四季度股市难破“寒冬”

　　截至8月27日，大盘经历将近4个月的下跌，从5月的高点2453.73点，跌至目前的2050点附近。同样在这段期间，外围市场股市则表现较佳，美洲市场道琼斯指数除5月为下跌行情，其他月份均有不同程度涨幅，从年初至8月27日涨幅大约为7.4%;香港恒生指数年初至今涨幅5.5%;富时100涨幅接近3.5%。在外围市场表现仍比较不错的市场前提下，国内上证指数逆市而行，年初至今跌幅6.3%。四季度股市将如何演绎，继续向下寻求底线，还是探底回升?纵观历史上四季度的股市表现，人们似乎更倾向于在接近新年的这3个月里，选择回笼资金离场观望。如果2012年也如此，那么在当前低迷的经济环境下、资金持续净流出的情况下，四季度的股市也许更加艰难;而市场似乎对政府仍有足够的信心，政府是否会救众股民于水深火热之中?这一切让四季度的股市更加扑朔迷离。

　　将目光转向人们较为关心的物价和通胀问题。国内消费物价指数CPI从2011年7月CPI出现拐点，之后便进入预想的下降轨道中。随着CPI的持续降温，国内的通胀也已经得到较好的缓解，而相应PPI的下降显露出国内经济疲弱状态。近期统计局公布的数据显示，消费物价指数真正进入“一”时代，7月CPI同比上涨1.8%，而PPI同比下降2.9%。前不久，温家宝总理称“中国经济面临下行压力，当前的经济困难还会持续一段时间”。令市场对当前经济疲弱格局的确定，引发市场对大盘持续弱势的判断。

　　近期，央行较为频繁地使用公开市场调控工具，连续十周的逆回购，创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。截至8月22日当周，央行向市场净投放人民币2780亿元，成为2012年以来单周净投放规模的次高水平。2012年1月16日当周，为应对商业银行春节备付需求，央行曾经共开展了3520亿元逆回购操作，使得当周公开市场净投放资金达到3530亿元。经过连续滚动逆回购操作之后，最近几周逆回购到期规模呈现持续扩大趋势，央行的连续大规模资金投放让近期资金面得到改善，但同时也造成后期资金被动净回笼的压力。同时，央行频繁使用逆回购增加市场资金投放，削弱了市场对于8月央行准备金率下调的预期。

　　经国务院批准，广东确定于2012年11月1日起在全省范围内(含深圳市)开展营业税改征增值税试点，将原来缴纳营业税的交通运输业和部分现代服务业改为征收增值税。目前已有上海、北京、江苏、安徽等省市试点“营改增”。根据初步测算，这可能使广东每年减少财税收入大概66亿~100亿元。从今年国内开始试点“营改增”以来，武汉全年少收10亿元增值税，天津全年少收9.8亿元增值税。“营改增”实际上减轻了企业税负，目前在多个省市推广试点，未来继续向全国推广是大势所趋。四季度可在交通运输、电子信息类股票上适当关注。

　　关注年内各板块表现，虽然近期银行与金融服务板块走势都较为差强人意，但从年初至今的板块排名来看，非银行金融板块涨幅仍居前，涨幅13%左右。房地产板块，国务院7月派出的8个督察组赴16个省(市)落实房地产调控政策的执行情况，8月督察组回京后，市场对政府即将出台新的房地产调控政策预期增强，牵动股市房地产板块一片低迷。但目前从一线城市房价来看，一方面由于“金九银十”即将到来，房地产商推出各种促销方式吸引客户;另一方面，对自住房的刚性需求也并没有减弱，七八月的房价有所抬头。对于第四季度房地产板块的预期，个人认为并不乐观，近期楼市稍有回暖大部分原因是商业银行下调购房贷款利率，减轻了居民购房的实际负担，使一段时期以来积累的住房需求得到释放，且购房者多为首次置业的自住住房需求。近期住建部相关负责人表示，住建部正在研究进一步强化市场调控的政策措施，且国务院督察组也指出“各地不得以任何理由变相放松楼市调控”，可见政府对房地产调控的决心。那么也必会影响房地产板块的走势，第四季度将出现较平稳偏弱的局面。(最新的市场监测数据显示，截至7月底，全国重点城市可售新建商品住房面积仍处于历史高位。进入8月以来，部分热点城市住房成交量环比稳中有降。)

　　其他板块上，尽管股市正在经历低迷行情，但食品饮料、有色金属、医药和环保等板块却在逆势走高。医药和环保两个板块得到国家的政策扶持，长期仍比较看好。近期进口矿价持续下跌，意味着国产矿企面临威胁。我国矿产对外依存度高，进口矿的使用比例高达80%左右，进口矿价的下跌必然会打击国产矿企，部分小型矿山有停产现象;目前钢厂采购积极性不高，后期铁矿石仍存在下跌空间，投资者应尽量避开矿产股。投资者可适当关注煤炭板块，此前因投资过大曾被限制生产规模的煤制油项目目前已经有所盈利，发改委正在研究神华煤制油、伊泰煤制油等示范项目扩容，并将批复内蒙古、新疆等11个省区的15个煤化工示范项目，国家欲将为此前冰封的煤化工项目开闸，在“十二五”期间产能也将从目前的上百万吨扩大至上千万吨。另外，随着国庆即将到来，节前配置一些旅游股也是一个较好的选择。

　　从年初至8月24日共发行新股138只，首日收盘价低于开盘价的就有38只，破发比例达到28%。也就是说每5只发行的新股中，就有3只股票发行首日即破发。破发比例在1月达到最高(60%)，之后在6月破发比例再度上升到年内次高水平(55%)。证监会先后出台“9月1日起全面降低A股交易手续费以及员工持股计划”的相关政策，而此举对股市的提振也只是杯水车薪，大盘依旧在低位盘整数日后重重跌破2100点。而由此引发的股市是否见底的猜测也越发强烈，各大机构于8月27日深跌过后首现增持多单，但要扭转当前的下跌态势并非易事。

　　虽然市场喊停新股发行的呼声强烈，但证监会并没有明确声明对减缓或暂停新股IPO。不过从侧面能看到，7月16日西安未来发布招股书以来，截至8月16日，新股预披露已暂停一个月，近期新股发行脚步正在放缓。新股预披露的暂停和发行的放缓，令处于低位的股市在资金面得到些许缓解。统计数据显示，自2009年IPO重启以来，总共预披露企业1198家，平均每月预披露企业34家，新上市股票每月大约吸收市场260亿元资金，约为A股每日成交金额的20%。今年前7个月，新股发行市盈率与二级市场市盈率之差比去年四季度下降了27%，发行人过度融资的冲动有所抑制。

　　全球经济发展持续放缓，美国经济略强于欧洲，而新兴发展中国家经济发展的脚步也有所放缓。当前欧元区经济衰退，欧债危机继续演化，希腊是否退出欧元区的争夺战仍在持续;美国失业率高企，制造业有所恢复但仍显乏力，房地产虽逐渐向好，但仍需等待进一步企稳信号。总体来说，全球经济仍面临发展的压力。外围市场如此，国内经济也面临着持续疲弱、人民币升值等压力，但在我国坚持稳增长的目标的前提下，经济大幅下行可能性非常小，四季度股市应该还是保持平稳偏弱的态势。结合资金面来看，四季度更有机构归还银行贷款、投资基金为来年的分红备好现金、委托理财要抛股兑现、种种原因令股市资金趋紧，寄希望于四季度股市逆转更像是一种奢望。