13年的业绩成长。
中大尺寸电容式触摸屏目标市场为平板电脑、GPS导航仪、移动资讯终端等新兴消费类电子产品，下游快速发展将带动触摸屏业务持续较快增长。苹果iPad去年销售1479万台，大幅超越市场预期，带动全球平板电脑热潮，PC与手机大厂纷纷明确推出平板电脑产品，为未来中大尺寸电容式触摸屏的成长增加确定性。
DisplaySearch预计，2011年全球平板电脑出货可达到5570万台，同比增长近2倍;至2014年出货将达1.724亿台，较2011年再增长2倍以上。
公司在8月首次进军电容触摸屏市场表示，将根据市场情况生产iPad用中大尺寸触摸屏。时隔半年就决定切入，反应出公司对技术掌握与下游市场情况有较大把握。
长期来看，项目的实施可以一步完善公司电容屏产品的体系，形成从小尺寸到大尺寸完整产品系列，满足市场对所有规格电容式触摸屏SENSOR的需求，增强公司的核心竞争力。
机构来源：国泰君安
合肥百货(000417)：增持评级 目标价23.4元
2010年公司营业收入70.62亿元，同比增长19.99%，实现净利润2.86亿元，同比增长42.31%，对应EPS为0.60元;其中扣除非经常性损益后净利润2.79亿元，同比增长59.11%。
利润大幅增长原因：外延扩张以及原有门店内生增长所带来的收入19.99%增长;毛利率提升：公司超市业务规模效应显现，随着区域内门店数的增多，超市毛利率提升明显;费用率下降明显：公司严格控制费用，2010年期间费用率为9.4%，较去年同期下降0.4个百分点。
少数股东权益减少：公司全资控股的门店，如合百大楼、百大CBD等利润增速高于一些低比率控股的门店，如合家福超市、周谷堆市场，导致公司少数股东权益减少。
公司之前的房地产业务因素，2009年就计划的定向增发方案一直迟迟未批。但公司已与2010年底挂牌并捆绑转让了旗下所有地产业务，并为公司2011年带来1.34亿投资收益。完成转让后，修改后的增发方案已无障碍，预计上半年有望获批。
公司作为中西部地区安徽省内的商业龙头，将受益于中西部由于经济及居民收入快速提高所带来的快于全国平均水平的商业发展速度。不考虑投资收益，我们预计公司2011-2013年收入为87.9/104.9/124.5亿元，实现净利润为4.20/5.37/6.37亿元，对应摊薄后EPS0.78/1.02/1.21元。给予增持评级，目标价23.4元，对应11年30倍市盈率。
机构来源：国泰君安
美克股份(600337)：十年磨一剑 给予推荐投资评级
家具行业增速36%快于社零总额增速70%，中国家具消费水平仍很低
中国的家具行业的国内市场销售额从07年的1059亿元增加到10年的2624亿元，三年平均增速为35.5%，高于社会消费品零售总额20.8%的增速70%;中国人均家具消费水平是美国的1/43，韩国的1/10，行业企业面临巨大机遇。
美克美家是当之无愧的行业引领者，品牌价值高，成本转移能力强
美克美家成功地塑造了中高端家具品牌形象，顾客满意度达96%，在商品设计、渠道与服务等领域都形成了领先竞争对手的优势，是国内当之无愧的行业引领者。2010 年“美克美家”位居中国最有价值品牌500强的第368 位。公司是国内唯一跨越研发、制造、经销、零售一体产业链的家具公司，装修家居专业性强且信息不对称，品牌价值极为重要，垂直一体化有利于巩固和提升公司的领先地位，公司完全具备通过提价转移成本的能力。
受益消费升级的高成长品种，提价直接刺激业绩增长
国内的消费逐渐转向追求品牌、品质、品味与服务。公司的核心竞争力是品牌与服务。开店提速，2010新店7家，2011年预计开店15家。2010年首次提价后，提价空间仍很大，假设2011/12年分别提价15%和10%，直接提升EPS0.25/0.21元。
股东利益一致，高品牌与高增长理应享受高估值
2010年底收回美克美家49%股权，连锁业务全部进入公司，具备了充分释放业绩的基础。2011年推进全面绩效考核，考虑到新疆的区域扶持、公司较高的品牌与网络价值，高速增长、份额提升及盈利能力提升，认为可享受估值溢价。预测11-12年EPS为0.35元与0.65元，结合绝对与相对估值，合理区间在16～18元，对应2012年PE区间25～28倍， 。
