险资“反思”800亿巨额浮亏 投资策略微调

　　投资收益浮亏600亿!近日，新出炉的保险三巨头三季报有些“不好看”。尽管个别险资对大盘蓝筹股仍“痴心不改”，但有的险资已开始“反思”其青睐房地产、银行等大盘股的投资策略;并予以微调。

　　经济观察网记者 欧阳晓红 投资收益浮亏600亿!近日，新出炉的保险三巨头三季报有些“不好看”。受累于重仓低估值的金融股，中国平安、中国人寿在前三季度的投资浮亏分别为170亿元、330亿元;而中国太保则“失手”重仓了股价在第三季度下跌11.48%的大秦铁路等，浮亏100亿元。

　　不过，这并不是故事的全部，据有关人士透露，截至目前，正在备战整体上市的中国人保(人保系保险资金)之投资浮亏约200亿元左右。

　　800亿的浮亏对以投资稳健著称的保险资金来说，并不多见。尽管个别险资对大盘蓝筹股仍“痴心不改”，但有的险资已开始“反思”其青睐房地产、银行等大盘股的投资策略;并予以微调。

　　策略微调

　　“我们已经转向，更加关注一些小盘股。”11月7日，一位保险资产管理公司相关负责人告诉本网。他说，国庆节期间是较好的增持布局机会;如果错过，也可以寻找之后的反弹时机;因目前市场资金紧张气氛有所缓和。

　　在上述保险资产管理公司人士看来，消费食品饮料、医药类股票是值得关注的投资品种。

　　如其所言，相关统计数据显示，7日，保险资金净流出资金7.27亿，但当天增持1294万九芝堂(000989)，该股报收10.96元，涨幅2.05%。

　　资料显示，截止2011年9月30日，生命人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品持有九芝堂299.99万股;中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深，持股227.46万股，较上期新进100万股。

　　此外，7日，保险资金还增持1156万盾安环境(002011)，该股报收13.06元，涨1.79%。资料显示，三季度末，中国人民财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品新进盾安环境683.51万股。

　　与此同时，7日，险资减持1339万东力传动(002164)，该股报收6.47元/股，跌幅1.22%。资料显示，三季度末，中国人民人寿保险股份有限公司-分红-个险分红新进东力传动714.46万股。

　　实际上，7日的A股市场已开始回调。上证综指报收2509.80点，微跌0.73%。三大保险股结束了此前的凌厉走势，当天，中国人寿报收17.81元/股，跌幅2.36%;中国平安报收39.78元/股，报收1.51%;中国太保报收20.75元/股，跌幅2.72%。

　　上述保险资产人士相信，回调到位后，接下来的新一波反弹，上证综指可能会触及2700点的位置。加之，受益于债市回暖，因保险资金的固定收益类占其资产配置的八成左右，收益状况将有所改善。“估计今年保险资金的投资仍可以实现正收益。”他说。

　　而始于10月、止于11月7日期间的那一波反弹，险资表现尤为强势，像中国人寿连涨11天;保险三巨头涨幅逾20%;如中国平安A股涨幅达23.7%;中国太保A股为24.0%;中国人寿A股为25.3%。

　　巨亏并非深不见底

　　逻辑上，如果按照保监会相关规定——保险公司股票、基金等权益的投资上限为25%，以5.75万亿的保险总资产测算，险资入市规模可达1.43万亿元;而2011年基金三季报中公募基金持股市值为1.38万亿元;理论上，前者的规模可超过后者。

　　但据WIND统计数据显示，截至10月25日，险资现身219只个股前十大流通股东。以金融银行股、制造业、挖掘业的股票为主;其中，加仓123只，持股不变36只，减仓60只;截止11月7日，险资实际持股市值达4472.5亿。

　　因此，保险资金的4472.5亿较公募资金的1.38万亿元，规模上差距较大，这显示，保险资金相对保守谨慎，尽管其在前三季度投资浮亏达600亿、甚至800亿左右。

　　不过，针对保险三巨头的巨额浮亏，国泰君安证券保险分析师彭玉龙认为，并非深不见底。其逻辑是，假设权益投资(含股票和基金)规模未变，即使将债券浮亏加上，三季末中国人寿、平安和太保的浮亏率(累计浮亏/权益投资)分别为-17.15%、-17.36%和-18.68%，市场有20%的反弹(从2359点反弹至2800)便足以覆盖所有浮亏。若债市上涨3%，则股市只需反弹12%-15%，即反弹到2640-2710点。

　　此外，在彭玉龙看来，中国人寿的退保和投资收益率好于行业水平。如，中国人寿退保金同比增长44%，退保率2.19%，而行业退保金增长了74%，退保率3.14%。中国人寿

　　前三季度投资收益率3.1%，行业投资收益率为2.7%。

　　由于浮亏较大，国泰君安证券将中国人寿的全年盈利增长调整为下降30.5%，每股收益0.83元。彭玉龙认为，盈利是滞后指标，股债双击出现，净资产底部已过，可增持对股债双击弹性最大的中国人寿。

　　而兴业证券给出的投资建议是，年内寿险行业保费增长的颓势难以扭转，但四季度资本市场展开底部区域的反弹，因此寿险投资浮亏将不会扩大。利好因素在于寿险责任准备金评估利率曲线的上行将带来公司准备金的释放和利润的提升。

　　“由于中国人寿业绩业绩降幅在三家上市公司中降幅最大，未来行业好转时业绩反弹的空间也将较大。”兴业证券保险分析张颖认为。