3月数据明公布 两个CPI'传言'版本突现

　　有消息称：3月CPI达5.4% PPI达7.4%

　　有消息称，明天(15日)将要公布的经济数据如下：通胀方面，CPI，环比-0.2%，同比5.3%-5.4%;PPI同比7.4%;经济增长方面，工业增加值同比14.8%，环比1.2%;消费同比17.4%，环比1.34%;投资同比25%。

　　金融数据：M2，16.6%;信贷6800亿元。

　　3月经济数据周五公布 传CPI同比涨幅高达5.4%

　　3月份经济数据及一季度经济数据即将于4月15日(本周五)发布。最新流传的一组数据显示，3月份CPI环比涨幅为-0.2%，同比涨幅在5.3~5.4%之间，创出本轮通胀的新高。

　　其他重要数据亦有确凿传言：PPI同比涨幅为7.4%;3月份工业增加值同比14.8%，环比1.2%;社会消费零售总额同比增长17.4%，环比增长1.34%;固定资产投资投资同比增长25%;M2同比增长16.6%;信贷约6800亿元。

　　这些数据与近期市场的普遍预期高度一致。多位分析师亦表示，该组数据与实际情况较为符合，可信度较高。

　　该分析师同时表示，国务院13日召开的国务院常务会议再次提出要切实实施好稳健的货币政策，千方百计保持物价总水平基本稳定。这一严厉表态可能就与即将公布的CPI数据较高有关

　　美银美林：两个关于3月份CPI的'传言'版本

　　美银美林经济学家陆挺预测说，中国CPI可能出现"双峰"走势，3月份CPI预计将在5.5%左右。电价可能先实行结构性调整，待通胀趋缓后再上调部分地区居民用电价格。

　　美银美林4月14日撰文表示，根据商务部发布的数据，主要受蔬菜价格下滑推动，上周(4月10日当周)食品价格环比出现温和下跌。鸡蛋和食用油价格也分别下跌0.1%和0.2%，但谷类、肉类、鱼类和水果价格分别上涨0.1%，0.1%，0.1%和1.7%。

　　美银美林经济学家陆挺表示，通胀担忧和政策措施将继续主导市场。"我们在13日得到两个关于3月份CPI的'传言'版本。一个是5.8%，另一个是5.4%。因为通胀数据对市场存在影响，所以我们不排除这些传言是故意散播的可能性。"

　　陆挺预测CPI将出现"双峰"走势，其中3月份达到大约5.5%的峰值，之后会有所回落，然后在6月将再次达到5.5-6.0%的峰值。"过去两周商务部的数据对我们的挂点形成一定支持。"

　　国家信息中心经济预测部主任范建平表示，3月和4月份CPI可能出现回落，然后在6月出现反弹。预计上半年平均CPI为5.1%，到下半年将有所回落。同时他还预计中国在第二季度最多还会出现1、2次加息。

　　陆挺表示，3月份CPI从2月份4.9%的水平回落的可能性非常小。市场的预测是5.2%，而美银美林认为会略高于5.5%。至于加息，未来数月密集加息的可能性将大大降低，不过2011年余下时间只加息一次的上行风险略有增加。

　　国家发改委一位内部人士透露，发改委拟对煤电矛盾突出的部分地区上网及销售电价进行"结构性调价"。但不会在全国范围内上调电价。

　　对此陆挺表示，国家能源局已经明确发出信号，政府将很快采取措施，因为电力公司的亏损局面是不可持续的。根据美银美林电力行业分析师的观点，新"机制"很可能一定程度上成为2008年的翻版。政府可以先上调上网电价，而暂不调整终端用户电价。然后再上调非居民用电价格。最后当通胀压力开始缓解时(很可能在下半年)，政府就可能调整居民用电价格。

　　他还补充道，2011年可能会有一些新意。首先，电价可能首先在政府不鼓励的高污染和能源高度密集型产业上调。其次，传言显示，涨价吸收能力较强的地区电价可能出现上调。

　　另外国务院已经派出督查小组前往16个省市检查房价调控执行情况。国土资源部副部长在督查浙江时表示，中央政府认为住房问已经影响全局，必须在控制通胀的同时下决心解决好房价问题。

　　对此陆挺表示，中国政府在2010年初就认识到这一点，房地产调控措施已经成为中国整体宏观政策的一部分。他认为有3个关键点：(1)中央政府控制房价上涨的决心毋庸置疑，只是政策效果还需要更多时间和措施才能体现;(2)在通胀如此之高的背景下，控制房价就显得更加重要。因为控制房价是代替加息的一个重要途径，我们不能过快加息，以避免经济出现下滑;(3)保障房是抵消地产政策收紧对投资带来的负面影响的重要途径。

　　中国政府行政压价将顺延通胀压力

　　中国发改委变身千手观音四处强压企业涨价,显示当下的通胀形势相当严峻.但这种扬汤止沸式的行政手段并不能从根本上化解物价上涨压力,只会强制企业将涨价行为顺延至下半年.

