康力电梯(行情，资讯)(002367)年报点评：稳步增长，维持增持评级
实现 EPS0.75 元，基本符合预期。2010 年是公司上市后实现稳步增长的第一年。公司10 年实现收入和归属母公司净利润分别为10.9 亿元和1.20 亿元，同比增长32.3%和42.4%，实现EPS0.75 元，基本符合我们的预期。
受益于城镇化推进和地产新开工面积的增长以及公共工程业务的增长，公司业绩实现了良好的增长。红利分配方面，公司10 年拟每10 股转增5 股并派发现金3 元(含税)。
城镇化进程推进电梯行业稳步增长。我们维持城镇化推动电梯行业未来三年12%-15%增速的判断。预计2010 年和2011 年电梯的国内产销量将分别达到27 万台和31 万台，分别增长13%和15%。
2010 年公司新增订单18 亿元，保证明年业绩稳步增长。2010 年公司获得有效订单额18.35 亿元，其中获得的整机有效订单为13.15 亿元，获得零部件有效订单5.2 亿元。其中整机中直梯新增订单约9 亿元，扶梯新增订单约4 亿元。而2010 年公司收入不足11 亿元，大量订单将在未来两年执行，保证了公司业务的稳步增长。
全年实现产量约 5700 台，其中直梯和扶梯各约3800 台和1900 台，市场份额约2.1%，预计2011 年全年产量有望超过7300 台，市场份额有望提高到2.4%。公司2010 年实现直梯和扶梯收入5.4 亿元和2.5 亿元，同比增长33%和67%，扶梯业务快速增长主要系地铁、火车站等公共基础项目增多所致。直梯和扶梯业务毛利率30%和27%，我们预计这一毛利率水平有望维持。我们预计公司市场占有率将继续小幅提升，从2010 年的2.1%提升至2011年的2.4%。
民族电梯的龙头品种，维持增持评级。我们小幅下调公司11-12 年 EPS 至0.96、和1.24 元，复合增速25%，公司作为内资电梯品牌的佼佼者，目前市场份额仍然偏低，后续市场份额提升空间巨大，维持公司“增持”评级。
(申银万国 分析师：吕琪 )
普利特(行情，资讯)(002324)年报点评——业绩符合预期，拟10送10
业绩符合预期。公司2010 年实现收入8.07 亿元，同比增长65%;实现净利润1 亿元，同比增长5%，实现每股收益0.74 元，符合预期。拟以资本公积每10 股转增10 股，派现金1 元。
产能投放推动收入增长，原材料涨价压低毛利率。公司2010 年销售5.3 万吨改性塑料，同比增长61%，由于全年原材料价格上涨40%，公司虽于5 月、10 月两次提价10%，但全年毛利率仍压低至18.4%。我们预计未来改性塑料毛利率将保持18%左右，若未来新车型配套占比提升，毛利率有提升可能，业绩有上调弹性。
TLCP 预计于年中投产，将提升估值。公司2010 年TLCP 销售约20 吨，目前1.3 万吨TLCP 进展顺利，订制设备已安装到位，预计一期2000 吨将于2011 年6 月试生产，产品售价约6.43 万元/吨，考虑到初期折旧摊销原因，我们保守预计2011 年毛利率约25%左右，2013 年将恢复到40%以上的正常水平，预计2011~2013 年实现销量/收入/每股收益：500 吨/3200 万元/0.14 元，1500 吨/1 亿元/0.36 元，3000 吨/2 亿元/0.7 元，如果进展顺利，业绩有超预期可能。
未来业绩增长较为确定。公司2010 年底达到产能6.5 万吨，随着IPO 募投10 万吨及嘉兴5 万吨陆续达产，预计2011~2013 年底产能将达到9 万吨、12 万吨、18 万吨，未来成长性长期看好。
维持“买入”评级。考虑TLCP 盈利贡献，我们预计公司2011~2013 年业绩1.16 元、1.92 元和3.05 元，未来三年CAGR 50%以上。我们认为公司业绩增长较为确定，股权激励提升管理层动力，突出的研发优势和市场开拓能力使公司具有成为大市值公司的潜力，TLCP 产品投放将打破国际垄断，使得公司享受新材料高估值溢价，我们给予公司2012 年30 倍PE，公司12 个月内目标价57.6 元，距目前还有45%的上涨空间，维持“买入”评级。
(申银万国 分析师：王华 )
超图软件(行情，资讯)(300036)股权激励草案及业绩快报点评
行权条件较高，彰显公司对业务发展的充足信心
公司今日公布 2010 年业绩快报。报告期内实现营业收入2.01 亿元，同比增长31.44%;实现归属母公司净利润0.45 亿元，同比增长42.81%;符合我们的预期。
公司同时公告了股权激励草案。此次计划授予股权激励对象200 万份股票期权，约占公司总股本7500 万股的2.67%。授予的股票期权的行权价格为28.45 元，激励对象的总人数为125 人。此外，第一个行权期为自本次授权日起24 个月后的首个交易日起至本次授权日起36 个月内的最后一个交易日当日止，可行权30%;第二个行权期为自本次授权日起36 个月后的首个交易日起至本次授权日起48 个月内的最后一个交易日当日止，可行权30%;第三个行权期为自本次授权日起48 个月后的首个交易日起至本次授权日起60 个月内的最后一个交易日当日止，可行权40%。
行权条件较高，2012 -2014 年度净利润相比 2010 年度净利润的增长率均分别不低于44%、72%、108%。根据行权条件进行测算，公司2011-2014 年净利润的环比增长率在20%以上，如果不考虑股权激励成本等其他因素，环比增长率能够达到35%以上，行权条件较高。
股权激励彰显了公司对业务发展的充足信心，上调评级至“增持”。通过进一步加大产品研发和市场拓展，公司的传统业务将继续保持快速增长，同时国际化的战略也将成为收入增长的又一重要驱动力。此外“天地图”体现了国家对地理信息产业扶持力度持续加强，而且外资厂商进入壁垒提高，公司将分享行业快速增长的盛宴。
因此我们上调评级至“增持”，暂维持前期盈利预测：2011、2012 年EPS 分别为0.85、1.18 元，对应动态市盈率分别为33.2、23.9 倍，上调其评级至“增持”。
(申银万国 分析师：尹沿技/李晶)
中远航运(行情，资讯)(600428)：海外局势动乱影响甚微，公司华丽“变化”过程并不会因此终止
事件：2 月24 日组织了中远航运就近期公司变化和新情况的电话会议;最新情况及我们对此的判断如下。
海外局势动乱对于公司运量和收入影响甚微。(1)目前是运输旺季，货量充足，舱位利用率比较高;虽然部分港口关闭，但不会影响公司整体的货量;(2)就2010 年苏丹、利比亚等地的货量和运输收入来看，加总后分别占公司总货量和总收入的不到3%和8%。其中，苏丹：35 万吨，运量占比为2.2%，收入占比5.7%，但目前苏丹各港口和航线均运营正常，基本无影响;利比亚虽全部港口关闭，但仅有7.2 万吨，运量占比0.45%，收入占比1.8%。
高企油价短期对公司影响有限，长期来看反而是利好。(1)根据我们最悲观的假设(2011-2013 年年平均布伦特油价为150$/桶)，公司2011-2013 年可实现的EPS 为0.30 元、0.52 元和0.73 元(之前的0.38 元、0.59元和0.82 元)，冲击带来的影响为21%、12%和8%，但这不改公司未来三年CAGR 增长趋势;(2)长期来看，油价若一直走高会提高海洋油田投资的积极性，这将会间接提高对半潜船运量的需求。(3)2011 年新增6000-7000 万元的海盗费用不影响我们对公司未来的盈利预测：因为我们此前已经将这部分非经常性费用考虑在模型中了。
长期来看，西北非、中东局势政权变化不会影响中国对此地的投资进而影响公司的货量增长。(1)公司正努力拓展中国以为的客户(如日韩效果明显，从日本-非洲航线的占有率来看近几年由80%提升至90%;(2)从下游客户角度看，中国在该地区的暂停工的项目不会长久处于搁置状态;(3)中国企业走出去和当地基础设施建设趋势不会因此改变。
