3月期央票时隔6个月再次停发 释放降存准率信号

　　3月期央票时隔6个月再次停发 释放降存准率信号

　　29日，央行暂停在公开市场发行3月期央票，这是时隔6个月再次停发。市场普遍将此视为再次下调存款准备金率的信号。

　　据公开数据推算，本周公开市场到期资金量为130亿元，央行于周二发行了1年期央票40亿元，并暂停了正回购操作，因此，本周央行通过公开市场投放资金量为90亿元，结束了此前连续四周的净回笼。

　　但是，受年末银行存贷比考核以及准备节假日备付金等短期因素影响，本周内，银行间回购市场资金面紧张状况持续升温。纵观全周情况，银行间回购市场利率从周一开始就直线攀升，与上周五相比，质押式回购7天品种的加权平均利率本周累计上涨了1.65个百分点，质押式回购隔夜品种的加权平均利率也累计上涨了48个基点。在银行间同业拆借市场方面，跨年7天品种加权平均利率同样只升不降，较上周五累计上涨了1.7个百分点至5.4861%。

　　"从现在的状况来看，市场预期的万亿财政存款年末并未如期投放并且投放方式也存在不确定性，再加上元旦假期以及即将来到的春节长假，银行资金面紧张的状况或许会持续到明年2月。"一位银行间市场交易员对记者表示。

　　尽管12月5日，商业银行人民币存款准备金率正式下调0.5个百分点，释放了4000亿元左右的资金量，但过去的四周里，央行累计从公开市场净回笼了2080亿元资金。市场普遍猜测此举是央行回收流动性，意在为再次下调存准率提前做准备。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，"当前，存款准备金率依然处于高位，但多种市场条件已显现出存准率有望再次下降。"首先，货币供给环境并未得到改善，11月M1同比增速为7.8%，M2同比增速为12.7%，继续创出自2008年以来的新低;其次，外汇占款连续两个月下降直接导致货币供应量相应减少，货币政策微调的空间摆在眼前。

　　中金公司首席经济学家彭文生预计，2012年底存准率将下调至18%，广义M2货币供应量同比增长14%，与8%至9%的国内生产总值(GDP)增长率相适应。因此，下调存准率为银行注入流动性的时间窗口已经打开。

　　据公开数据推算，今年央行通过公开市场向市场投放了5.8万亿元的资金，同时回笼了3.89万亿元，这意味着今年央行的净投放资金规模达到1.9万亿元，较2010年增长了114%，创历史新高。正因如此不少市场分析人士认为，明年公开市场释放资金规模将大幅度缩水。

　　"今年央行6次提准、3次加息，货币政策前三个季度紧缩力度非常大，而大规模的净投放正是为了给收紧的流动性做对冲。"中国银行国际金融研究所所长宗良对记者分析称，"在通胀压力减缓的情况下，明年央行稳健的货币政策可能会更趋于稳中偏宽松。同样，政策重心从'控通胀'转变为'稳增长'，也意味着央行在调控时会考虑到给予银行相对宽松的流动性，以支持实体经济的发展，存款准备金率下调的可能性非常大，只是时机问题。

　　3月期央票停发 央行本周放水90亿元

　　元旦后降准为大概率事件

　　昨日，央行暂停发放3月期央票。这是时隔5个多月以来央行再度停发该期限央票。业内人士普遍认为，停发央票可能是由于年尾资金紧张及元旦假期所致，但元旦后降准已经是大概率事件。

　　公开市场重回净投放

　　据统计，本周公开市场到期资金量为130亿元。由于央行仅本周二发行了1年期央票40亿元，并暂停正回购操作，因此，央行本周将通过公开市场净投放资金90亿元。而此前央行已连续四周向市场回笼资金，回笼资金量超过2000亿元。

　　业内人士分析称，临近年关，受商业银行年末贷存比考核及为节假日备付金做准备等短期因素影响，各大银行都忙着拉存款和同业资金，对于收益率较低的3个月央票均无太大兴趣。

　　"因此，我认为这次停发是自然而然的事情，并没有什么太多的持续性意义，元旦后3月期央票肯定还会继续发。"申银万国证券固定收益部经理李静恬表示。

　　昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)受年末到来影响，7天利率跳涨69个基点，是该利率于周一升破4%后，再度升破5%整数关口，创下7月下旬以来最高水平。

　　对于是否降准，业内人士认为，央票停发和降准并没有直接联系，但元旦后春节前这段时间下调准备金应该是大概率事件。国海证券(000750)固定收益部分析师范小阳预计，明年1月初会有一次降准，而明年全年可能会有2~4次降准。

　　跨年资金依然抢手 交易所隔夜回购利率升至21%

　　随着年末财政存款陆续释放，银行间市场年底资金面略有缓解，但仍显紧张。而在交易所回购市场上，短期品种1天和2天资金价格飙涨，尤其是1天回购利率昨日飙升，摸高21.8%， 相关公司股票走势最后收于19.85%，创下逾3年来的新高。市场分析指出，尽管年底跨元旦资金依旧紧张，但准备金率下调预期持续发酵，元旦后资金面紧张状况会逐步好转，只是随后的春节，银行又将面临假期备付现金需求，春节前资金价格仍将在相对高位徘徊。

　　跨年7天资金紧俏

　　尽管工行500亿次级债的缴款日为本月30日，但在央行本周重返净投放的背景下，随着财政存款的陆续释放，昨日资金面的紧张程度略有缓解。据一位交易员透露，昨日基金公司和农信社等机构纷纷开始融出资金，令连续高企的资金价格略有松动。

　　昨日，质押式回购市场共成5271.6亿元，较上一交易日增加7.09%。其中，市场的焦点集中在7天回购品种。7天回购利率量增价涨，加权平均利率上涨了60个基点，至5.39%，成交1281.98亿元，较前日翻番，创下今年次高成交量纪录。而隔夜回购利率与前日持平，全天加权平均利率维稳在3.42%。

　　有交易员指出，随着近日财政存款的陆续释放，再加上下调准备金率预期的发酵，7天回购利率跳涨或仅是短期现象，资金宽松预期仍存。但由于离春节仅有20余天，1月22日前商业银行仍需为春节准备流通中现金，预计春节前资金利率难以出现显著回落，资金价格仍将处于相对高位。

　　交易所隔夜回购创3年新高

　　近期银行间市场资金紧张，也蔓延至了交易所回购市场。昨日交易所回购利率分化明显，1天和2天品种资金价格飙涨，但3天以上品种普跌。尤其是1天回购利率，与平日尾盘会出现的大幅跳水不同，昨日尾盘竟急速拉升至21.8%，飙涨至逾3年的高点，最后收于19.85%，与昨日其他交易所回购资金价格形成明显的"倒挂"。

　　需要指出的是，由于交易所1天回购操作上一般为T+1日资金可用但不可取，T+2日资金才可取，故周四交易的实际资金出借时间实为三天，再加上临近元旦假期，所以昨日出借的资金实际在1月4日才能到账，如此算来，收益率也大打折扣。

　　目前，交易所逆回购的主要机构投资者为货币市场基金、财务公司等，而个人投资者参与逆回购主要是在闲散资金暂无更好投资渠道时使用。面对今年股市的弱势环境，交易所回购在今年取得了大发展，今年以来的成交量也屡破纪录。