　　因此,大家普遍认同的下半年通胀压力将减轻的说法,很可能由此落空,年内中国控制通胀的任务仍然艰巨.而中国央行未来至多还将加息1-2次的判断,也充满着不确定性.

　　"行政手段在中国是行之有效的,但有效期仅仅会在现在.企业涨价的行为肯定会顺延至下半年,至少到9月份,通胀的压力都很大."渣打银行宏观经济分析师李炜表示.

　　同时,此举将导致相关受压企业的利润受成本上涨吞蚀,尤其是被禁止涨价的企业多集中于消费品生产公司,从而令被投资者普遍看好的消费类股涨势暂时受压.

　　本周五,国家统计局将公布一季度主要宏观经济数据,其中3月份居民消费价格涨幅升逾5%已无悬念.而国内诸多消费品价格的上涨已是蠢蠢欲动之势,政府开始动用行政手段,要求相关企业停止或暂缓调价.

　　媒体报导称,发改委约请17家协会负责人召开座谈会,强调维护价格稳定.约谈对象包括食品、百货、饮料、奶业、家用电器、糖业、酿酒、酒类流通、粮食、肉类、蔬菜等17个行业协会的会长、秘书长等负责人.

　　而全国工商联亦联同烘培业、水产业、医药业、纺织服装业24家商会于周三发出《保供应、稳物价、促和谐》倡议书,强调全国工商联行业商会的会员企业和企业主,绝不串通涨价、人为抬价.

　　**以时间换空间**

　　自由市场派一直对中国政府用行政手段管制市场价格的行为有所诟病.但在控制通胀的问题上,熟悉中国国情的分析师们却认为,这恰恰也是中国政府难得的优势.

　　"相较西方发达资本主义国家,中国政府的行政管理能力是明显的优势."光大银行宏观经济分析师盛宏清指出,"从全社会稳定的大局考虑,让企业目前不涨价或者暂缓涨价,可以将压力顺延至下半年."

　　中国今年上半年的通胀水平受翘尾因素的抬升明显,在CPI构成中,翘尾因素的拉动在今年3-7月都维持于3%以上,6月份更将高达4%.而由于通胀与经济增速有很强的相关性,还将受到经济惯性增长的带动.

　　盛宏清表示,通胀与经济增速间存在一定的滞後性,时间一般有两个季度.考虑到中国政府已将今年开始的十二五期间的经济增长目标下调至7%,增速回落有利于通胀水平得到控制.

　　对于未来中国央行是否会进一步加息以抑制通胀,分析师们的看法并不一致.中金最新报告指出,政府已将未来五年的CPI目标中枢调整至4%,反映在政策上,就意味着1年期定存利率的长期目标应该在4%左右,这样才能彻底消除负利率.

　　当前,中国一年期定存利率为3.25%.若保持此前每次升息0.25个百分点计算,或还有三次加息的空间.

　　"长期的负利率,不仅让老百姓的钱'毛'了,有可能让人都'毛'了,...导致提前消费,不当消费等扭曲行为."中国建设银行宏观分析师赵庆明博士称.

　　中国央行行长周小川此前曾公开表示,不能让老百姓的钱"毛"了,以阐述通胀与实际负利率对老百姓的影响.

　　李炜则认为,不能这麽简单挂钩."经济增速与通胀之间还有一个适当的平衡,不能说为了压通胀,就一定要用加息的手段.我们还是持年内加息1-2的观点不变."

　　中国政府今年提出十二五期间将保持7%经济增长及4%通胀目标.但受投资增速不减的拉动,今年首季的经济增速或仍将维持在9.5%的高位.

　　路透调查则显示,今年首季中国经济增速将达9.5%水平,而3月CPI同比将达5.2%.

　　**消费类股或暂受累**

　　中国政府一直以来致力于提升消费对经济的拉动作用,从而也令国内消费行业成为投资者关注的重点领域.但政府强压相关企业涨价,或令消费类个股原有的涨势暂时受压.

　　"上游成本涨价很厉害,但摁住终端企业不让涨价,肯定会压缩企业的利润空间.从理论上来说,是会成为影响此类股票价格上涨的因素."中信建投策略师郑联盛称.

