央行加息后A股连续两个交易日下跌，沪综指累计跌幅逾3%，让部分投资者感到困惑。放眼全年，沪综指的表现也无法令投资者满意。如果让A股和全球其他主要股市对比，沪综指和西班牙、希腊这两个发生欧债危机的国家一起排名靠后。
其实，这不是全部真相。如果赋予中小板指数“参赛权”，其成绩完全能跻身世界前列。数据显示，中小板指数全年上涨幅度为20%，相比沪综指17%的跌幅，收益率好很多。从数量上看，中小盘股票远远超过大盘股，占据了绝大多数。仅用沪深指数来概括平均收益率，有失公允。
指标股冷清与小盘股受宠的原因，大体上可归结为货币回归常态和中国转型预期影响了投资偏好。需要关注的是，继续大面积唱多小盘的策略风险大不大？
我们认为，2011年小盘股面临回调和分化，大小盘股之间的差异会有所收敛。通胀高企将压制市场整体估值，而高估值的小盘股首当其冲；同时，经济增速适当回落，A股整体业绩很难带来惊喜，而部分盈利高波动的小盘股很难再续演“成长的神话”，取而代之的是“成长的烦恼”。
一方面，明年通胀形势严峻程度可能大于今年。2010年通胀压力较大的是一头一尾，“头”是一季度的房地产价格，“尾”主要是四季度的食品价格。2011年，CPI、输入型通胀引发的PPI和房地产价格都存在上行动能，通胀风险远远高于今年。为调控通胀预期，央行近期三次上调准备金率和两次加息，货币政策以实际行动走向稳健。虽然利率涨幅有限，但二级市场和民间资金成本节节高升，表明社会无风险收益率抬高，从估值层面不利于股票价格。在整体估值受压的情况下，高处不胜寒的高估值小盘股，或许最先也最真切的感受到寒冷，而本身已估值不高的大盘股跌幅可能相对较小。
另一方面，业绩高弹性的小盘股，可能需要经受更大的业绩下行风险。预计明年经济同比增速8.5%，工业增加值同比增速达到11%，对应全部A股的业绩增速大体维持在15%-20%，业绩增长很难为整个市场带来惊喜。而当前中小板和创业板股票的估值分别为50倍和80倍，2011年业绩增速一致预期为35%和40%，略高于主板。诚然，对遍地成长神话的中小盘股而言，这样的业绩和估值是否匹配不能一概而论。但与一个月之前的预测相比，众多的中小公司都出现了盈利预测的下调。高估值必须有高成长支撑，大浪淘沙，我们相信中小盘股票整体强势阶段已经过去，回调和分化不可能避免，伴随而来的是大小盘股之间的巨大差异逐渐收敛。
潜在的风险不一定发生，但一定不能视若无睹!