事件描述
博威合金拟发行5500 万股，发行后总股本21500 万股
事件评论
博威合金是国内铜合金棒材行业的领导企业之一，产品主要定位于中高铜合金领域。公司主要从事铜合金棒、线材料的研究、生产和销售，主要产品涵盖铜合金棒、线两大类合金材料。目前，公司实现铜合金棒产能4.2 万吨，国内市场占有率4.97%;铜合金线产能1.2 万吨，国内市场占有率7.47%。公司实际控制人为谢识才，其通过博威集团间接持有公司52.67%的股权。
铜合金即以纯铜为基体加入一种或几种其他元素所构成的合金，其兼具了铜和混入元素的优良特性，使得其广泛应用于电力电子、家电、机械制造、交通运输、航空航天、军工、汽车等领域。我们认为，铜加工材行业中，受制于产能过剩以及较低的进入壁垒，传统低端铜加工材行业将长期受到压制;受益于高端铜加工材逐步进口替代以及高技术优势形成的行业壁垒，高技术含量高附加值的高端铜加工材将是行业主要看点。
公司核心竞争力在于高品质、高性能新型合金材料系列化研发及产业化。公司的盈利模式为主要赚取较为稳定的约定加工费。相比中档产品精密铜合金棒，公司高强高导铜合金棒、环保铜合金棒以及特殊铜合金线等高品质、高性能合金材料能获得更高的约定加工费。因此，在公司产能利用率维持高位和“以销定产”的生产方式下，公司的核心竞争力将是持续致力于高品质、高性能新型合金材料的系列化研发及产业化。
公司未来将致力于高端产品的产能扩张。公司目前产品产能主要集中在中档产品精密铜合金棒，后期公司新增产能重点致力于高技术含量高单位毛利的高端材料产品领域，高强高导铜合金、环保铜合金、易切削青铜等高端合金材料为主的产能将达到3.46 万吨，这将有利于公司稳步推进高品质、高性能合金材料的产业化，进一步提升公司核心竞争力。
公司本次募投资金将主要用于无铅黄铜棒项目、高精度铜板带项目以及变形锌合金材料项目，项目总投资7.4 亿元。本次募投项目将新增公司各产品产能合计4.5 万吨，公司在无铅黄铜棒线产品上具有专利技术优势和产业化规模生产优势，该募投项目属公司紧俏产品的产能扩建;高精铜板带项目产品则有望受益未来在高强高导引线框架铜带、低氧含量的射频电缆铜带、冶金行业和模具行业用铬锆铜铜板带、接插件用高弹性铜带的进口替代，变形锌合金材料将能在部分领域实现低成本合金材料的替代。总体上，我们认为募投项目将有利于公司优化产品结构，进一步提升公司盈利能力。
综合考虑公司未来的发展趋势及募投项目情况，我们预计公司 2010 年和2011 年eps 分别为0.51 元和0.62 元，按照11 年给予30 倍pe 计算，公司合理价格应该在18~20 元左右。
投资风险和结论的局限性。我们盈利预测及结论都是建立在下游行业需求稳步增长、公司募投项目进展顺利的前提下的。未来行业前景以及公司募投项目不及预期等因素将造成报告中业绩预测及投资结论的偏差。