油价走高改善业绩 中石化末季可跑赢大市

　　中石化(0386)刚公布2012年第三季度业绩，表现强劲，主要受惠于期内炼油和化工业务扭亏为盈，净利润同比增长65%至183亿元人民币。该公司首9个月利润428亿元人民币，同比下跌30%，但跌幅较上半年的41%收窄，较市场预期为佳。

　　炼油业扭亏前景好转

　　第三季炼油业务扭亏为盈，录得30亿元人民币营业利润，扭转第二季度的93亿人民币亏损。该股于第三季度录得盈利，除了受惠于发改委在八、九月份连番调高成品油价，以及原油价格回落外;上半年该股为炼油业务库存作了60亿元拨备，因应市况在第三季回拨。若扣除这笔回拨，炼油业务在第三季仍然是亏损的，但事实上在9月份当月，炼油业务已录得盈利。根据彭博资料显示，综合市场分析，市场预期该股的炼油业务将于第四季度录得32亿人民币净利润。

　　油价走高改善业绩

　　笔者认为第四季度国际油价有望继续走高，原因有以下几个方面：第一，伊朗局势处于紧张状态，美国和欧盟对伊朗的经济制裁力度仍持续加大，市场情绪紧张将有可能影响国际油价持续走高;第二，从过往数据来看，原油需求量一般来说会在第四季度出现季节性回升，有机会推高油价。笔者认为油价上升对该股的上游勘探业务应该会产生利好作用，化工产品价格会随之而上涨。随着近年发改委调整成品油价的次数转趋频密，预期国内成品油调价的周期会逐渐缩短，对该股属于利好作用。因为在炼油业务方面，油价上升而引起亏损的可能性会逐渐减少。所以，油价上升，在整体而言，对该股的业务来说仍是利大于弊。

　　息率逾4.4厘具吸引

　　受欧债危机与炼油业务亏损等负面因素拖累，该股的股价由年初的高位9.67元，跌至7月份最低的6.38元，现阶段正处于反弹后整固，已站稳在250天线以??上。由年初至今，与恒指的回报率相比，该股的走势仍较为落后。恒指今年的累积升幅达逾20%;该股的今年的累积升幅只有2%。所以，笔者认为该股有望于第四季度追落后，重返年内高位。在估值方面，以周四收市价8.22元算，该股目前的股息率大概为4.42%，相等于预测市盈率9.8倍，给予3个月目标价9.7元(昨收市8.19元)，建议于现阶段吸纳。