　　从市场营销角度来讲,企业不会轻易选择涨价,而是会从内部挖掘潜力.但赵庆明称,企业通过挖潜来化解成本上涨压力的空间是有限的,当达到极限的时候,涨价是企业必然的举措,"目前企业集中提出涨价的诉求,表明企业内部挖潜空间的确不是很大了."

　　消费类股票历来是机构投资者重仓持有的板块,在发改委限制涨价的禁令见诸媒体後,一些代表性个股走势明显受压.如家电龙头青岛海尔(600690)、小天鹅(000418)近日股价不振;食品类的代表南宁糖业(000911)也连续下挫.

　　不过,海通证券宏观经济核心分析师李明亮则表示,相信发改委此类政策仍属临时性,企业的生存是第一位的,对于市场化程度已经很高的企业,不会受这一行政命令约束太久.

　　"这一临时性限令不会影响投资者对消费类股票整体的配置需求,这一板块的相对走势及安全边际都有优势."郑联盛亦称.

　　陶冬批驳官方通胀走势判断 称下半年CPI维持5%

　　瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬今日在其博客上发表文章批驳关于CPI走势的普遍看法。陶冬说，官方判断CPI年中见顶，下半年回落至3-3.5%区间，这一观点仅用基数来测算，未考虑到其他变量。陶冬认为，下半年CPI会在5%左右徘徊，而不是官方判断的3-3.5%。

　　他在博客中称，CPI在年中见6.5%，之后的回落速度因服务业通胀而远慢过市场预期，基本上在5%左右徘徊。一旦这种情况出现，中国人民银行在下半年也要继续加息。他解释，服务业通胀的根本原因是工资上涨拉动，是结构性的。这一态势会维持很多年，成为政府和消费者需要适应的常态。

　　陶冬称，"基数效应根本就不是经济学家分析的问题，有一个excel，小学生也能做出计算。用基数来测算通胀的前提是，其它情况不变，而这个前提恰恰是错误的。"

　　以下为其博客全文：

　　2011年中国经济的一道风景线，是食品通胀的高位回落与服务业通胀的低位上升之间的交替与反差。笔者预言，由于服务业提价，通货膨胀很难大幅下降，政策利率也难不大幅上升。

　　今年1月CPI数据的最大看点，不是国家统计局对CPI分类指数权重的调整，而是服务业价格指数突然升至4.6%，比上期的2.8%大幅上扬。这是非食品类通胀升温的第一个重大信号。

　　服务业通货膨胀起步，源于工资的全面上调。涨工资，对提高中国普通消费者及农民工的购买力有帮助，也是中国经济向内需拉动转型的重要步骤。不过天下没有免费的午餐。许多国家的经验表明，服务业工资大涨，服务业价格必然跟着涨。与制造业相比，服务业生产效率提高的空间有限，多数领域也不存在产能过剩。面对众多的小消费者，服务企业有加价能力，也有加价动机。

　　政府认为，今年上半年通胀有进一步上升的可能，不过至年中CPI会见顶，之后因基数效应，通胀在下半年会滑落至3-3.5%区间。笔者认为，基数效应根本就不是经济学家分析的问题，有一个excel，小学生也能做出计算。用基数来测算通胀的前提是，其它情况不变，而这个前提恰恰是错误的。服务业价格上升，使基数效应对CPI不再具有主导作用。政府经济学家在两年内被同一块石头绊倒两次。在2010年他们也是强调基数效应，预言CPI年中见顶，结果食品通胀打破其它情况不变的假设，下半年通胀不降反升，招致一场手忙脚乱的货币政策调控。2011年也会这样。

　　笔者预计，CPI在年中见6.5%，之后的回落速度因服务业通胀而远慢过市场预期，基本上在5%左右徘徊。一旦这种情况出现，中国人民银行在下半年也要继续加息。

　　现在，笔者将问题掉转过来再问：中国是一个经济高速增长的新兴市场国家，出现5-6%的通货膨胀率真的那么可怕吗?过去十年，新兴市场国家的平均通胀率为6%，而工资增长率为3%(远低过中国目前的收入增长速度)，与其说今天中国的通胀高，不如说过去的几次通缩出现得不正常。

　　其实目前中国的通货膨胀在一个正常化的过程中，迈向与高速增长相匹配的物价环境。随着农民工供应数量、外出打工意愿及工资预期的改变，中国的工资水平在正常化，带动通货膨胀水平正常化，随后还有货币环境、利率环境的正常化。

　　今天的问题，不是通胀水平过高，而是市场对通胀的预期偏低，政策制定者对通胀的预期偏低。当人们最终意识到5%的CPI乃是中国通胀的新常态时，市场便不会每个星期五都出现加息恐慌，政府也不必为每一个超过4%的CPI数字解画。