丽珠集团(000513)：长期看疫苗和单抗 提高评级至推荐
评论：
证券投资减少和抗病毒颗粒大幅下降拖累公司业绩下滑
10年公司实现营业收入27.27亿元，同比增长5.04%;归属于上市公司股东净利润4.18亿元，同比下降13.16%;扣非后净利润3.92亿元，同比下降3.67%。实现EPS1.41元，ROE为17.94%，每股经营性现金流2.14元/股，远超净利润，盈利质量优异。
业绩下滑主要原因是：1)09年同期有8000万非经常性损益(主要为公允价值变动收益和投资收益)，10年公司证券投资大幅减少使非经常性损益下降为2919万)。2)09年甲流带来抗病毒颗粒的爆发式增长而10年抗病毒颗粒收入大幅下滑65%至1.2亿，相比09年少了2.3亿收入和1.3亿毛利。3)公司加强处方药销售推广，加大疫苗、单抗等生物制药研发投入使销售费用和管理费用同比分别增长18.64%、12.32%。
公司10年度分配方案为：10派1(含税)。
短期看新产品发展，长期看疫苗和单抗
公司现有各项业务基本步入平稳增长期，未来2，3年的超预期增长主要看新产品，5-10年的增长看疫苗和单抗，公司旧厂区的处臵也会给公司带来一定收益，但要在2015年之后。公司新产品(吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑、注射用醋酸亮丙瑞林微球、注射液鼠神经生长因子等)经过前期推广，目前招标情况良好，有望进入快速上量期，促业绩提速。10年公司实施研发转型，研发重点转向疫苗和单抗领域，其中乙脑疫苗预计12年上市，乙肝疫苗和狂犬病疫苗拿到1期临床批文，治疗类风湿性关节炎的单抗药物预期1-2年获得临床批文。
估值安全，提高评级至“推荐”，一年期合理价格44~48元
我们预测11-13年EPS1.77、2.17、2.64，同比增长25%、23%、21%，动态PE21x、17x、14x。公司证券投资已非常少，未来也无心涉足，现有业务稳定增长，新产品11年有望进入快速上量期，疫苗和单抗构成公司长期发展战略。公司估值安全，11年有望恢复性增长，提高评级至“推荐”，一年期合理价44~48元(11PE25~27X)。
机构来源：国信证券
五粮液(000858)：主品牌产品增长趋势明确
事件：
3月3日五粮液发布业绩快报。公司2010年实现销售收入155.10亿元，同比增长39.36%。实现营业利润60.47亿元，同比增长31.84%。实现净利润43.45亿元，同比增长33.91%。每股收益1.145元/股。总资产287.62亿元，同比增长37.95%。归属上市公司所有者权益180.19亿元，同比增长26.22%。
一系列规章制度颁布预示着唐桥时代的到来。在业绩快报发布同时，公司公布了一系列的规章制度，包括：《投资者关系管理制度》、《董事会战略委员会实施细则》、《独立董事制度》、《董事、监事和高级管理人员买卖公司股票的管理制度》、《董事会议事规则》、《应对突发事件管理制度暨应急预案》、《总经理工作细则》、《提名委员会实施细则》、《薪酬与考核委员会实施细则》、《审计委员会实施细则》、《审计委员会工作规程》、《内幕信息知情人管理制度》、《年报信息披露重大差错责任追究制度》、《接待和推广工作制度》、《募集资金管理办法》、《关于防止控股股东或实际控制人及关联方占用公司资金的制度》、《独立董事年报工作制度》、《董事会秘书工作细则》、《重大信息内部报告制度》、《信息披露管理制度》、《监事会议事规则》、《股东大会议事规则》、《关联交易管理制度》和《董事及高级管理人员行为准则》。
董事会第十三次会议审议通过《五粮液酒包装生产流水线年新增2万吨包装能力技改项目》、《五粮液酿酒工艺技术装备机械化、自动化的研究与应用立项的议案》、《关于2011年费用预算及管理的议案》。
点评：
