新股申购——海思科（002653）着重于首仿的仿制药企业

　　管理层控股的民营药企

　　公司主营业务为化学药制剂及原料药的研发、销售。公司强调以市场导向下的处方药新产品创新仿制为研发方向，通过率先完成国际到期专利药或国内特色处方药的创新仿制以取得技术领先优势。董事长王俊明直接持有公司16,135万股，并通过天河广诚间接持有公司1,756.8万股，共占发行后股份总数的44.72%，是公司的实际控制人。

　　全球仿制药行业扩容在即，公司或将受益

　　2012 年，仿制药的浪潮即将到来，国际重磅药物的专利到期，仿制药以其相对简易的研发过程及低廉的价格将迅速占领市场，中国制药企业面临着全球仿制药迅速发展的大好机遇。公司历来注重创新仿制，目前已经具备较强的研发能力，从2000 年至今，公司累计开发新药22 个，获发明专利3 项，已经具备一定的研发能力，在未来仿制药迎来迅猛发展的大环境下，公司拥有丰富的产品储备，有望受益。

　　主导品种目前市场份额较大，产品储备丰富

　　公司目前研究开发的主导产品包括三大类、五个品种，分别为肝胆疾病领域的多烯磷脂酰胆碱注射液、特色抗感染用药注射用夫西地酸钠以及肠外营养药转化糖注射液系列、注射用脂溶性维生素。公司产品均为首仿，目前竞争程度有限，在其细分领域市场份额已经前列，2011年上半年占主营业务的81.04%。公司产品梯队合理，如复方氨基酸、中长链脂肪乳处于市场导入期，另外公司还将涉足心脑血管和糖尿病领域。

　　公司收入稳步增长，利润率高于行业平均水平

　　公司营业收入主要来源于主营业务，2008 年到2011 年上半年，公司营业收入平稳增长，由2008 年的3.53 亿增长到2010 年的5.82 亿，复合增速达到27%，2011 年上半年营业收入达到2.57 亿元。净利润方面，2008-2010 年间的复合增速达到25%。2008 年-2011 年上半年公司一直享有稳定的财政补贴，以区域经销商代理为主的销售模式使得销售费用率明显低于行业平均，净利明显高于行业平均。

　　募投项目用于产能扩建

　　本次拟发行4,010万股，募集资金拟投主要用于新产品生产基地建设项目、多烯磷脂酰胆碱原料药扩产项目、夫西地酸钠原料药扩产项目。募投项目的顺利实施将进一步提升公司研发能力，保证公司现有主导产品的市场份额和盈利能力持续增长，不断增强公司核心竞争力和持续经营能力。

　　预计 2011-2012 年EPS 分别为0.78 元和0.95 元，建议询价区间在19.50 元至23.4 元公司以市场导向下的处方药创新首仿为研发方向，主导产品均系国内首仿产品，具备较强竞争力，目前在各自细分市场处于龙头地位。在未来几年，国际仿制药专利到期会步入高峰，公司储备产品丰富，有望受益。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.78 元、0.95 元和1.17 元，按照2011 年25-30 倍市盈率，建议询价区间在19.50 元至23.4 元。