20个基点!尽管市场普遍认为一年央行票据发行利率将会上涨，但是其上行幅度仍然超出了预期，预示央行正在加速恢复公开市场的资金回笼功能，未来存款准备金率的使用频率将会下降。
昨天，央行在公开市场发行了100亿元一年期央行票据。这是央行在时隔16周后，首度加大了一年期央行票据发行量。此前，对于一年央票的发行利率，市场普遍认为将上调10至15个基点，然而昨天却上涨了20个基点，达到3.1992%，超出了一年定期存款利率水平。
央行大踏步上调一年央票发行利率反映出其欲在短期内恢复公开市场回笼功能的意图。上周，公开市场已开始通过大剂量使用正回购对冲到期解禁资金，以达到净回笼资金的目的。但是，由于正回购的期限普遍短，对资金锁定的稳定性弱。因此，恢复期限更长的一年央票和三月央票的发行力度势在必行，而一旦对资金回笼的常规操作启动，未来准备金率的使用频率必然下降。
受一级市场利率调升的影响，昨天一年央票二级市场收益率上涨了12个基点，但是与一级市场收益率并未形成倒挂，而是出现了2个基点的正缺口，这显然有利于一年央票未来继续放大发行规模。
不止是一年央票，三月央票发行利率在上周上升后，其二级市场利率水平也并未反超一级市场，而是基本持平，显示这一收益率受到市场认可，因此其本周的发行量有望再度增加。
当天，央行继续进行28天正回购操作，正回购量为1100亿元，利率为2.5%，均与上周相同。至此，从上周起央行已通过公开市场回笼了3350亿元资金，但是银行间资金面波澜不惊，昨天隔夜资金价格稳定在1.7%附近;7天资金价格则破位2%。只是跨月末的21天资金略显紧张，成交量增加了一倍，显示出季末因素可能将会在短期内干扰资金面。
1年期央票发行放量 利率上行或暗示加息
提要：伴随上周3月期央票的放量，本周二，1年期央票发行量增加至100亿元，也改变了其连续12周的地量发行格局。官佳莹认为，由于发行放量，1年期央票利率上行的可能性仍然存在，但这并不暗示加息的来临。
伴随上周3月期央票的放量，本周二，1年期央票发行量增加至100亿元，也改变了其连续12周的地量发行格局。不过，对于1年期央票发行利率是否会随放量发行而上行，市场仍猜测纷纷。
此前1年期央票发行利率已连续4周维持在2.9972%的水平上，这一利率略低于1年期定期存款利率。作为利率市场的风向标，1年期央票利率的走高可能会引发加息预期的增强，这也使得该利率的定位牵动着市场的神经。
中金公司认为1年期央票利率不会上调。中金公司指出，1年期央票相对于3月央票更具有指标意义，在不加息的情况下，其利率先于存款利率上调会传达一个较强的加息信号。此外，考虑到回笼成本，如果1月、3月品种能达到回笼效果，央行也不必急于增加1年期央票发行量。
目前市场对于央行近期加息的预期并不强烈，中信银行分析师官佳莹指出，1、2月经济数据显示，我国经济增长并没有加速，而央行刚刚在春节后加息，考虑到政策的传导存在时滞，在如此短的间隔内央行再度加息的可能性不大。
不过，官佳莹认为，由于发行放量，1年期央票利率上行的可能性仍然存在，但这并不暗示加息的来临。
“如果央行只是想平滑到期资金，3月央票利率上行就可以了，但如果想使公开市场回收流动性的功能恢复得多一点，1年期央票利率上行的可能性是不能排除的。”她说。
“可能会上行，”一城商行债券交易员也说，“毕竟政策紧缩的趋势仍然没有改变”。
该交易员表示，从今年的情况来看，1年期央票利率和加息之间不一定会联动。但未来央行仍可能继续加息。如果打破当前1年期央票利率与定存利率之间挂钩的局面，有利于促使央票发行利率市场化，避免央行再陷入被动局面中。