维持“买入”评级。维持我们对于未来公司盈利能力增强和“周期弱化”的判断，2011-2013 年EPS 为0.38 元、0.59 元和0.82 元的盈利预测，咱不调整;对应当前股价的PE 分别为22 倍，14 倍和10 倍，对应当前股价的PB 为2X。
(申银万国 分析师：周萌/张西林)
搜于特(行情，资讯)(002503)2010 年报点评——年报业绩符合预期，高成长性与风险并存，维持增持
2010 年EPS 为1.14 元，同比增长68%，业绩符合预期。公司公布年报，2010 年收入为6.33 亿元，同比增长67%，营业利润和利润总额分别增长71.6%和68.9%，归属上市公司股东的净利润为9080 万元，同比增长68%，折合摊薄后EPS 为1.14 元，业绩符合预期，但略低于我们在年报业绩前瞻中1.16 元预测。2010 年利润分配方案：10 股转增10 股，并派发现金股利10 元(含税)。
加快外延扩张，新开店356 家，收入保持67%的高增长。近年来公司店铺数量和面积都有了质的提升，截至2010年12 月31 日，公司已有店铺 1166 家，其中直营店铺128 家，加盟店铺 1038 家，2010 年净增加356 家，平均单店面积有较大增长。快速的外延扩张和内部平效提升，使得收入保持67%的高增长。
毛利率小幅提升 0.9 个百分点至34.8%，净利润率持平在14.3%。2010 年公司加盟渠道收入占90%，加盟占毛利86%，加盟业务的毛利率同比上升2.1 个百分点至33%，直营毛利率同比下降2.5 个百分点至51%。综合毛利率略有提升的原因：公司对加盟商的出货折扣率长期低于市场平均水平，2010 年将出货折扣率提升了2 个百分点;在集中提前采购的背景下，公司产品成本的上升幅度低于终端销售价格的上升幅度。销售费用率同比升0.6百分点至9.5%，管理费用率同比降0.6 百分点至5.4%，使得净利润率与去年同期持平在14.3%。
公司定位独特，专注于三四类市场，超募资金较多短期有望快速增长，维持增持。由于商业物业租金和购买价格持续上升，人工成本的上涨也导致日常管理费用持续上升，2010 年公司终端经销商利润率有所下降。终端利润率下降以及设计人才的相对缺乏是公司面临的要问题，其对公司渠道扩张的速度和规模有一定影响。2010年资产减值损失同比增长305%，主要是根据公司信用政策给予部分老客户的欠款有所增加，按公司会计政策计提的坏账准备增加。公司公告了使用超募资金5 亿元用于营销网络建设，以及1 亿元继续补充流动资金。我们预计11/12 年EPS 为2.00/3.08 元，对应PE 为43/28 倍，公司在快速发展中成长性较高，但可能面临的风险也相应存在，维持增持评级。
(申银万国 分析师：王立平/戴卉卉 )
华孚色纺(行情，资讯)(002042)2010 年业绩快报点评——2010 年净利润同比增长150%，业绩超预期，维持买入
2010 年EPS 为1.32 元，同比增长150%，业绩超预期。公司公布业绩快报，2010 年收入为48 亿元，同比增长45.7%，归属上市公司股东的净利润为3.67 亿元，按照对09 年业绩追溯调整后口径净利润同比增长150%，折合摊薄后EPS 为1.32 元，高于我们在业绩前瞻中1.22 元的预期。
收入保持快速增长、净利润率同比提升3.2 个百分点，导致业绩增长明显。公司业绩大幅增长的原因在于：(1)加强品牌推广，发挥品牌优势，调整产品结构，销售毛利增加;(2)积极应对棉花价格上涨形势，发挥全方位的产业链信息优势，抓住棉花采购最佳时点，低于棉花市场价格的库存量有效保证了2010 年度棉花用量;(3)实施产能转移，加强内部管理，成本得到有效控制;(4)2010 年非经常性收益约4787 万元，折合EPS 约0.13
元，该收益在年报前瞻中已考虑。公司的色纺纱产品基本能转移棉花涨价的成本压力，因此2010 年收入增长45%中预计有很大部分来自于价格上涨，随着产品结构调整，净利润率也显著上升3.2 个百分点至7.7%，预计未来净利润率仍有上升空间。
2 月17 日推出股权激励，行权价格较高，彰显公司对未来业绩增长有信心。公司在2 月17 日推出股权激励草案，按要求4 年净利润复合增长率达到32%，但由于采用定比方式，因此增速在各年份之间会有不平衡情况。
华孚本次激励计划设定的净利润增长率高于公司历史业绩，领先于公司所处行业。股权激励范围集中，激励力度较大，向公司董事、高管、核心技术骨干等62 人定向增发1000 万股，占总股本的3.6%，行权价格27.77 元，彰显公司对业绩有信心。
公司具有“品牌+资源”型优势，业绩增长快、估值低，维持买入。我们预计2010-2012 年EPS 为1.32/1.80/2.43元(按增发后股本算)，对应10-12 年PE 为22.6/16.6/12.3 倍，估值较低。公司在2010 年12 月的定向增发价格为23.5 元，2011 年2 月股权激励草案的行权价格为27.77 元。考虑到公司业绩高成长性，给予2011 年20-22倍PE 估值，目标价36-40 元，维持买入。
(申银万国 分析师：王立平/戴卉卉)
合康变频(行情，资讯)(300048)年报点评：全线布局，提升综合竞争力
亊项：
2010年度公司实现营业收入3.87亿元，同比增长31.03%;归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比增长45.92%，实现每股收益0.82元。此外，公司拟每10股转增10股，幵派収现金红利2.5元(含税)
平安观点：
1. 受益行业增长，龙头地位显现。由于具有很好的调速功能和节能效果，高压变频器的应用正在不断加速。2009年高压变频器的市场容量为40多亿元，预计未来几年还将保持40%左右的增长。公司是国内高压变频器行业的龙头，在内资品牌中市场占有率位居第一。2010年度，公司取得订单合同台数1，060台，比上年同期增长75%;订单合同金额5.83亿元，比上年同期增长7%。预计今年订单仍将大幅增加，这将保证公司今后的高速成长。
2. 毛利率将逐渐稳定。2010年公司综合毛利率下降了3个百分点达到了37.7%，这主要是行业竞争加剧所致。与去年初相比较，通用型高压变频器价格下降了20~25%。我们认为目前价格已降到底部，但是仍处于下降长尾期，由于行业整合明年仍将继续，故产品价格短期内难以回升，毛利率将逐渐稳定。
3. 硅片业务整体向上。2010年公司硅片业务实现收入1.36亿元，毛利率回升到了13%，已逐渐向行业均值靠拢。目前公司有100MW的硅片产能，目前厂房转移工程已基本结束并逐渐进入满负苛生产状态，预计2011年可实现4亿元以上的收入。
4. 高性能产品将提升公司市场竞争力。目前公司是国内唯一真正实现高压变频器能量回馈并大规模销售的内资企业，与通用型相比，高性能变频器对于控制精度和响应时间要求更高。目前公司的异步提升机在市场使用量已达到100台，当前平均售价为100万元/台，是通用型的两倍。公司所生产同步提升机技术壁垒较高，除了ABB和西门子之外只有公司能生产，每年市场需求量约在200台。目前已有11台订单，大部分将于今年确认收入，产品根据功率等级的不同，价格在800~1500万元/台，毛利率将在50%以上。同步提升机代表了公司最高技术，其顺利投放市场将增加公司竞争力，也有助于公司开发推广其它高端产品。
5. 坚持内涵和外延式并行发展，增强公司综合竞争实力。从发展方向上，公司未来将沿着内涵和外延两个方向。内涵即是通过自身研发和引进人才的方式实现产品线的拓宽，比如防爆变频器和中低压变频器业务的开展，这将有利于未来公司从专业设备商向系统集成商的发展。外延是指与其它公司合作，或者通过兼并收购的方式，例如与国电南自(行情，资讯)(600268)的合作进行EMC工程建设，可以省去很多执行过程中的麻烦，是较理想的方式。此外，华电集团还拥有较多的电厂和煤矿资源，这意味着对高压变频器和矿井提升机有大需求潜力。