销售收入略高于预期，净利润略低于预期：公司2010年销售收入和净利润数据与我们的预期略有差异，但基本在合理的范围内。4季度费用提高，拉低全年利润率水平，我们估算4季度新增预收账款27亿，2010年底合计预收账款在70-80亿元左右，由此奠定了2011年业绩基础，预计公司1季度销售收入增长50%。2010年公司销售五粮液约1.2万吨，公司总销量接近10万吨，收入的增长主要来自于中档酒五粮春和五粮醇的放量以及团购突破。2011年，五粮液销售仍将保持稳定增长增速在15%-20%，五粮春和五粮醇继续放量，我们预计增速达到50%以上。明年高档酒的营销重点在永福酱酒，自今年9月推出以来市场反应平淡，明年加大永福酱酒的营销力度。
王国春退休，唐桥时代来临。据《南方都市报》3月1日报道，五粮液掌门人的更替进入正式程序。日前，五粮液集团厂区门口，张贴公示唐桥成为五粮液集团董事长人选，并征询群众意见，这是人事任免的第一个程序。今天公司发布的一系列规章制度也暗示了这一点。唐桥掌权意味着五粮液将更重视企业管理制度建设，未来企业管理将更加规范。另外，公司账面现金超过100亿元，公司进行行业并购的意愿较大。
市值管理和高管激励是业绩增长的制度保证。三季报应付职工薪酬项目高达3.48亿元几乎是2009年该项目的10倍，由此看出公司高管和职工的激励基本到位。另外，公司市值管理要求市值每年的增长要高于白酒行业上市公司的加权平均市值，这就保证了公司每年业绩的稳定增长。
盈利预测与投资建议。公司主品牌产品增长趋势明确，集团公司人事变动，或成公司业绩超预期动因。综合以上分析，预计2011-2012年公司每股收益分别为1.53、1.86元。“增持”评级。
机构来源：海通证券(600837)
水晶光电(002273)：合理价值为35倍动态PE 维持增持评级
(1)预计公司将于十几天后股权激励第一次行权，股价上涨一元，财务成本增加150万(0.015元EPS)，因此公司不希望目前股价异动;
(2)经营情况良好，分析了苹果、微软产业链相关产品，和单反滤光片、微投等客户关注问题的情况;
(3)公司年报中预测的今年收入、净利润增速是30-50%、0-30%，根据我对公司的调研，我认为该数据偏低：
第一、实际上公司业绩的准确能见度在3个月左右，2010不断上调业绩预测就是证据;第二、目前股价的现实需要;第三、公司管理层对外口径比较保守。
我们预测2011年eps1.33元，合理价值为35倍动态PE，维持增持评级。
机构来源：华泰证券
江铃汽车(000550)：股价被低估 重申增持评级
2月整体销量同比增长33%，1-2月同比增长37%，好于预期，股价被低估，重申增持评级。预计10年、11、12年EPS分别为1.98元、2.58元(11年业绩仍存上调空间)、3.04元，股价相当于11年、12年PE分别为11倍、9.5倍。2月数据虽不具同比性，但累计仍实现37%增长，看好我们看好新品SUV驭胜前景，预计2季度销量将逐步体现出来，公司2季度业绩存在环比向上的可能。我们看好公司SUV前景、轻卡和全顺轻客的稳定增长，股价被低估，重申增持评级。
虽然今年2月与去年同期不具可比性，但2月份公司整体销量仍同比增长33%。虽然由于春节原因，2月份有效销售时间较短，但公司整车实现销量12585辆，同比增长33%，其中全顺轻客销量同比增长21%，JMC轻卡同比增长52%，皮卡及SUV同比增长25%。11年前两个月销售整车33551辆，同比增长37%，好于市场预期。
我们预计11年1季度公司销量同比增长40%左右。
看好SUV驭胜销售和盈利前景。作为江铃进军乘用车领域的重要产品，江铃驭胜定位中高端，并于10年年底上市。1季度销量尚未体现出来，预计2季度将逐步放量，由于公司部分零部件与全顺共享，一旦上规模，其盈利能力将快速提升，SUV驭胜的放量将带来公司业绩的成长弹性。
轻卡市场份额继续提升。2月份公司JMC轻卡销量4802辆，同比增长52%，公司产品目标定位中高端市场，受补贴政策退出影响有限，前两月轻卡累计销量达12804辆，同比增长44%，高于行业平均增速，轻卡市场份额继续提升。
全顺轻客仍保持快速增长。2月轻客销量为3409辆，同比增长21%，1-2月累计销量9480辆，同比增长39%，我们看好城市物流用的轻客细分市场，预计全顺仍将保持快速增长。
天虹商场(002419)：高成长的全国连锁百货