今年以来，市场强烈的加息预期推动央票二级市场利率不断走高，但1年期央票发行利率持续低于1年期定存利率，致使一、二级市场利率严重倒挂，央票持续地量发行，公开市场操作难以发挥回笼作用。显然，如果1年期央票发行利率不再与定存利率挂钩，央行有望掌控公开市场操作的主动权。
本周在央票和正回购操作均放量的情况下，央行有望继续净回笼资金。本周到期资金1810亿元，包括1610亿元到期央票和200亿元到期正回购。上周央行净回笼100亿元。
意在资金回笼 1年期央票利率超定存
备受关注的1年期央票发行利率终于尘埃落定。昨天，1年期央票发行利率上行20个基点，自去年加息以来首度突破1年期定存利率关口。但分析人士指出，这并不意味着近期加息的可能性加大。央行主要意图可能仍在于恢复公开市场操作的回笼力度，从流动性源头上控制通胀。
受到日本地震影响，昨天市场加息预期并没有随之增强，在避险情绪推动下，债券市场收益率反而有所走低。
加息预期未增强
在连续维持12周的地量发行后，1年期央票昨天放量发行至100亿元，同时发行利率上行至3.1992%，较上周上涨20个基点。至此，该利率突破了3.0%的1年期定期存款利率，并基本实现了与二级市场利率的接轨。
央行当天还进行了1100亿元的28天正回购操作，利率为2.50%，与上周持平。
虽然有所预期，但1年期央票利率的上行仍有些出乎意料。上周3月期央票利率意外上行16个基点，使得市场猜测纷纷，但由于与1年期定存利率挂钩，市场对于1年期央票利率的走势看法谨慎。
不过，随着1年期央票利率上行突破基准利率关口，市场加息预期并没有随之增强。受日本地震灾害扩大影响，昨天市场避险情绪有所上升，银行间债券市场收益率反而有所下行。
据了解，昨天银行间债券市场收益率先上后下。在1年期央票发行利率出来后，早盘市场利率一度被推高，但很快便掉头向下，不断走低，其中以国债、信用债下行幅度最大。当天尾盘时5年期国债成交于4.47%，较昨天回落4个基点，7年期国债成交于3.70%，回落9个基点左右。
“日本地震对国内市场也有震撼，日本金融市场大跌，国内市场避险情绪有所上升，债券买盘增加。”一股份制银行债券交易员说。除了日本地震影响外，上述人士还指出，刚刚公布的2月经济金融数据也让市场对于短期政策的担忧有所缓解，近期市场加息预期并不强烈。
申万证券研究所也认为，1年期央票发行利率超过定期存款利率，并不必然导致加息。加息主要取决于通胀压力和经济基本面，而目前来看，加息的压力并不太大。
数据显示，2月我国商业银行新增贷款仅5300亿元，较1月减少五成，显示贷款投放已受到抑制。此外，2月广义货币供应量M2增幅回落至15.7%，已低于16%的调控目标。
央行意在加大公开市场回笼力度
“应该说央行此次上调央票利率的时机不错。”上述股份制银行债券交易员表示，在加息预期减弱的情况下实现1年期央票与定存利率的脱钩，对市场的影响不大。
他认为，央行主要意图在于更多地利用市场化手段来收紧流动性，恢复公开市场操作的对冲作用，减少对于存款准备金率这一工具的依赖。而如果1年期央票发行利率与1年期定存利率脱钩，也有利于央行有望摆脱过去的被动局面，增强公开市场操作的主动性。
日前国务院总理温家宝在答中外记者会上也强调，要控制货币的流动性，消除房价、物价上涨的货币因素。
此外，分析人士还指出，通过增加3月期央票发行，央行可以平滑年内到期资金，而1年期央票发行的增加，则有利于平滑明年到期资金。
不过，也有市场人士对于加息仍心存谨慎。招商银行[13.49 -1.60%]分析师刘俊郁认为，1年期央票利率超过基准利率，意味着未来仍会加息，市场对此不能掉以轻心。如果本周四3月期央票发行利率继续上行，则意味着近期加息的可能性较大，因此还有待继续观察。(第一财经日报)
社保基金今年将稳定和增加股票投资
全国社保基金将稳定和增加股票投资，并作为今年工作重点。
