超配债券信托 补配海外基金

　　3日，高傅财富投资总监陈纲在2012高傅财富论坛暨山东省大区开业典礼上表示，当前经济还没有形成稳定回升态势，困难仍将持续。他建议投资者超配债券基金、固定收益信托产品，标配浮动收益产品，适当补充配置海外基金，使投资品种多元化，分散国内投资风险。

　　首选债券和信托

　　今年上半年，投资理财市场整体有所回升，除了股票、房地产、PE市场持续低迷外，债券市场以及固定收益信托均出现不同程度好转，尤其是固定收益信托由于“高收益、零风险”、“高息存款”特征深受投资者追捧，甚至经常遭遇“秒杀”。即使期间收益率有所下滑，总体规模仍出现大幅增长。

　　陈纲建议投资者超配债券基金。由于经济增速持续放缓及预期货币政策持续放松，债券市场上半年一路持续上涨。就大类资产配置而言，债市总体上优于股市，今年第三季度将尤其明显。下半年，全球增长依旧乏力，部分发达国家债务负担沉重，利率将无视通胀进一步走低，以超低利率来苦苦维持住微弱的增长曙光，这都将给全球债券市场创造良好的机遇。

　　银行间市场充足的流动性，是下半年支撑债券市场表现的重要力量。面对经济增速继续下行，央行一方面会补充银行间市场的流动性，使货币市场利率保持在一个比较低的水平;另一方面，为进一步刺激经济，降低资金成本，央行会通过降低基准利率或通过鼓励货币创造，来压低实体经济的借贷利率，预计年内还将再下调1次利率。如果经济增长乏力，物价低于预期，降息的次数可能还会增多。此外，预计年内还将有最少2次降准。

　　“固定收益信托产品仍然具备较高投资价值，可以超配。”陈纲认为，降息周期已经确认，继续下调存款准备金率的预期较大，利率市场化进程如果加快，可能冲击固定收益品种的定价。下半年信托产品的平均年化收益率估计会有所下降，但是降幅不会太大。在经济景气度仍未恢复、需求增长乏力背景下，企业中长期投资意愿低迷，信托产品的发行量已再难重回去年高位。陈纲建议投资者，在存续期的选择上，重点关注期限在2年左右的固定收益类信托产品，以锁定较高的收益。

　　降低收益预期

　　目前，我国经济增速仍在年初确定的预期目标区间内，稳增长政策措施正在见到成效，经济运行总体呈现缓中趋稳态势。但是也需要注意，当前经济还没有形成稳定回升态势，经济困难可能还会持续一段时间。陈纲判断，中国经济将在三季度止跌趋稳，四季度企稳回升，预计全年经济增长7.9%左右。在当前通胀无忧、增长有忧的情况下，预计政策力度以及原有政策的实施力度将会进一步加大。

　　在经济下台阶过程中，企业盈利能力必然下滑。陈纲表示，从宏观层面来看，未来3-5年，中国经济会有更低的增长、更高的通胀，经济转型期中A股估值中枢将缓慢下移。在经济转型期，经济增速的下降将导致企业盈利增速的趋势性下降，通胀中枢的上移将导致无风险利率趋势性上升，这两个因素共同推动企业估值水平下行。经济衰退阶段，低估值对股市的支撑作用相对有限。

　　陈纲认为，私募股权基金仍是中长期战略型配置的良好选择。虽然上半年PE市场整体持续低迷，但投资策略专业化、行业化发展趋势明显。投资者需要调低预期收益，谨慎出击，选择那些真正能够创造更多价值的公司，共同分享长线投资带来的收益。

　　陈纲还建议，适当补充配置海外基金，使投资品种多元化，分散国内投资风险。而对于房地产实体投资，陈纲仍然维持谨慎配置的建议。国内地产投资在2012年的配置路径有限，收益还将受制政策压制。放松房地产市场是稳增长的最后选择，现在动用的可能性不大。