美举债之争达成临时性协议

　　7月30日，在美国首都华盛顿的国会大厦，参议院共和党领袖米奇·麦康奈尔和众议院议长约翰·博纳出席新闻发布会。

　　美国国会两党就提高债务上限正激烈角力。据美国媒体30日深夜援引不愿透露姓名的官员称，白宫与国会共和党领导人仍在商谈的新方案将分两步提高债务上限2.4万亿美元，十年内削减赤字的数额略大于这一规模。

　　距离8月2日的突破举债上限只剩下1天时间。尽管两党的方案均未闯关成功，但海外媒体7月31日援引知情人士的话称，白宫和国会共和党议员已经找出达成提高举债上限协议的框架，以使政府的举债权力可以持续到下次总统大选。

　　报道称，这项暂时性协议包括削减支出1万亿美元，还将成立特别委员会，并建议政府另外节支多达1.8万亿美元。新成立特别委员会必须在11月底国会感恩节休会前采取行动，否则包括国防、联邦医疗保险等政府计划将面临自动且全面删减。

　　不过，当这份框架协议于当地时间7月30日晚上浮现后，有白宫官员表示，这项暂时性协议不包括增加净税收，由于民主党一直坚持加税，因此美国总统奥巴马能否获得党内支持仍存不确定性。

　　此前，众议院议长、共和党人博纳提出方案，要求采取“两步走”的方式提高债务上限，即先将债务上限提高9000亿美元，并在未来十年削减赤字9170亿美元，之后以通过平衡预算的宪法修正案为前提，再提高1.6万亿美元债务上限。而根据参议院民主党领袖里德的方案，国会将同意一次性提高美国债务上限2.4万亿美元，该方案同时要求在未来十年削减赤字2.2万亿美元。

　　7月29日，美国众议院以218比210的投票结果勉强通过了博纳提出的举债方案，但参议院否决了众议院议长约翰·博纳的方案。

　　7月30日，众议院又以246票对173票的投票结果，否决了民主党人里德提出的方案。参议院预定于当地时间7月31日13时对里德的法案进行表决。但此前有43位共和党参议员联名写信表示反对里德方案，这意味着该方案在参议院通过的可能性不大。

　　由于市场对美国债务违约的担忧与日俱增，上周美股三大股指和纽约油价的周线均暴跌约4%。

　　美债阴影笼罩A股

　　又一次到了形势严峻的时候。国内的通胀或许将在7月见顶，但美国却有可能再次大印钞票挽救自己脆弱的国债市场。流动性潮水一旦来袭，包括中国在内的新兴市场何以应对?

　　经过半年多的货币紧缩与价格调控，市场普遍预计通胀将在7月见顶，因此即将于8月上旬公布的7月各项经济数据尤其是CPI数据至为重要。

　　一个“有利”的现象是，民间利率随着官方不断出台控制流动性的措施而水涨船高，融资方资金成本急剧上升，浙江、内蒙古鄂尔多斯一些地方短期借贷年化利率已经达到100%。这虽然显示出中小企业恶劣的资金环境，但也有投行经济学家认为，民间融资成本上升客观上起到了收缩流动性的作用。

　　然而紧缩对于实体经济的效果并非均匀分布。当民营中小企业饥渴难耐的时候，大型国企依然保持着相当高的增速。知名经济学家许小年观察到，前六个月发电量增长迅速，6月单月增长12.5%。他在微博中评论说，这说明经济活动并未放缓，通胀压力依旧;如果中小企业经营困难的报道属实，只能解释为大国企未受货币紧缩影响，仍以较高速度增长。前景恐怕不是滞胀，失业和通胀并存的可能性更大一些。

　　对于国内经济来说，最让人担心的并不是经济增速的放缓(这已经无可避免)，而是随之而来的失业。如果经济增速下降到一定程度以内，尚能保证充足的就业，那么或许中国经济能够“习惯于”这种相对较低的增长。短期内可能还不需要为失业问题过于忧虑，因为就业人口本身在减少，很多企业遇到的最大问题甚至不是资金紧张，而是用工难。

　　上面分析的是国内的情况。就在中国经济的观察者们觉得各种负面因素已经充分消化的时候，外部的不确定性又一次降临。美国两党就国债上限的僵局无论走向何方，对于中国经济都很难说是正面的。

　　美国国债违约当然是最坏的情况，但即使不违约，美国继续新发国债，而美联储为了维持国债价格，也必须继续买入这些国债。这意味着再次启动印钞机将是大概率事件。至少伯南克至今从未说过不会有“QE3”。

　　做一个简单的考察可以发现，美国第一次量化宽松使得美国股市大幅上涨，而第二次的“边际效应”却在递减，股市涨幅没有上一回那么大。而香港股市在第一轮印钞刺激下上涨，接下来第二轮基本上是在横盘整理，A股则出现较大下跌。以此观之，“QE3”对于股市而言前景不妙。

　　以上的判断从政策的逻辑上也是说得通的：为了吸收美国量化宽松溢出的流动性，新兴市场过去一年的时间里一直在拼命紧缩。中国的紧缩政策已经让中小企业和股市受到负面影响，还能怎么紧呢?