全国社会保障基金理事会第四届理事大会第一次会议昨日在京召开，审议通过了全国社保基金2011年战略资产配置计划和2011年战术资产配置计划、2010年全国社保基金财务会计报告。
全国社保基金会理事长戴相龙昨日在报告中表示，去年社保基金实现投资收益321亿元，投资收益率4.22%。
截至去年底，社保基金会管理的基金总规模共8568亿元，比上年增加802亿元，增长10.32%。
去年社保基金实现投资收益321亿元，投资收益率4.22%。其中，已实现收益425亿元，交易类资产浮盈减少104亿元。截至去年底，基金成立以来的权益投资收益2772亿元，年均投资收益率9.17%，高于同期年均通货膨胀率7个多百分点。
戴相龙指出，今年社保基金将在投资管理精细化方面下功夫，重点采取五方面措施。
其中包括，合理配置各类资产，调整固定收益类投资中各项金融产品结构，提高长期大额存款收益率，增加对社会保障房建设的支持力度。增加委托股票投资的组合，稳定和增加对股票的投资。增加对未上市公司股权和股权投资基金的投资，创造条件启动对养老事业项目的投资。适当扩大对境外投资的范围和金额。主动选择投资项目，建立投资项目储备库，按每年实际投资额2倍以上规模，建立准备程度不同的投资项目储备库，做好滚动开发。
据介绍，国有股转持成为社保基金的重要资金来源之一。去年社保基金会共实现境内外国有股转、减持127.31亿股，发行市值619亿元。截至去年底的一年半时间内，累计实现国有股转、减持223.08亿股，发行市值1307亿元。
沪指失守2900点 A股中长期趋势未改
在日本福岛核泄漏事件升级及政策调控窗口可能重启担忧的双重打击下，避险情绪引发恐慌性抛盘，上证指数昨日失守2900点整数关，成交量明显放大，资金现出逃迹象。分析人士认为，外部自然灾害只是加剧短期市场的波动，并不会改变和决定A 股市场运行方向。
至收盘上证指数报2896.26点，跌41.37点，跌幅1.41%;深证成指报12705.32点，跌252.97点，跌幅1.95%。钢铁板块、防辐射概念及对核能具有替代性的风能、太阳能表现活跃，仍有10只个股逆势涨停收市;煤炭、水泥、农业、有色金属、券商、核电等板块跌幅靠前，恒源煤电及双汇发展跌停。
资金出现出逃迹象，净流出额明显增加。据大智慧SuperView大资金流向统计，昨日市场资金净流额增至90.7亿元，较上一交易日猛增近两倍。有色金属、煤炭石油、机械、房地产板块蝉联净流出榜前四位，净流出金额合计达26.3亿元;实现资金净流入的板块仅剩钢铁及酿酒食品两个板块，净流入资金额合计不足1亿元。平安证券首席策略研究员王韧认为，表面上看A股的调整是受到日本地震及核辐射危机的冲击，但实质上由于通胀数据并未如预期般回落，而基本面需求则在持续调控和紧缩压力下出现景气回落担忧，A股本身存在调整的需求，外部自然灾害只是通过预期的传导加剧短期市场的波动，并不会改变A 股中长期向好的趋势。
2月份新增贷款5356亿元，较1月份减少近半，政策调控窗口可能重启的担忧再度笼罩市场，与日本核泄漏危机一起抑制了昨日市场的做多动能。申银万国认为，在上半年通胀压力较高的情况下，货币政策预计不会放松，上半年上调准备金率和加息的可能性仍然存在。中信证券也认为，考虑到通胀处于高位以及3、4月到期的央票和回购较多，预计3月份和4月份将继续提高存款准备金。由于利率水平较低，通胀可能继续上升，4月可能加息25个基点。
王韧认为，流动性改善预期对市场的正面推力在边际递减，而调控预期升温对市场的负面压制将边际递增，这一预期的切换将推动市场重回震荡格局，行情演进也将阶段性趋弱。真正向上突破要等待二季度后半段的政策拐点明朗，而通胀预期见顶回落、国际不确定性缓解、基本面信号确认将是市场重新选择上攻的必要条件。