6. 预计2011~2012年EPS分别为1.30和1.74元，对应2月24日收盘价的PE为43倍和32倍，首次给予“推荐”评级。
平安证券研究员：窦泽云 执业证书编号：S1060210090001
荣信股份(行情，资讯)(002123)业绩快报点评
亊项：
荣信股仹収布业绩快报，2010年公司实现营业收入13.37亿元，同比增长44.97%，实现归属于上市公司股东净利润2.67亿元，同比增长44.20%，每股收益0.80元。
平安观点：
1. 公司收入增长低于预期，利润增长略超预期。公司收入增长低于预期，主要原因预计一是部分订单的确认迚度放缓，事是子公司北京信力筑正受流动资金压力影响余热余压业务的增速低于预期的150%。公司利润增长略超预期，主要原因预计是SVC、高压变频器等主营业务毛利率维持较高水平且略有增长。
2. 十事五期间，预计公司业绩仍能保持40%左右的增速。公司2010年订单饱满，预计共新签18亿元以上的订单。十事五期间，节能减排产业将得到国家的大力支持鼓励，SVC/SVG、高压变频器、余热余压三大业务总体来看仍将保持30%以上的增速;此外，柔性输电、光伏逆变器、煤矿用电气设备等新业务正在形成梯队式高增长点。
3. 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.17、1.64元，对应2月24日收盘价PE分别为36、26倍，未来5年公司具备非常确定的高成长，维持“强烈推荐”评级。
平安证券研究员：窦泽云 执业证书编号：S1060210090001
深圳惠程(行情，资讯)(002168)年报点评
分析师：李辉
1、公司 2010 年增长放缓，业绩小幅下滑。主要原因为行业投资增速下滑，费用上升及套保业务亏损。
公司产品毛利率进一步上升至49.86%，产品技术优势明显。
2、配电设备业绩下滑仅是短暂现象。2011 年新一轮农村电网改造启动，每年总投资规模有望达到800～1000 亿元，同比增长50%，公司配网业务收入增速将明显提升。
3、聚酰亚胺业务将迎来爆发性增长。年报披露300 吨工业化装置一次性试车成功，标志着前端原料合成和后端纤维纺丝的工业化难点均被攻克。后续3000 吨聚酰亚胺纤维装置将陆续建成投产，未来公司业绩增长确定性极大增强。试车成功，显示公司强大的产业化能力，为聚酰亚胺其它产品的产业化积累了经验和信心。
4、我们预计2011 年至2012 年公司业绩分别为0.37 元、0.99 元。公司目前股价34.45 元，对应2011年PE 93.1 倍，2012 年PE 34.5 倍。公司业绩对聚酰亚胺销量和价格高度敏感，2012 年公司5000 吨聚酰亚胺工业化装置建成并稳定达产后，将为公司贡献业绩1.05 元。公司未来战略规划清晰，技术优势明显，市场前景广阔，维持公司买入评级。 华泰联合
广田股份(行情，资讯)(002482)2010业绩快报点评
分析师：周焕
广田股份业绩快报，2010 年营业收入和净利润分别为41.95 亿元和2.14 亿元，分别同比增长118.71%和111.39%，2010 年EPS1.34 元(摊薄后)，业绩基本符合预期。
公司业绩同比大幅增长的原因是，一方面，建筑装饰行业处于高速增长的阶段，而公司上市以后，品牌优势更加明显，资金更加充裕，综合实力得到了很大的加强，使得主营业务收入获得了大幅的提升;另外一方面，公司良好的成本控制能力(对项目经理的考核指标之一是项目毛利率)使得公司净利率维持稳定。
我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.32 元、2.24 元和3.23 元，3 年复合增长率72%，对应2010-2012年PE 分别为57X，34X 和23X，维持增持的评级。
风险提示：单一客户风险，房地产受政策打压和政府投资减速导致订单量下降。 华泰联合
英唐智控(行情，资讯)(300131)业绩快报点评：业绩符合预期，看好未来发展
分析师：关海燕
公司发布业绩快报，2010 年收入、归属上市公司股东净利润分别为3.72 亿、3141 万元，同比增长61.0%、22.7%，当前股本摊薄EPS0.68 元，基本符合我们0.70 元的预测。我们估测，计入当期损益的发行上市费用在500 万元左右，约对应EPS0.10 元。剔除发行上市费用的影响，营业利润率的波动幅度在1 个百分点左右。
我们认为，公司的增长路径主要有三条：第一、家电产业链的专业化分工;第二、控制领域从家电向电力监控扩展;第三、向下游整机业务的延伸。2010 年的增长，除了受益于行业景气，主要体现了第一条路径，2011年和今后一段时间，后两条路径也将逐渐体现出来。
全球家电产业链呈现出专业化分工的趋势。整机厂商逐渐侧重于品牌、营销、渠道，以及产品的工业设计，控制器厂商侧重产品内部的控制层面，通过平台化设计，缩短开发周期，降低成本。我国已经形成了若干家电产业基地，这种集聚效应将加快产业链专业分工的步伐。
公司产品的控制对象已经不限于家电，逐渐向电网设备等领域扩张。公司在家电控制器领域积累的精确测温、无线传输等方面的技术优势，为电力在线监测系统的开发提供了技术保证。下游市场方面，公司在进一步开拓石化、煤炭等企业用户的基础上，正在向电网扩展，面临巨大的市场空间。
公司日前成立子公司润唐电器，从事智能生活电器整机业务，这种向下游的延伸和家电产业链的专业化分工趋势并不矛盾。对于较为成熟的产品，在效率和成本的推动下，产业链逐渐走向分工;而公司由于在控制器领域有相较于整机厂商更深入的研究，寻找到技术创新和市场潜在需求的结合点，我们预计，公司将会以创新性的智能生活电器开辟新市场，而非与客户在成熟产品市场竞争。
我们预测，公司2010-2012 年收入为3.72 亿、4.61 亿、7.07 亿元，EPS 为0.68、1.42、2.58 元，对应76.2、36.5、20.1 倍PE，维持买入评级。
风险提示：人工成本、原材料价格上涨;汇率波动。 华泰联合
南宁糖业(行情，资讯)(000911)2010年年报点评
南宁糖业发布2010 年年报。公司实现收入38.75 亿元，同比上涨9.71%，营业利润1.38 亿元，同比下降2.66%，实现净利润17150 万元，同比上升29.54%，每股收益0.64 元。公司拟定的2010 年末分配方案为：以2010 年末总股本28664 万股为基数，每10 股派现金3.5 元(含税)。
点评：2010 年公司制糖业务实现收入23.61 亿元，同比上升14.05%。根据我们的测算，2010 年的平均售价在5800 元/吨左右，同比上升50%。营业利润率24.86%，同比上升2.14 个百分点。但造纸业务出现大幅亏损。我们认为国内食糖供不应求的格局没有发生改变，未来国内糖价(在11/12 榨季开榨之前)仍将在高位运行，但国际糖价受印度的因素影响可能波动较大，进而抑制国内糖价的涨幅。如果印度出口数量较小，则国内糖价创新高的概率大。我们预计公司2011 年销售食糖40 万吨，销售均价为6500元/吨，则每股收益达到1.37 元。维持对公司“增持”的投资评级。目标价格26 元。我们也对2011 年的盈利做了敏感性分析。糖价每上升100 元，新增公司每股盈利0.06 元。
(海通证券(行情，资讯)(600837) 农林牧渔行业分析师丁频)
步步高(行情，资讯)(002251)业绩快报：四季度收入及利润增速进一步上升，经营形势逐季趋好，向上拐点基本显现，维持增持
步步高今日(2011 年2 月25 日)公布2010 年度业绩快报，预计2010 年公司实现营业收入67.70 亿元，同比增长18.25%，实现归属于母公司的净利润1.72 亿元，同比增长4.14%;预计公司10 年实现摊薄每股收益0.64 元。公司10 年归属于母公司净利润的较低增速基本在我们预期之内。