　　食品通胀具有季节性、暂时性的特征，工资拉动的服务业通胀却是结构性的。一旦工资预期出现改变，通胀便有长期化的趋势，通胀治理也更困难。不过笔者暂时看不到中国出现双位数通胀的危险。上次出现双位数通胀(上世纪八、九十年代)，中国尚处于短缺经济，消费者甚至抢购囤积厕纸。那个时代已经一去不复返了。中国服务业通胀应该会持续升温，可是制造业却没有多少加价能力，这就决定了整体通胀水平达不到双位数的地步。

　　中国政府通过涨工资来刺激内需，在笔者看来是好的转型策略。这样做扭转了劳动者收入在GDP占比上连续二十多年下滑的态势，提高了增长的分配效率和公正性。不过此举无可避免地会带来全面、持久的通胀压力。中烈度通胀，会在中国长期存在。过去十年，中国的平均通胀率为1.8%，今后十年，估计介乎4-5%之间。政府、市场，乃至整个社会，均有必要在心态上适应新的"常态"。

　　摩通料内地 CPI 受控 中国长期结构性增长不变

　　摩根资产管理太平洋区投资组别常务董事叶义信表示，中国 CPI 受控，不会一直上升，主要因为食品价格按月见回落，不过他预期3月份有关数据或较市场预期为高，而6月份数据因去年的基数较低，可能高达6%。

　　他续指，日本地震对中国影响有限，加上政策风险已逐步获市场反映，紧缩政策正在收效，因此他认为中国长期结构性增长主题不变。

　　他又称，看好内房股及内银股，认为若通胀放缓，该两类股份会受惠;并指中国企业基本面依然稳定，估值吸引，以及盈利展望强劲，造就吸纳的机会。另外，他指出，台湾股市直至今年3月底的表现逊色，但短期台湾的市场仍然吸引，而中期则要视乎日本地震对其供应链的影响。

　　史蒂芬·罗奇：中国加息100个基点才能有效缓解通胀

　　摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇13日在纽约表示，中国要进一步推动内需，首先必须妥善应对通货膨胀问题。他认为，目前中国实际利率还需上升至少1个百分点，才能有效缓解通胀压力。

　　据新华社消息，罗奇当天在由福特基金会举办的"金融改革和实体经济"论坛上说，中国在"十二五"规划中更多强调促进国内消费是十分重要，也是富有战略性的规划。而要增强国内消费，必须提高居民收入、增加就业并完善社会保障网络。

　　他认为，解决通胀问题是实现上述目标的前提。他说："对于中国经济来说，首当其冲的问题是缓解通胀压力。把价格控制在合理区间比刺激消费需求更为迫切。"

　　他表示，中国有几种方式控制通胀：提高存款准备金率、本币升值和加息。目前来说，存款准备金率已经不宜再提高，而加息空间仍然很大。他说："中国对抗通胀的政策需要在更加广泛的领域展开，并把更多精力集中在货币政策和提高实际利率方面。目前实际利率仍然偏低，如果要有效缓解通胀压力，至少还需要加息1个百分点。"

　　罗奇强调，越早解决通胀问题，提振内需的效果就越好。

　　4月5日，中国人民银行宣布，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这是进入2011年之后，央行第二次上调基准利率，此次基准利率上调之后，一年期整存整取定期存款利率上升至3.25%，一年期贷款利率达到6.31%，负利率状况有所好转。

　　基金二季度投资还得看CPI"脸色"

　　刚刚过去的第一季度，市场风格明显转向水泥、钢铁、煤炭等周期性板块，而医药、食品饮料、商贸类等稳定增长型的股票收益不太理想。第二季度市场走势又将如何、周期性板块持续性是否依旧?申万菱信基金认为，周期性板块能否在第二季度上演2009年下半年的走势，还要取决于市场对短期经济因宏观调控受压的程度，以及CPI的变化。

　　业内人士分析认为，现在市场的普遍担忧在于：2011年的紧缩政策可能导致经济下滑，在此背景下，市场把资金堆积到周期性品种，这也导致了该板块的持续上涨。然而，各家机构对下滑的程度有不同的认识，而CPI的走势目前在市场也没有形成一致的预期。因此，对CPI的走势和经济下滑程度的不同认识，也决定了配置方向有较大的不同。