市场延续结构性行情 基金多看少动
在A股市场近日风云突变的行情中，昨日太阳能、风能两大新能源板块强势反弹，这在一定程度上预示着，暴跌行情并未改变当前A股市场结构性机会盛行的特点。基金公司也普遍认为，如果后市投资者的恐慌性情绪得以控制，前期受利空打压暴跌的一些板块有可能会被投资者所重新审视。
深圳一家基金公司研究部副总经理昨日接受采访时认为，突然事件使得太阳能、风能行业快速发展的预期得到加强，但太阳能、风能板块的这一预期不可能一蹴而就，而是需要逐步消化。“我们倾向认为这可能会加强对太阳能等领域的投入，但影响的程度还需要再经过一段时间的观察”。这位人士进一步补充说，与此同时，国内A股市场的行情不确定因素也因一些事件有所加大，未来市场加剧震荡的概率很大，相关板块能否持续走强需要稳定的市场加以配合。
与此同时，基金经理普遍对近期股市受外围因素调整的现象持审慎态度，不少基金经理认为当前不必做过多的仓位变动。“我觉得短期之内不要进行过多仓位调整，目前还需要进一步了解外围因素的发展。”深圳一家内资基金公司人士指出，股市暴跌有多个因素，其中，部分个股积聚了大量获利筹码，需要调整来加以配合，外围因素直接触发了调整的导火索。此外，通胀压力也是市场十分纠结的。
博时大中华亚太精选股票基金经理张溪冈昨日认为，目前股价已在很大程度上反映了地震和海啸带来的损害，世界经济总体仍在缓慢复苏，市场下跌过多将带来机会。除核能以外的能源类个股将有所表现，建筑行业也将受惠于灾后重建。
大成基金昨日也发布研报认为，日本强震及海啸所引发的核泄漏危机，将给全球第三大经济体的经济复苏蒙上阴影，对于周边国家投资者的心理影响更大。尽管地震及其次生灾害目前尚未波及中国，但作为日本第一大贸易伙伴、第一大出口目的地和最大的进口来源地，中国经济难免会受到影响。
值得一提的是，近期受利空因素打击的一些板块存在被市场纠正的可能。大成基金认为，未来影响市场情绪和投资者行为的一个重要变量是日本核泄漏的控制情况，如果核电站面临的危机情况得到控制，投资者的恐慌情绪将得到缓解，并重新做投资决定。
对于本周以来股市大幅走跌的看法，景顺长城投资总监、中小盘基金拟任基金经理王鹏辉表示，在近期股市大幅震荡环境下，应维持较为均衡的配置策略。
2月新增信贷回落 市场预期3月小幅反弹
最新公布的2月份新增信贷、M2增速双双回落。然而，在“早放款早收益”原则下，商业银行储备的信贷项目并不能被压抑太久，有银行人士预期前两月的信贷紧缩或许为3月份新增信贷留出一定空间。
2月份新增贷款为5356亿元人民币，低于此前市场预期的6000亿元;而广义货币M2同比增幅降至15.7%，是自2008年12月份以来的最缓慢增长，也低于2011年全年增幅16%的目标。
某大行企业银行部人士认为，2月信贷增速回落可能是由于春节假期因素、房地产紧缩政策导致住房按揭贷款下降、以及银行收紧信贷等诸多因素共同导致。“房地产持续收紧，预计未来居民贷款中住房按揭贷款仍会进一步下降。”该人士说。
而某外资行资深人士进一步指出，在非金融企业贷款方面，2月份贴现票据减少了712亿元人民币，这也说明银行希望通过压缩票据来满足贷款限额的要求。“监管层严控信贷，尤其是会差别上调存款准备金率，这也会抑制银行的放贷冲动。”
在收紧信贷的同时，商业银行也普遍采取了以价补量的方式。据了解，部分银行对于缺乏议价能力的中小企业贷款利率，上浮了15%-20%左右，信用贷款上浮利率则更高，甚至达到50%以上。
招商银行行长马蔚华3月初在政协委员提案中就表示，当前因银行资本和规模双约束对小企业贷款构成了巨大压力，建议在实施信贷总量调控时，将小企业从一般企业中区分开来，对小企业贷款规模进行单列，并按一定比例打折计算。