我们仍维持之前对公司的判断，认为10 年将是其业绩增速的底部，随着外资团队与各层面不断磨合适应，11 年公司将有望进入一个向上的拐点，并可能于其后进入一个从收入较好增长到利润较好增长的时期。而从公司此次业绩快报的季度分拆数据中我们也可以看到，公司10 年一至四季度营业收入增速不断提升，分别达到14.29%、15%和21.42%和22.65%(我们估算，其中三、四季度湘潭购物广场关店扩建使得基数较低对收入增速的正向贡献大致在4-5 个百分点左右)，我们判断这一收入的增长应同时来自于新店的外延贡献和老店的同店增长贡献。此外，虽然公司下半年仍由于较高的费用压力导致营业利润增速远低于收入增速，但从三、四季度数据看，公司营业利润增速也正逐步处于一个稳步上升的趋势，反映了其逐季向好的经营状况。
我们维持对公司2011 年0.88 元的预测，公司目前26.85 元的股价对应2011 年PE为30.5 倍(72.6 亿总市值对应10 那年67.7 亿收入)，估值属于超市行业的合理水平;但考虑到公司目前正处于变革之中，且已经历了较长时间的磨合及低于预期的阵痛时期，我们认为其未来可能将进入一个较高增长的时期，同时也考虑到目前CPI 仍处于上升趋势中、国家对外资超市监管力度加强等外部有利环境以及公司大股东不断增持这一信心的体现，我们认为可以给予公司一定的估值溢价，因此，维持对公司30.80 元(对应11年35 倍PE)的目标价以及“增持”的投资评级。公司2010 年报预约披露时间为2011年3 月22 日，我们将在此之后对公司进行更详尽的分析并更新对其的盈利预测。
风险和不确定性：展店速度低于预期;外资团队对当地文化习性等磨合时间较长等。
(海通证券 批发和零售贸易行业分析师潘鹤 路颖)
广田股份(002482)2010业绩快报点评
分析师：周焕
广田股份业绩快报，2010 年营业收入和净利润分别为41.95 亿元和2.14 亿元，分别同比增长118.71%和111.39%，2010 年EPS1.34 元(摊薄后)，业绩基本符合预期。
公司业绩同比大幅增长的原因是，一方面，建筑装饰行业处于高速增长的阶段，而公司上市以后，品牌优势更加明显，资金更加充裕，综合实力得到了很大的加强，使得主营业务收入获得了大幅的提升;另外一方面，公司良好的成本控制能力(对项目经理的考核指标之一是项目毛利率)使得公司净利率维持稳定。
我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.32 元、2.24 元和3.23 元，3 年复合增长率72%，对应2010-2012年PE 分别为57X，34X 和23X，维持增持的评级。
风险提示：单一客户风险，房地产受政策打压和政府投资减速导致订单量下降。 华泰联合
英唐智控(300131)业绩快报点评：业绩符合预期，看好未来发展
分析师：关海燕
公司发布业绩快报，2010 年收入、归属上市公司股东净利润分别为3.72 亿、3141 万元，同比增长61.0%、22.7%，当前股本摊薄EPS0.68 元，基本符合我们0.70 元的预测。我们估测，计入当期损益的发行上市费用在500 万元左右，约对应EPS0.10 元。剔除发行上市费用的影响，营业利润率的波动幅度在1 个百分点左右。
我们认为，公司的增长路径主要有三条：第一、家电产业链的专业化分工;第二、控制领域从家电向电力监控扩展;第三、向下游整机业务的延伸。2010 年的增长，除了受益于行业景气，主要体现了第一条路径，2011年和今后一段时间，后两条路径也将逐渐体现出来。
全球家电产业链呈现出专业化分工的趋势。整机厂商逐渐侧重于品牌、营销、渠道，以及产品的工业设计，控制器厂商侧重产品内部的控制层面，通过平台化设计，缩短开发周期，降低成本。我国已经形成了若干家电产业基地，这种集聚效应将加快产业链专业分工的步伐。
公司产品的控制对象已经不限于家电，逐渐向电网设备等领域扩张。公司在家电控制器领域积累的精确测温、无线传输等方面的技术优势，为电力在线监测系统的开发提供了技术保证。下游市场方面，公司在进一步开拓石化、煤炭等企业用户的基础上，正在向电网扩展，面临巨大的市场空间。
公司日前成立子公司润唐电器，从事智能生活电器整机业务，这种向下游的延伸和家电产业链的专业化分工趋势并不矛盾。对于较为成熟的产品，在效率和成本的推动下，产业链逐渐走向分工;而公司由于在控制器领域有相较于整机厂商更深入的研究，寻找到技术创新和市场潜在需求的结合点，我们预计，公司将会以创新性的智能生活电器开辟新市场，而非与客户在成熟产品市场竞争。
我们预测，公司2010-2012 年收入为3.72 亿、4.61 亿、7.07 亿元，EPS 为0.68、1.42、2.58 元，对应76.2、36.5、20.1 倍PE，维持买入评级。
风险提示：人工成本、原材料价格上涨;汇率波动。 华泰联合
南宁糖业(000911)2010年年报点评
南宁糖业发布2010 年年报。公司实现收入38.75 亿元，同比上涨9.71%，营业利润1.38 亿元，同比下降2.66%，实现净利润17150 万元，同比上升29.54%，每股收益0.64 元。公司拟定的2010 年末分配方案为：以2010 年末总股本28664 万股为基数，每10 股派现金3.5 元(含税)。
点评：2010 年公司制糖业务实现收入23.61 亿元，同比上升14.05%。根据我们的测算，2010 年的平均售价在5800 元/吨左右，同比上升50%。营业利润率24.86%，同比上升2.14 个百分点。但造纸业务出现大幅亏损。我们认为国内食糖供不应求的格局没有发生改变，未来国内糖价(在11/12 榨季开榨之前)仍将在高位运行，但国际糖价受印度的因素影响可能波动较大，进而抑制国内糖价的涨幅。如果印度出口数量较小，则国内糖价创新高的概率大。我们预计公司2011 年销售食糖40 万吨，销售均价为6500元/吨，则每股收益达到1.37 元。维持对公司“增持”的投资评级。目标价格26 元。我们也对2011 年的盈利做了敏感性分析。糖价每上升100 元，新增公司每股盈利0.06 元。
(海通证券(600837) 农林牧渔行业分析师丁频)
步步高(002251)业绩快报：四季度收入及利润增速进一步上升，经营形势逐季趋好，向上拐点基本显现，维持增持
步步高今日(2011 年2 月25 日)公布2010 年度业绩快报，预计2010 年公司实现营业收入67.70 亿元，同比增长18.25%，实现归属于母公司的净利润1.72 亿元，同比增长4.14%;预计公司10 年实现摊薄每股收益0.64 元。公司10 年归属于母公司净利润的较低增速基本在我们预期之内。
我们仍维持之前对公司的判断，认为10 年将是其业绩增速的底部，随着外资团队与各层面不断磨合适应，11 年公司将有望进入一个向上的拐点，并可能于其后进入一个从收入较好增长到利润较好增长的时期。而从公司此次业绩快报的季度分拆数据中我们也可以看到，公司10 年一至四季度营业收入增速不断提升，分别达到14.29%、15%和21.42%和22.65%(我们估算，其中三、四季度湘潭购物广场关店扩建使得基数较低对收入增速的正向贡献大致在4-5 个百分点左右)，我们判断这一收入的增长应同时来自于新店的外延贡献和老店的同店增长贡献。此外，虽然公司下半年仍由于较高的费用压力导致营业利润增速远低于收入增速，但从三、四季度数据看，公司营业利润增速也正逐步处于一个稳步上升的趋势，反映了其逐季向好的经营状况。
我们维持对公司2011 年0.88 元的预测，公司目前26.85 元的股价对应2011 年PE为30.5 倍(72.6 亿总市值对应10 那年67.7 亿收入)，估值属于超市行业的合理水平;但考虑到公司目前正处于变革之中，且已经历了较长时间的磨合及低于预期的阵痛时期，我们认为其未来可能将进入一个较高增长的时期，同时也考虑到目前CPI 仍处于上升趋势中、国家对外资超市监管力度加强等外部有利环境以及公司大股东不断增持这一信心的体现，我们认为可以给予公司一定的估值溢价，因此，维持对公司30.80 元(对应11年35 倍PE)的目标价以及“增持”的投资评级。公司2010 年报预约披露时间为2011年3 月22 日，我们将在此之后对公司进行更详尽的分析并更新对其的盈利预测。
