债务危机蔓延重创欧洲公司债市场

　　拯救欧元可能还有时间，但欧洲公司债市场已遭受重创。欧元取得的一大成功是为欧洲所有公司创建了一个具有深度和流动性的债券市场。这一市场经受住了雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭的冲击，在银行缩减信贷规模时为企业提供了空前规模的资金。然而，欧洲公司债市场在经历了数年的发展后却开始了倒退。

　　据法国兴业银行(Societe Generale)称，不包括传统的圣诞节发债淡季，上周公司债市场自2008年雷曼兄弟垮台以来首次出现欧元和英镑计价的债券零发行局面。而作为衡量欧洲125家蓝筹公司债务违约担保成本的指标，Markit iTraxx欧洲指数处于1年来的最高水平。随着8月假期的临近，公司债市场上基本上仍可能不会有新债发行，直至9月份。

　　越来越多的事实表明，欧洲公司债市场已分化为两个市场：南部欧洲与北部欧洲发行人之间的差距日益扩大。德意志银行(Deutsche Bank)称，上周，CDS表现最差的10家公司中有9家来自西班牙、意大利和葡萄牙。同样都是欧洲的电信运营商，由于业务基础稳健并拥有类似公共事业公司的现金流，七家来自北部欧洲的发行人1,000万欧元债务的违约担保平均成本为86,000欧元，但四家来自南部欧洲的发行人1,000万欧元债务的担保成本则高达609,000欧元。银行业也一样，被纳入iTraxx欧洲指数的16家银行业公司中，垫底的6家公司全都来自意大利和西班牙。

　　新债市场暂时关闭的影响是可控的：许多公司手头都有大量现金，而许多银行今年迄今已充分利用了担保债券和高级无担保融资。与此同时，由于作为企业借贷参考基准利率水平的德国国债的收益率大幅下滑，北部欧洲企业的借贷成本较低。

　　但对南部欧洲而言，主权债务危机正在让时光倒流，因为信贷条件收紧，同时借贷成本飙升，已经让经济复苏面临风险。欧元曾经创造出一个公平的公司债市场，在消除外汇风险的同时，欧洲的企业能够获得整个欧洲大陆的储蓄资金。但目前主权信用风险已取代外汇风险，欧洲公司债市场的上述优势正在被快速侵蚀。