“最新数据说明了2月份信贷供应量急剧紧缩以及融资成本持续上升的状况。2011年1、2月份新增贷款总额为1.57万亿元，低于去年同期的2.09万亿元水平。这导致了相对于基准利率而言，有效借贷利率明显过高的结果。”巴克莱资本经济学家常健表示。他还说，1、2月份期间，存款准备金率在5个星期内上调两次，这也使得市场利率变得更加不稳定。
而综合多家券商分析师观点，由于面临着CPI上行、大量流动性等挑战，央行在2011年上半年仍会保持相对偏紧的政策基调，继续运用利率、差别存款准备金制度等政策工具。
对于3月新增贷款量，常健预计可能会出现小幅反弹，因为1、2月份新增贷款总额为1.57万亿元，约占7.5万亿元贷款总量目标的21%、或7万亿元目标的22.5%，在不超过央行所制定的全年目标范围内，为3月份新增贷款留出了空间，预计约为5200亿元至6700亿元人民币。
“银行有盈利需求，越早放款越早体现收益。现在银行普遍储备大量信贷项目，不可能压抑太长时间，有投放空间就一定会满足。”某股份制银行人士认为。
市场波动 基市资金频频由“股”转“债”
A股市场近期持续震荡，正在影响基金市场资金的流向。来自业内和渠道的信息显示。过去3个月，基金申购资金悄然变化，此前不被看好的债券基金和货币基金，渐渐恢复生气，不断收获净申购。而一度被相当看好的股票基金，则遭遇一定幅度的净赎回考验。
基市资金流向债基货基
统计信息显示，节后基金市场资金转投债基的倾向非常明显。货币基金和业绩较好的债券基金成持续正申购迹象。
来自业内的消息，多家基金公司旗下的货币基金成为该公司净申购的主要对象。据悉，上投摩根旗下的货币基金，在持续净申购之下，规模已经突破上百亿，相比规模去年净增20%以上。其中，机构申购的意愿非常积极。
债券基金亦是如此。来自渠道消息，汇丰晋信平稳增利债券基金在整个2月份整体实现净申购，且该基金的净申购额度已经占到汇丰晋信旗下基金总申购额的一半。类似情况在北京、上海多家基金公司中都有体现。
种种迹象显示，固定收益类基金在一片通胀预期之中，反而成为资金流入的主要对象。
股票基金“抗通胀”效应未显
而在2011年初，业内的一致预期是，偏股基金会成为全行业2011年的希望所在。
在当时较高的通胀预期环境之下，业内的看法是拥有股票资产的基金在通胀和利率上升周期之中，更容易战胜市场、对冲投资风险。而固定收益市场投入较大的偏债平衡型、纯债基金以及货币基金受到利率抬升预期影响，将受冲击。从种类看，今年年初，各家基金公司也普遍将股票基金作为新发和持续营销的重点。
但事实的情况却是，随着1月份以来调控政策频出，一度走强的A股市场开始进入震荡。进入3月份后，伴随着经济数据的披露，市场谨慎情绪有所蔓延，股指再度震荡回落，拉锯战渐显胶着。受此影响，不少股票基金开始出现负收益。根据晨星数据显示，截至2011年3月9日，在过去三个月中，股基亏损达到近5成。
上海一家基金公司的市场人士认为，正是这样的业绩表现明显影响了股票基金的申购流入。“现在，投资者更青睐稳定有收益的品种，机构和个人都是如此。”
资金或继续流入，稳定收益品种;而类似效应，恐怕会在未来一段时间继续。
根据业内人士判断，由于短期内企债指数和国债指数双双刷新半年的纪录，债券基金和货币基金的收益还会继续稳定表现一阵。另外，几次加息后，部分固定收益品种的年收益率一路攀高，激发了很多基金和专户推出高固定收益的理财品种，这也会继续吸引基金市场资金的流入。
对于后期债市，汇丰晋信认为，随着加息周期进入后半段，债市大部分的风险逐渐释放，加之债市企稳的叠加效应，债券基金正迎来较好的配置时期。而对于投资者而言，当前国内通胀环境仍未得到全面好转，现在开始通过债券基金逐步建仓，是作为抵御通胀的有效路径之一。