风险和不确定性：展店速度低于预期;外资团队对当地文化习性等磨合时间较长等。
(海通证券 批发和零售贸易行业分析师潘鹤 路颖)
宇通客车(行情，资讯)(600066)2010年年报点评 (买入，维持)
(海通证券 冯梓钦，赵晨曦 2011 年2 月24 日)
市占率稳步提升的客车巨头
2010 年实现EPS1.65 元，同比增长52.56%。2011 年公司实现收入134.79 亿元，同比增长53.48%，实现归属母公司净利润8.60 亿元，同比增长52.56%，实现EPS1.65元，同时公司公布分配方案为每10 股派发现金红利3 元。
本期销量大幅增长是利润增长的主要原因。2010 年公司销售客车4.12 万辆，同比增长46.37%，销量的快速增长带动了公司收入规模的扩大。与此同时，公司又很好的控制了产品的毛利率水平，2010 年公司主营业务毛利率为17.33%与2009 年基本持平。
在收入大幅增长，毛利率水平稳定的情况下，2010 年归属母公司利润同比大增52.56%。
行业地位稳定，市占率逐步提升。从中客网的统计看，截至2010 年公司在行业的市占率达到19.40%，同比提升了2.17 个百分点，在采用集中招标采购的公交车市场，公司市占率提升的更加明显，2010 年公司在公交车市场的市占率达到15.45%，提升了4.82个百分点。我们认为越来越多的地区采用招标的形式进行采购，对公司产品市占率的提升起到了积极的推动作用。
动车组的阶段性开通高峰已过，客车业迎来发展良机。根据铁路规划，我们发现2007-2010 年是我国动车组开通最多的4 年，2011-2014 年会出现大量G 字头高铁替代现有动车的现象，我们认为未来4 年高铁开通对公路运输的替代效应与2007-2010 年相比将会明显减弱。由于中国未来城镇化的步伐不会放缓，而铁路的冲击效应将会减弱，我么预计未来5 年行业将保持年均15%的需求增速。
盈利预测和投资建议。展望2011 年我们预计大客车行业销量增速达到20%，但由于产能受限公司销量达到4.72 万辆，仅增长约15%，实现EPS2.07 元;2012 年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模达到6 万辆，实现EPS2.66 元。目前股价对应2011、2012 年PE 为12.56 倍和9.77 倍，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入。 海通证券
搜于特年报点评：业绩略超预期，持续高增长可期
评论：
2010 EPS 1.14元，略超预期
2010年公司实现收入6.33亿元，同比增长67.09%，营业利润 1.2亿元，同比增长71.55%，实现净利润0.908亿元，同比增长67.96%，实现EPS1.14元，略超预期。利润分配预案为10转10，每股派现1元。
加盟收入增长73%至6亿元，渠道扩张超预期，经营效率持续提高
借助募集资金2010年公司门店快速扩张44%至1166个，超预期16个，其中直营店128个，加盟店1，038个，加盟收入增长73.26%至5.7亿元。2010年公司对加盟商的出货折扣率提升2%，使加盟体系的主营业务利润率较上年上升2.11%。2010年公司存货周转率达到2.88次同比提高10%。公司计划使用超募资金10.6亿元中的5亿元购臵8，000-18，000平米店铺开设加盟店，能够缓解三四类市场核心商圈商铺价格和租金持续增加导致的加盟商资金压力。2010年底公司员工553人环比中期增长11%。
错位竞争和互利共赢为公司赢得未来5年的持续高增长
公司产品渠道准确定位到三四线城市避开了国际品牌的竞争，同时依托引进再创新的新产品开发策略在畅销产品上不逊于国内龙头公司，依托性价比为公司赢得了一个较好的中间市场。随着国家中小城镇的加快建设和互利共赢发展策略的继续执行，国内龙头公司加快直营等都构成公司未来5年持续高增长的推动力。
调高2011-12EPS 2.08元和3.29元，维持“推荐”评级
公司渠道拓展、超募资金响应时间、经营效率、人员跟进等均呈现积极进取的态势，我们小幅调高公司渠道扩张预期，提高
2011-12年EPS至2.08元和3.29元(原分别为2.04元和3.21元)，合理价值119元/股，维持“推荐”评级。
(国信证券 证券分析师： 方军平(证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120062))
银轮股份(行情，资讯)(002126)年报点评：内外需齐升，增发助力长期发展
评论：
2010年业绩略超预期
公司2010年分别实现收入、净利14.73、1.31亿元，同比分别增长64.5%、139.0%，对应EPS 1.31元，业绩略超预期。净利增速大幅高于收入增速，主要因为2009年公司计提普莱恩斯坏账3027万元，影响EPS约0.26元，若不考虑该坏账损失，则2010年净利润增速在64%左右。报告期每股经营性现金流1.52元，较09年同期增长0.85元。公司拟每10股转增3股、派0.8元;
毛利率受原材料价格上涨拖累，费用节省增厚盈利
毛利率水平有所下滑：报告期毛利率较09年同期下滑2.7个百分点至26.8%，主要原因是2010年公司主要原材料特别是黄铜、不锈钢价格明显上涨;
费用节省增厚盈利：2010年销售、管理、财务费用率分别为4.3%、9.6%、1.7%，较09年均有所降低，合计降低2.7个百分点，体现出公司优秀的管理能力。
出口、新品共同推动公司未来增长
海外市场回暖，出口持续增长：报告期内公司出口明显恢复，直接出口3.3亿，同比增长99%，代理出口1.3亿，两项合计占销售收入比重已达到30%，预计未来随着海外市场回暖，公司出口占比有望恢复到金融危机前40%左右水平;
SCR系统等新品将逐步进入收获期：公司与清华大学合作研发的SCR系统已通过检测达标，随着国IV排放法规实施临近，预计2012年以后将进入收获期。此外EGR产品2010年贡献盈利3246万元，同比增长53%，我们认为EGR未来在轻型柴油机等领域仍有一定市场空间;
非公开增发项目助力公司长期发展
公司拟非公开增发不超过3000万股，募集不超过4.89亿用于冷却模块、SCR、山东基地三个项目，合计新增16万套冷却模块、1万套SCR系统、11.5万套SCR转化器、5万套EGR模块等产能。我们认为上述项目虽然短期对盈利贡献有限，但将为公司优化产品结构、长期发展奠定坚实基础。
风险因素
下游重卡、工程机械行业增长低于预期;原材料价格上涨超预期;国IV执行时间、力度低于预期;
维持公司 “谨慎推荐”评级
预计公司2011、2012年EPS 分别为1.51(24x)、1.93(19x)，上述盈利预测暂未考虑增发摊薄。公司作为国内热交换器
行业的龙头企业，一直走的是以新品研发、市场开拓带动收入、盈利能力增长的扩张路线，我们认为2012后随着国IV实施、增发项目逐步投产，公司将迎来新一轮成长期。维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
(国信证券 证券分析师： 左涛(证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120011))
北陆药业(行情，资讯)(300016)：立足对比剂，向精神类及糖尿病类药物拓展
【胡博新】
1. 对比剂市场增长平稳，国产化仍在进行。随着新医改的推进和居民医疗保障水平的提高，扫描诊断的病人数量逐年增加，由此带动对比剂市场的稳定扩容。由于价格及认知度的不足，国内使用对比剂进行增强扫描的比率远低于发达国家。未来对比剂市场增长的空间非常广阔。根据SFDA 南方所统计，2008 年外资仍占据对比剂半壁江山，其中碘克沙醇、碘帕醇等新一代对比剂基本为外资所垄断，对比剂的国产化仍在进行。
