预测PE6倍具吸引 珠管获新贷配股压力消

　　珠江钢管(1938)公布获得为期3年总额3,600万美元的银团贷款，以支持公司连云港(601008)新厂建设。我们相信这笔贷款可以满足未来两年的资金需求，并且短期内不存在股票配售的可能。

　　上述贷款协议还有附属条款，要求陈昌及其家族至少维持珠江钢管60%的股权比例，并且陈昌在该笔贷款执行期间将一直为公司的主席。目前，陈昌及其家族共持有珠江钢管69.58%的股权，因此，来自于发行新股票所随之而来的稀释风险也将因此降低。

　　预测PE6倍具吸引

　　我们之前给予公司2013财年6倍市盈率(PE)的估值，是因为考虑到公司的股权有稀释风险，相信目前这个风险已经解除，因此考虑到公司业务的良好前景，我们认为珠江钢管值得更高的估值倍数水准，上调目标价至4.00元(昨收市3.12元)，对应于2013财年的市盈率为8倍，重申我们的买入评级，因为新目标价提供了28%的上升空间。

　　上述贷款利率为年利率5%，贷款将分4期偿还，从2012年10月31日开始的第18个月、24个月、30个月和36个月偿还。