外延扩张有保证。公司2010年新开东莞黄江天虹、北京国展天虹、深圳公明天虹(加盟店)、东莞厚街天虹、浙江湖州天虹和深圳横岗天虹6家天虹商场，并于11月25日将天虹购物广场升级为定位高端的君尚百货门店。公司还于2010年实现14个新店租赁项目的成功签约，分布于深圳、东莞、泉州、永安、湖州、溧阳、绍兴、金华、南昌、株洲、娄底、青岛、成都等城市，为公司巩固华南和东南市场地位，扩大华北市场份额，开拓西南市场，完善向全国发展的零售网络奠定了良好基础。截至2010年底，公司已成功进入12个城市，拥有“天虹”直营连锁百货商场39家，营业面积达98万多平方米;“君尚”直营门店1家，营业面积3.78万平方米;此外，公司还以特许经营方式管理3家商场。公司将遵循“快速发展华南、东南、华中，稳步发展华东、华北，伺机进入西南、西北”的发展布局，将争取年均新开设10家左右门店。
业绩增长快速而健康。公司2010年可比店全年收入同比增长17.48%，成功实现东莞长安天虹、南昌中山天虹、福州万象天虹、南昌红谷天虹、惠州惠阳天虹等门店扭亏。公司毛利率同比上升0.06个百分点，主要原因为：(1)亏损门店和亏损品类减亏和扭亏;(2)随着公司经营规模的扩大，议价能力增强，采购成本降低。管理费用率、销售费用率合计同比下降0.29个百分点，主要原因是公司运营管理能力的提高及费用管控能力的增强。财务费用率同比下降0.18个百分点，主要原因是公司上市获得募集资金净额192，185.07万元，银行存款增加带到利息收入的增加。
细分行业发展势头良好。公司2010年百货业务毛利率同比下降0.9个百分点，主要是因为公司为抢占市场份额，加大促销力度所致。对百货而言，公司将加大自营比重、创建自有品牌、收购或参股品牌企业、开设自营集合点和代理等经营方式。超市类商品毛利率较2009年同期上升0.20个百分点，主要原因是公司采取整合区域商品采购、建立直采基地、优化商品结构和加大自有品牌等措施，超市经营能力获得提升。2010年，自有品牌和产地直采商品的销售分别同比增长近50%、35%。东莞大朗仓储加工中心于2010年11月6日正式投入运营，大大提升公司商品配送能力。X品类毛利率较同期上升9.94个百分点，主要原因为X品类中以前大部分为毛利率较低的电器，而2010年公司加大了配套品类的引进，如餐饮、影院等。
电子商务业务和品牌代理业务拓宽盈利空间。2010年3月，网上天虹正式上线，网站流量呈上升趋势，实现销售额逐月快速增长。同时，探索线上线下零售业务的有效整合，通过积分商城、跨界营销等方式，加强了网上业务对实体门店顾客的吸引力。公司同时加快发展品牌代理业务，新增3个代理品牌，有利于增强公司对上游供货商的控制力和议价能力。
未来或提高自有物业比重。公司采取轻资产扩张模式，未来面临较大的物业租金上涨风险。2010年9月深航技与公司签署了《业务协同与支持框架意向备忘录》，公司将获得大股东在商业地产方面进一步的支持。公司出资1 亿元人民币成立全资子公司深圳天虹置业有限公司，此举表明公司未来将加大物业建设方面的投入，从以往单纯租赁成熟物业发展为自主或合作开发、设计、建造经营场地，并以此为基础，为未来开发购物中心等新型商业项目做准备。2010年公司成功取得江西吉安地块使用权，成为自有物业扩张迈出的坚实一步。
投资建议。公司已编制了“十二五”发展战略，将逐步形成“以有形连锁零售业务为核心，以电子商务业务和品牌代理业务为两翼”的业务模式。公司外延增长有保证，未来2-3年门店数量及面积扩张接近20%。公司门店存活率接近100%，公司首次进入区域的门店培育期在3年左右，同城新开门店的培育期为2年左右，经营4年以上的门店依然有着两位数的同店增长率，目前公司次新门店占比约二分之一的次新门店将成为公司未来几年业绩内生增长的重要来源。预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.68元和2.27元，对应的动态PE分别为26倍和20倍，给予“增持”评级。
风险因素。1、租赁物业到期后不能续租;2、商品定位提高后导致的毛利率下滑幅度超预期;3、外延扩张的数量和质量低于预期;4、租金上涨幅度超预期。