2. 立足对比剂，开拓新市场。公司依靠对比剂起家，拥有碘海醇与钆喷酸葡胺两大核心品种。借助募投资金，公司加强营销网络建设。目前对比剂销售队伍已发展到100 多人，年底计划扩大到130 人。随着销售队伍的扩大，公司对目标的医院
的覆盖率提升。2010 年对比剂的增速提升到20%以上，较2009 年有一定的提高。
3. 对比剂毛利率保持相对稳定。虽然每年对比剂的出厂价格都在小幅调整，但毛利率总体稳定。公司自产钆喷酸葡胺的原料药，注射剂的毛利率稳定在80%以上，虽然公司需要外购碘海醇原料药，但上游供应商较多，而公司的用量较大，具有一定的价格话语权。
4. 九味镇心颗粒有望取得突破。由于市场接受度的问题，2010 年九味镇心颗粒销售并没有达到公司的预期。今年公司已经就销售模式和销售队伍进行了调整。在北京、山东、浙江三地，产品交由代理商负责销售推广，公司配合学术营销。在销售队伍调整上，公司从外部招聘两名具有精神类药物销售经验的经理人负责产品销售。在山西省，九味镇心颗粒已纳入医保目录。北京市医保目录虽然尚未公布，但进入的可能较大。我们预计2011 年九味镇心颗粒的销售额将有较大突破。
5. 新品种陆续上市，三大治疗领域齐发展。从2011 年起，公司在研的品种将陆续上市。促胰岛素分泌剂瑞格列奈片有望最先获批。届时公司糖尿病药物产品线扩大至两个。碘克沙醇也可能在今年获批。抗抑郁药物文拉法辛缓释胶囊已经报技术审批。阿戈美拉汀准备申报临床。公司新产品开发仍将继续围绕对比剂、精神类药物和糖尿病类药物三大治疗领域，同时公司也在积极探索对外合作模式，引入新品种。
6. 盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012 年的每股收益分别0.42 元、0.54 元和0.72 元，对应的市盈率为43 倍、34 倍和25 倍。公司立足对比剂领域，通过向精神类药物和糖尿病类药物延伸拓宽成长，未来成长空间广阔，给予公司“短期_推荐，长期_A”评级。 国都证券
辰州矿业(行情，资讯)(002155)：2010年业绩快报：每股收益0.40元
2010 年2 月24 日，公司发布业绩快报：预计2010 年营业收入28.80 亿元、净利润2.18 亿元、每股收益0.40 元，较去年增长70.14%、116.61%、116.61%。
【点评】公司收入及利润大幅增加，主要原因是金、锑、钨价格较去年大幅上涨，并且产销量增加。根据公司“十二五”规划，将继续做强金锑、金锑钨平衡发展，到2015年将达到年产量黄金13.5吨、精锑1.3万吨、氧化锑2万吨、仲钨酸铵4000吨，产量将大幅增加。其中，最重要的收入来源——黄金的产量和自给率矛盾开始显现，但公司拥有多个探矿权，资源突破值得期待，并且大股东旗下的黄金资源存在注入的预期。我们对未来金、锑、钨的价格持乐观态度;看好公司未来资源和产量扩张的前景;预测2011-2012年的EPS为1.09、1.34元，维持“增持”的评级。 方正证券
苏宁电器(行情，资讯)(002024)：网购业务厚积终于薄发 维持买入
投资事件：苏宁昨日公布2011 年经营策略，其中最大的亮点在于其在网络销售上的策略突破，公司将对易购网进行公司化运作，授予其独立的采购、定价权，同时共享实体门店的后台优势。
研究结论
2011 年网购行业格局有望出现变化：主要表现在：a. 行业竞争逐步从价格竞争向体验和服务竞争过渡，这个转变一方面由逐步成熟的消费者推动， 另一方面由行业企业本身的经营诉求转变推动，一直亏损求份额的企业也希望能够实现盈利，必然带来其价格竞争力的逐步淡化;b. 后台能力成为企业间的新竞争要素：水泥+鼠标的实体连锁企业已经具备后台优势：经过多年建设，大型连锁企业已经具备较大规模的仓储配送能力，相比之下，纯网购企业后台体系的建设始于2009-2010 年，目前不具备明显的竞争优势
纯网购企业加大后台建设投入是实体门店后来居上的重要契机：苏宁电器2010 年中报披露的运杂费率为0.6%。费率较低的原因之一是其销售收入中，超过50%的品类是消费者自提商品，公司无需承担运费，而纯网购企业到客户端的配送费用较高并且其与销售收入的线性关系较刚性，业绩对配送费用的敏感度很高; 其次，大型连锁直采比例较高，这部分商品的干线运输一般由厂家完成，费用一般通过毛利率体现;第三，网购企业后台体系的集中建设将带来资本开支的快速上升，成本费用的上升最终会反映在商品价格上，一定程度上影响其竞争力。
苏宁易购收入预测：我们预计易购今年实现销售收入60 亿元左右，假设2011-2013 年收入增速分别为220%、150%和100%，则到2013 年易购的收入将超过300 亿元，另外保守假设苏
宁易购净利润率水平维持在目前实体门店5%的水平，则网购业务每年贡献的净利润分别为3.25、8.1 和16.3 亿元。中长期来看，由于产品标准化程度较高，并且公司在网购人群集中的一二线城市具备很强的网络优势，我们预计网购业务在苏宁整体收入占比有望超过10%。
投资建议：这两年市场对苏宁电器的质疑主要集中两个方面：家电销售与房地产销售的相关性，网购渠道的分流。以上质疑导致公司成长性与估值之间的不匹配。 2011 年苏宁电器终于在网购业务上出现了厚积薄发的迹象，正式启动了未来业绩增长的第二引擎。我们认为苏宁电器依托现有门店网络、品牌、采购规模和服务能力优势开展网购业务，有望实现市场份额的持续提升。加上370 家实体门店的快速扩张，我们预计全年收入有望超越预期。目前公司估值仅为17 倍，与收入负增长、净利润无增长的百思买估值相仿，显然存在明显低估，我们维持公司买入评级，目标价22 元。
执业证书编号：S0860510120033 东方证券
中材科技(行情，资讯)(002080)业绩快报：归属母公司净利润年增63.31%-推荐评级(渤海建材组)
事件： 报告期内，公司实现营业收入25.73亿元，同比增加59.56%;营业利润2.77亿元，同比增加44.74%;利润总额3.64亿元，同比增加50.32%;归属于母公司所有者净利润为1.77亿元，同比增加63.31%;基本每股收益1.18元。
点评： 公司净利润增速符合此前50%-80%的业绩预告，业绩增长主要是由于公司风电叶片产业和 CNG(天然气压缩复合气瓶)产业的销售规模扩大所致。在风电叶片领域，公司2009年底的1300套1.5MW产能在2010年完全释放，目前尚有1000套叶片产能处于建设阶段，其中包括600套3MW级的叶片产能，更适合海上风电发展，是未来主要增长点。从风电叶片行业角度看，未来将进入平稳增长期。在盈利角度，风电场低价竞标并逐级向上游整机和叶片传导，行业将进入洗牌期，虽然公司做为叶片三大供应商之一，将在洗牌中胜出，但洗牌阶段不免面临价格战和毛利率的下滑。按照最新股本摊薄，公司2010年EPS为0.89元，2011年预计为2.2元，PE分别为45和18倍，在此价位给予公司推荐评级。 渤海证券
石基信息(行情，资讯)(002153)业绩快报点评——推荐(崔健)
2010年公司实现营业总收入 6.10亿元，同比增长50.08%;实现营业利润 2.07亿元，同比增长68.96%;实现利润总额2.45亿元，同比增长 69.18%;实现净利润2.14亿万元，同比增长62.46%。 公司业绩增长比我们预期高出约700万元，折合每股收益约0.03元/股。公司2010年业绩大幅提升，主要是因为在经历了2009年的历史低点之后，我国旅游酒店业在2010年迎来了复苏的阶段，在政策刺激、世博会等重大利好的推动下，行业逐渐步入上升轨道，新开业酒店数量增加，公司本年度酒店信息管理系统业务得以较快增长。
随着国民收入水平的不断提高，消费升级促使餐饮旅游行业处于经期阶段，我们仍看好公司未来1-2年的业绩增长，预计2011-2012年公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润3.11、4.16亿元，对应每股收益为1.39和1.86元/股，目前对应2011年动态市盈率为34.19 倍，我们维持对公司“推荐”的投资评级。 渤海证券
