股市小调整后反弹结构还会延续

　　我们认为2013年一季度的行情还是有操作价值的。当然，这只是预期，而不能当真来操作。原则上，我们建议以2130点一带作为多空参照线，如果发生变化，则有效击破时，转作防御操作;反之，则是继续做多。

　　虽然我们认为目前反弹结构还会持续，但这并不能说明是牛市来临。就波动结构论，无上行推动引导的上行结构，均不能称之为牛市。以形成的结构论，低点上行非推动，它只能是一个强度较大的反弹结构。而当沪指上行到上方密集成交区下沿时，如果货币政策仍然没有出现人们预期的宽松时，依旧会再度遭遇获利盘与解套盘的双重打压。作出上述判断的原因，在于这过程中还有个年度会计结算，这期间多头的后续增援暂难得到有效的支持。所以，有一次同级回撤是正常的。反映在市场中的表现，就是板块的轮动效应与持筹结构切换。但是，我们从上证指数的筹码分布看，目前已经在下方形成一个较小的筹码密集峰，其贬值在2119点的位置。而上方的密集区下沿，则在2397点的位置。预期此次的小级别调整，很可能在下方密集区之上的空谷附近，即2135点一带。此处易得到场外踏空盘的增援，原因是目前的市场热络度有所上升，场外多数私募的中长线盘仍然在等待低点参与，而目前活跃的则只是短线仓。

　　我们预计仍然有不少地方的债务在今年一季度可能遇到较大的困难。以目前的经济状况，不少地方国企由于前几年的货币扩张，盲目投资加重的杠杆，一遇货币收缩需求减弱，大杠杆扩张的负面效果就显现出来了。新增负债产能得不到需求的支持，大杠杆的利息支付必然就会出现困难。由此，一些地方国企的活力开始下降。因此，不排除地方政府会有出售地方国资持股的可能性。如果地方政府手中的股票所代表的企业已经僵尸化，那么直接出售先抛是最理想的选择，这样未来可以省去支付利息的麻烦。虽然我们上面所说的事例大规模发生的可能性不大，但是，我们认为出现大量股票质押的行为还是可能发生，作为谨慎的原则应该考虑这些因素。

　　上期文字，我们阐述的问题是主流机构在布局2013年一季度的行情，而市场的表现确是如此，代表国家政策的二条主线高铁、基建与能源(页岩气)中的低市盈高流动性品种，表现会更为强势些。有些看多者因此可能受到情绪上的鼓舞，2013年会比上年更好的论调已经开始出现。其实，在反弹结构完成之前，不应该泼大家的冷水。但是，在没有得到进一步政策性利好前，我个人认为最好不要有过高的预期。年年岁岁花相似，岁岁年年股不同。我并不认为2013年会比2012年更好，2012年那些认为会比2011年更好的人，结果“死”得很惨。后面会不会有变化?一定会有，但是从我做股指波动模拟的情况看，并不是极度乐观的。至少此次低点上行非推动已经被验证为是一次反弹的上行结构，而在它后面会是什么?懂得波动的人自然知道。

　　总体上，我们认为2013年一季度的行情还是有操作价值的。当然，这只是预期，而不能当真来操作。原则上，我们建议以2130点一带作为多空参照线，如果发生变化，则有效击破时，转作防御操作;反之，则是继续做多。但是，我们还是要强调，这个上行结构，只是市场的一次结构性的行情，而不是普涨的大牛市。这个过程主要会以低市盈率、高流动性权重股作为支撑股指的工具，而它们会如2003年末起的行情一样率先见顶(高度不可能与那时相比)。而在它们热络起市场之后，将是发生根本变化的高市盈率重组国企股的续涨，直至致二者均出现超买状态，且股指临近上方密集成交区时行情结束。其后，外盘的下行将对市场施压，使市场进入另一个下行周期。所以，后面的市场将不太适合普通投资者，而机构投资者如果不深入研究行业发展与企业内涵，也将无从适应市场。