正回购暂停 央行“阻升”利率意图明显

　　央行连续四周合计1100亿元的正回购操作，并未在昨日得到延续。业内人士称，从期限上看，28天正回购的到期日恰好在春节前，此次意外暂停或更多显示出央行维持市场利率稳定，不愿意资金价格快速走高的意图。

　　昨日公开市场招标结果显示，260亿元的1年期央票发行结束后，央行并未实施相关期限正回购操作。尽管此举已连续第四周提前锁定了周净回笼格局，但实际的资金回收力度已有明显放缓。数据显示，此前4次该期限正回购操作，已共计回笼流动性1100亿元。

　　临近年关，跨越元旦及农历春节的资金，已经显现“分批”上涨的态势。首先是1个月资金，截至昨日已连续4个交易日上涨合计89个基点，但昨日涨幅已缩窄至2个基点。而21天及14天资金，在昨日及前日的上涨幅度，却分别达到56个和71个基点。

　　对此，商业银行交易员表示，年末的存贷比考核日益临近，同时节假日现金备付需求以及储户结息、企业较大规模的集中划款等，都在逐日收紧银行头寸。如果同业拆借市场利率继续走高，恐怕会对金融稳定形成阶段性的挑战。

　　上述交易员认为，央票之所以仍维持在数百亿的规模，主要还是来自市场的需求居高不下，昨日260亿的数量已经比前几周缩减了。他告诉记者，当前10年期国债收益率与1年期央票相差无几，后者的投资价值则明显更高。

　　国盛证券研究所所长周明剑对记者称，货币市场本身具有价格发现的功能，如果短期内流动性过紧或过松，都将对资金运用效率造成负面冲击。临近年末，央行政策实施将会更多通过公开市场进行微调，正回购暂停就释放出较为积极的信号。

　　实际上，在基本面预期基本稳定的前提下，货币市场资金面对整个资本市场都将产生一定影响。而在宏观形势不够明朗、政策判断陷入僵局的情况下，这一资金面还会对其他市场形成主导作用。