华力创通(行情，资讯)(300045)异动点评——持有(崔健)
23日华力创通股价下跌5.84%，收于47.88元/股，公司股价下跌源于前期技术突破和高送转概念使股价短期涨幅过大，下跌属于正常的股价回调，我们维持对公司“持有”的投资评级。渤海证券
七星电子(行情，资讯)(002371)年报点评——推荐评级(陈志峰)
事件： 2010年七星电子主营业务收入8.10亿，相比去年增长37.94%。净利润1.18亿，相比去年增长61.89%。每股收益1.3元，相比去年增长27.45%。
点评： 七星电子 主要产品为大规模集成电路制造设备、混合集成电路和高精密电子元件。集成电路设备主要应用于集成电路、太阳能电池(光伏)和TFT-LCD以及分立器件等行业;混合集成电路和电子元件类产品主要应用于包括航空航天在内的军工行业。 公司去年业绩大幅增长主要是行业复苏，半导体行业高速增长拉动需求所致。另外国产化生产设备占比正逐步提升，为公司市场占有率提高营造很好的氛围。公司应用于军工企业的电子元器件产品毛利较高，专有化服务为业绩提供保障。 考虑到公司的业绩成长性，我们维持公司推荐投资评级。 渤海证券
深发展 A：资产质量变化值得留意
深发展 2010 年实现净利润 62.84 亿，同比增长 24.9%，基本符合预期。拨备前利润同比增长 20.7%。由于拨备计提较同期减少 0.87 亿，全年信用成本下降 10bp 至0.39%。4 季度单季实现净利润 15.5 亿，环比下降 8.9%，原因是信用成本大幅增加。4 季度单季拨备前利润环比增加 7.83%，由于计提拨备较 3 季度增加 3.74 亿元，信用成本高出3 季度 36bp， 直接造成净利润的环比负增长。另外，投资收益较 3 季度减少 2.26 亿，也对营业收入形成一定拖累。
全年息差微升，4 季度息差下降：2010 年净息差 2.49%，比 2009 年仅轻微上升 2bp，4 季度单季净息差 2.48%，较 3 季度下降 7bp。全年存贷利差 3.79%，比去年下降 10bp，4 季度单季存贷利差 3.86%，较 3 季度增加15bp。
全年存贷利差降而息差稳原因是同业业务收益和占比的提高，4 季度存贷利差升而息差降主要是受非存款类负债成本上升的拖累。
存款稳定增长，票据大幅压缩：2010 年存款和一般贷款增速均为 24%。由于票据的压缩(负增长接近 60%)，总贷款增速仅为 13.3%，年末贷存比为 71.2%，较去年末显著下降。存款结构上，活期占比略有上升，但储蓄存款占比有所下降。
4 季度资产质量下行：年末不良贷款余额较 3 季度末增加 1.05 亿，不良率上升 1bp 至0.58%，关注类贷款余额较 3 季度末增加 5.24 亿，占比上升 12bp。拨备覆盖率上升 18 个百分点至 271.5%，拨备/总贷款较 3 季度上升14bp 至 1.6%。
投资建议：深发展 2010 年业绩符合预期，但资产质量的下行值得注意。2010 年末资本充足率和核心资本充足率分别为 10.19%和 7.1%，资本问题仍然制约规模增长。从长期来看，我们看好深发展与平安银行整合完成之后将可能体现出来的业务结构优势，零售业务和中小企业业务将会有较快的发展，从而带动银行盈利的快速增长。但短期来看磨合期可能并非一帆风顺，我们预计 2011 年银行净利润增长 19.6%，对应 2011 年动态 PE 和PB 分别为 7.22 倍和 1.32 倍，12 个月目标价 19.4 元，维持 “增持-A”评级。
风险提示：资产质量恶化超预期。 安信证券
巨轮股份(行情，资讯)(002031)：产品梯队明晰，受益轮胎需求增长
轮胎行业的投资仍不断增长，轮胎的需求也上升较快。随着我国汽车销量、存量的上升以及发达国家轮胎产业向发展中国家转移的进程，我国轮胎行业的投资不断增加，我们预计未来三年我国轮胎需求的增长不会慢于整车行业的增速，其中子午胎的需求上升较快，预计增幅在 17.5%左右。
轮胎模具(收入占比 70%以上)稳固国内龙头地位。我们预计国内轮胎子午化率的提升、新的企业介入轮胎行业以及轮胎存量的增长带来的更新需求的存在使得今年公司增长 30%左右。而且这一块的竞争格局相对稳定，未来小厂可能逐步退出，大公司份额将升。公司市场占有率目前在 25%-30%之间，是龙头。
硫化机(收入占比近 25%)进入收获期。该产品生产周期较长，目前今年前三季度已基本排满，因此预计全年销量达到产能(200 台)是大概率事件。由于这一产品正处于更新换代期，存量有升级需求，我们预计未来两年高增长是有保障的，这一产品未来的销量可能均将接近产能上限。
两业务的毛利率均将略有提升，但公司的综合毛利率相对平稳。就单个产品的毛利率提升来看，硫化机是因为新产品的量产带来的规模效应，轮胎模具是因为出口比重的逐年上升，而出口的毛利率比内销高10 个百分点。
但产品结构的变化使得公司的综合毛利率相对稳定。
公司产品梯队明晰。以轮胎模具为起点，硫化机产品已进入收获期，公司未来仍围绕汽车轮胎产业开展业务，目前在研发轮胎成型机。明晰的产品梯队使其充分受益于行业景气上升期。
给予买入-B 的投资评级。我们预测公司 2010-2012 年的每股收益分别为 0.40 元、0.60 元和 0.75 元，复合增长率为 33.6%。我们认为公司与汽车及汽车配件公司估值相比，公司可以给予较高的溢价，今年对应的2011年动态 PE 如仍为 30 倍，则其对应的合理股价应在 18 元左右，给予买入-B 的投资评级。
风险提示：人民币升值、原材料价格上涨、出口市场的开拓均存在不确定性。 安信证券
海翔药业(行情，资讯)(002099)：业绩大幅增长，再融资加速发展
国际订单转移推动公司业绩大幅增长 183%。2010 年公司实现营业收入 10.75 亿元，同比增长 20.29%;净利润8，563 万元，同比增长 182.59%，EPS 0.53 元。综合毛利率、净资产收益率分别达26.30%、14.42%，同比提高了 7.59、8.91 个百分点，盈利能力大幅提升的主要原因是：公司高毛利率的培南类产品、降糖类产品、达比加群中间体收入均大幅增长(分别同比增长 79.43%、252.45%、265.82%)，销售占比提高。2010 年度利润分配预案为：向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元(含税)，合计派发现金股利 3，210 万元(含税)。
BII 订单转移生产顺利，国际合作进程加快。2010 年公司稳定了股权结构，在新一代管理层的带领下，产品结构与盈利模式进一步优化升级。公司成为国际原研药厂 BII 的中间体或原料药供应商，转移生产合作顺利，且该盈利模式具有可复制性，我们预期随着公司软硬件条件的进一步成熟，后续还会与更多的国际原研药厂展开深入的合作。公司持续并加大研发投入，2010 年投入研发经费 4，163 万元，占营业收入的 4.01%，坚持创新引领发展的战略。
启动再融资，加速向下游制剂产业延伸。公司拟向包括董事长罗煜竑先生、总经理李维金先生在内的不超过十名特定对象发行 A 股股票，发行数量不超过 2，500 股，募集资金总额不超过人民币 5.2 亿元。罗煜竑、李维金分别以现金方式认购不低于非公开发行股份总数的 10%、2.5%，且认购金额分别不超 1.2 亿元、2，500 万元。
发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司A 股股票交易均价的 90%，即不低于 20.92 元/股。募集资金投向为：年产 400 吨 4-AA 中间体技改项目，年产 10 亿片(粒)口服固体制剂项目，年产 4 吨培南类无菌原料药和 500 万支无菌粉针剂项目。本次增发公司旨在扩产优势原料药为基础，主营业务逐步向制剂和生物发酵领域拓展，实现企业转型升级和产业链延伸，进一步提升公司核心竞争力，实现跨越式发展。