　　"CPI走势和经济下滑程度可以分为四种情况：一、经济下滑程度超过市场预期，而CPI维持高位。二、经济下滑程度过大，CPI急剧下降。三、经济下滑程度较小，在市场预期之内，而CPI并无恶化。四、经济下滑程度较小，但CPI有恶化迹象。"上海某基金公司基金经理如此表示。

　　上述基金经理还称，从今年的经济形势可以总结出，前两种情况概率相对较小。原因在于：从目前来看，CPI尚无快速下滑的迹象，4月份公布的3月CPI数据可能温和反弹，同比增幅可能从2月的4.9%增至5.0%以上。但是随着翘尾因素在下半年逐步减少甚至消失，再加上政府一系列调控政策见效，全年CPI将呈现前高、中稳、后低的格局。

　　此外，也有机构发布报告表示，如果接下来经济下滑程度较小，在预期之内，而CPI并无恶化，那么目前市场走势可能仍将维持现状，继续维持震荡向上格局，投资者可以偏向于选择低估值的周期性品种。如果CPI有恶化迹象，预计政府会继续出台更加严厉的调控手段。市场震荡下行的概率偏大，此时可以选择稳定增长类的股票以此获取相对收益。

　　抗通胀影响股市格局

　　国家统计局将于15日公布一季度主要宏观经济数据，市场预期CPI仍将高位运行。昨天全国工商联农业产业商会、医药业商会、纺织服装业商会等24家商会在北京联合发出《保供应、稳物价、促和谐》倡议书,强调绝不串通涨价、人为抬价。为了确保价格总体稳定，国家有关部门近期约谈了饮料、奶业、糖业、酒业等17家行业协会负责人，要求维护价格稳定。据了解，这是2007年约谈调查机制建立以来，规模最大、涉及面最广的一次政府约谈会。分析人士认为，限价措施在短期内将对相关上市公司的业绩产生负面影响，但受原材料价格普遍上涨等因素的影响，上游公司股价将受追捧。昨天,酒店旅游、煤炭等板块领涨。

　　中上游公司业绩向好

　　考虑到劳动力成本增长以及近期国际大宗商品价格的上涨，高通胀的局面将在二季度延续。目前国际油价已从去年同期的85美元/桶涨到120美元/桶，有"煤炭市场风向标"之称的秦皇岛动力煤价格指数连续三周走高。据悉,由于山西、内蒙古、河南等地煤炭资源整合，产能释放还需时日，而国际煤炭价格较国内煤炭价格高也使得国内煤炭企业更愿意将煤炭外销，使得国内煤炭吃紧。从上市公司一季度业绩看，向好的公司多集中在中上游以及大消费类行业,如化工、有色、化纤以及食品、医药等。

　　上海从容投资分析，由于劳动力及大宗商品价格上扬对利润的侵蚀，2011年1-2月份规模以上企业利润率出现回落，4月份的最后两周是季报发布的密集期，市场将面临一季报考验。虽然2季度通胀仍然维持较高水平，但是由于权重股集中在产业链的上游以及金融业，上市公司整体盈利前景仍较为乐观。

　　电力股等利润不乐观

　　因原材料等成本上升，部分火电、造纸和原料加工企业一季度业绩下降或报亏,其中火电行业尤其明显。如深圳能源4月12日发布公告称,公司近日收到广东省物价局调整LNG电厂上网电价的通知,自3月1日起公司分支机构东部电厂(3×35万千瓦)上网电价由每千瓦时0.571元调整为每千瓦时0.533元。初步测算,本次上网电价调整预计减少公司2011年度营业收入约1.02亿元,减少净利润约9000万元。九龙电力、皖能电力和运兴能源等纷纷预减，长源电力甚至预计今年一季度亏损约2.21亿元(去年同期为-1094万元)。公司称，主要原因是燃料价格较上年同期大幅上涨，影响公司利润减少约2.15亿元。中国电力企业联合会公布的数据显示,2010年火电企业亏损面达43.2%,进入2011年全国火电企业的亏损问题更加严重。

　　不过，那些新兴产业公司以及成本转嫁能力强的传统产业龙头股仍被市场看好。比如白色家电行业经过多年惨烈竞争,目前竞争格局总体稳定,龙头企业发展稳健。同时部分传统行业受益于扩大内需，估值偏低且没有小非、PE资金解禁压力，成为新入场资金的选择标的。一家投资机构表示，他们3月份进行了较大幅度调仓，重点增持了金融、保险、旅游、家电、机械等行业内价值突出的品种。

　　另一方面，通胀预期使各国货币紧缩政策陆续出台,这不利于商品期货价格的活跃,昨天铜、棉花及其他大宗商品价格纷纷回落，市场人士称资源类、农产品股涨升空间不宜过分乐观。