维持“增持-A”的投资评级，12 个月目标价 29.8 元。公司 2010 年全年合计摊销期权费用约 659 万元，且研发费用投入增加 1，800 万元，故业绩略低于预期。我们仍维持 2011 年公司 0.85 元的业绩预测，按照公司2011年业绩 0.85 元给予 35 倍的 PE，则公司未来 12 个月内目标价为 29.8 元，维持“增持- A”的投资评级。 安信证券
博深工具(行情，资讯)(002282)2010 年报点评：今年公司两主要产品均将较快增长
公司 2010 年业绩略低于预期。公司 2010 年实现收入4.1 亿元，同比增长 17%;实现归属于上市公司股东的净利润 6708 万元，同比增长 18%;实现每股收益 0.39 元，略低于预期。
业绩略低于预期主要在于费用率没有如期下降。公司 2010 年利润增长主要因为海外市场的复苏使得出口增长超过内销，价格也有所提升，综合毛利率上升近 1.5 个百分点，这基本符合预期。但我们原来预期公司规模效应将逐步体现，费用率将下降，但 2010 年由于专门成立了电动工具、合金工具、瓷砖工具专业销售团队，并调整了员工工资水平。我们认为 2010 年的这些工作为公司未来发展做了较好的铺垫。
今年业绩将增长较快。公司金刚石工具将进一步受益于行业的增长及海外的复苏，而陶瓷工具的开发工作，今年将取得显著成效，有可能增加收入 5000 万元左右，我们预计其收入增长在 30%左右;在电动工具产品开发方面，产品系列今年将极大丰富，而这在下半年会体现的更加明显，我们预计其全年增长至少超过 100%。
股价催化剂。陶瓷工具开拓超预期;下半年高铁刹车片及美国相关金刚石工具反倾销如有较好进展。
维持买入-B 的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为 0.58 元、0.77 元和 1.01 元，未来三年的复合增长率在 37%左右。我们仍然认为公司通过产品试验、介入高铁产品是大概率事件，维持买入-B 的投资评级。
风险提示：汇率波动较大;目前估值包含部分高铁概念，如最终未能进入高铁领域将给股价带来压力。 安信证券
恒泰艾普(行情，资讯)(300157)调研纪要：油价上涨的间接受益者
公司是国内最大的第三方油气勘探开发技术服务商。公司主营业务为油气勘探开发软件的研发和销售，并凭藉这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发工作提供地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等服务。
一、行业地位：打破国际寡头垄断
油气勘探开发技术是一个国家的核心技术，具有极高的进入壁垒。西方油服公司采取严密的技术封锁，形成了行业的寡头垄断局面。目前世界范围内勘探开发技术前 5 大服务商的市场份额已稳定在 80%左右。
以目前全球最大的地球物理勘探企业之一 CGG Veritas 为例，其研发的勘探开发软件使用许可非常严格：
1、中国境内：仅允许用于处理在中国采集的地震数据。
2、中国境外：仅允许用于处理三巨头的非竞标项目且仅限于中国境内处理中心使用。
3、除此之外，购买软件方无权使用软件处理地震数据。
目前在国内的技术服务商中，只有公司与东方物探(中石油子公司)拥有比较完备的软件产品，具备与西方油服公司竞争的实力。
二、经营策略：重点发展海外业务
公司未来的发展重点在海外业务，原因有两方面：
第一，相比于国内油气勘探开发技术服务 145 亿元的市场容量，全球 454 亿美元的市场规模显然更具吸引力。
第二，目前公司主要为三大石油公司提供服务。三巨头过去 20 年积极在海外投资购买、合作开发油田，开拓国际市场。公司将成为三巨头“国际化战略”的重要技术辅助力量。(公司海外扩张的重要里程碑：(1)叙利亚 Tishrine、Oudeh 油田基础研究及油藏开发方案-中石化海外第 2 大资产;(2)伊朗阿扎德甘油田油藏开发方案-过去 30 年陆上发现最大油田)
从公司近三年的国际收入占比也可见端倪：2008 年 19%，2009 年 36%，2010 年上半年 63%。随着三巨头海外扩张加速运行，公司的海外业务收入有望保持高速增长。
三、未来看点：地震数据采集+云计算
第一，进军地震数据采集领域。据我们了解，未来公司有计划采取收购的方式进军地震数据采集领域，虽然地震数据采集的利润率远不如地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等软件服务，但其市场容量更大。以目前国内最大的东方物探为例，公司年收入超过100 亿，95%以上来源于地震数据采集。
第二，云计算概念。据我们了解，在近期北京市科工委的“能源行业海量数据成像云计算软件研发”项目中，公司是三家入围企业之一。公司拥有运算能力强大的GPU 处理系统(GPU 是专门的图形核心处理器，用于处理海量地震数据处理。相对于 CPU，GPU 的运算速度更高)，在国内处于领先地位。
投资建议：近期公司股价涨幅较大与中东和北非局势动荡导致的油价飙升有一定关系。公司是油价上涨的间接受益者。
基于行业的高景气度以及公司的寡头垄断地位，我们认为未来 3-5 年公司将保持高速增长。预计 2010-2012年公司的营业收入增长率分别为 52.5%、48.2%和 45.2%，净利润增长率分别为 54.1%、82.3%和 42.85%，对应的 EPS 分别为 0.88、1.6 和 2.29 元。给予公司2012 年 35 倍 PE，目标价 80.15 元，首次给予“增持-A”投资评级。 安信证券
江西铜业(行情，资讯)(600362)：被认定为高新技术企业，上调未来三年盈利预测
江西铜业发布公告，称近日公司接到江西省高新技术企业认定管理工作领导小组下发的通知，江西铜业(不含控股子公司)被认定为江西省 2010 年度第二批高新技术企业，并获得江西省科学技术厅、江西省财政厅、江西省国家税务局、江西省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期 3 年。根据相关规定，江西铜业自 2010 年起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按 15%的税率征收企业所得税，江西铜业股份有限公司原所得税执行25%税率。上述税收优惠政策已报税务机关备案同意。
2010 年前三季度，江西铜业的实际所得税率约为 25.3%。考虑到所得税率的调整，我们将公司 2010-2012 年每股盈利预测分别由 1.33 元、1.97 元和 2.31 元上调至 1.50 元、2.24 元和 2.62 元;上调幅度均为 13%左右。
我们认为，伴随着全球经济的继续复苏，中国制造业活动的恢复，美元走强动力的减弱，有色金属价格上涨的势头有望延续。基本金属中，由于供应增长缓慢，铜有望在 2011 年出现约 40 万吨的供需缺口。这将使全球库存水平减少至约 60 万吨，仅可供全球消费 11 天的历史低点。考虑到供需基本面较好，铜价有望再创新高。我们对 2011 年和 2012 年国内铜均价预测分别为 73，500 元/吨和 77，175 元/吨。
江西铜业是国内铜行业的龙头企业，随 着多个矿山项目扩建的完成，2 011年自产铜精矿有望上升至 19.3万吨，比 2010 年增加 11%。公司盈利对铜价的敏感性较高，敏感性分析表明，铜价每上升 1，000 元/吨，公司 2011年每股收益将增加 0.035 元。我们维持公司“增持-A”投资评级。
短期行业面临的主要风险包括：1)全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力;2)欧洲债务危机再度恶化，美元重新走强;3)中国政府为控制国内通胀，出台更为严厉的宏观调控措施。