　　美国专家详解美债危机走向

　　8月2日“大限将至”，美国债务违约似乎隐约可见，而美国商务部7月29日公布的第二季度国内生产总值(GDP)数据以及之前数年的相关修正数据更令美国经济前景雪上加霜。

　　报告显示，今年第二季度，美国经济按年率计算实际增长1.3%，低于市场预期的1.7%。商务部同时向下大幅修正了今年第一季度的经济增速，由原先公布的1.9%下调修正为0.4%，创下了本轮经济衰退结束后的最低季度增幅。

　　标准普尔资深经济学家贝丝·安·博维诺(Beth Ann Bovino)对《第一财经日报》记者形容，这是“糟糕的数据”。

　　“现在，美国的经济即使在国债问题之外，还是很疲软。如果提高债务上限，美国进入双底衰退的可能性是30%。”博维诺说。

　　增长缓慢的GDP令日益增高的债务更加难以偿还，也使得增税和削减支出的法案更加不得人心。

　　美银首席经济学家伊森·哈里斯(Ethan Harris)在向投资客户公开的研究报告中称：“2012年美国的GDP将增长2.9%，但是如果美国国债信誉等级下调到AA级，增长预期将减少千分之零点五。同时，政府每削减1000亿美元的开支，也将会使增长预期下降千分之零点五。”

　　四种可能性

　　虽然大多数政治和经济学专家认为，在最后一小时，即便可能只是暂时的，国会仍然会通过一些妥协的解决方案来提高债务上限，以避免政府债务违约。不过，美国各大金融机构都已经对各种可能作出了预测。

　　美银的哈里斯就以下几种可能进行了分析。

　　第一种情况，国债违约：国会和政府相持不下，债务上限没有提高，美国无法偿还到期的国债。这个可能性很低;第二种，优先偿还：国会和政府相持不下，债务上限没有提高，政府资金优先偿还国债，用关闭政府机构、停止发放各类补助等办法来削减其他政府开支，等待提高债务上限的协议最终达成;第三种，共和党提出的“博纳方案”修改后通过;第四种，民主党提出的“里德方案”修改后通过。

　　哈里斯认为，上述四种情况中，后三种都有可能发生。当然，最好的情况是一次性解决问题，提高4万亿美元的债务上限，同时在未来削减4万亿开支，不过，这和国会“六人帮”提出的同时小幅提升债务上限和削减开支把问题推到明年的方案一样缺乏广泛支持，没有多少政治可行性。

　　股指及大宗商品

　　美银股指分析师哈特尼特表示，任何形式的违约都将对股指有重大负面影响。及时解决债务危机，对股指则会产生向上的小幅提升作用。第一种，在国债违约的情况下，标普500指数会下挫到1050点至1150点之间;第二种，在优先偿还的情况下，标普500指数会下挫到1200点至1250点之间;第三、四种，在上限得到提高的情况下，至少近期问题都解决了，标普500指数到今年底可以上行到1400点。

　　美银大宗商品市场分析师布兰奇表示，影响黄金和布仑特原油价格的原因主要来自市场的信心、避险情绪、对全球经济增长前景的重新评估等方面，供需基本面在短期内会保持不变。黄金价格更加受到心理预期的影响，会比石油波动更大。

　　布兰奇指出，在第一种国债违约的情况下，金价可能在避险情绪的推动下达到1900美元/盎司，布仑特原油价格则在暗淡的经济前景下从目前每桶117美元下行到每桶100美元;在第二种优先偿还的情况下，金价可能达到1750美元/盎司，布仑特原油价格下行到每桶105美元;在第三、四种上限得到提高的情况下，如果没有庞大的前期支出削减条件，相信黄金价格可能触及1500美元/盎司，第三季度布仑特原油平均价格将上调5美元，达到每桶115美元。

　　汇率与国债

　　而在汇率方面，美银汇率分析师伍德表示，具有讽刺意味的是，如果美国避免国债违约的情况，避险资金的撤退反而会使美元下跌。美元的中期前景和债务上限的辩论结果无关。而美国财政情况持续恶化，如果不立即采取行动，市场会担心，美联储将最终走上第三轮量化宽松(QE3)的道路，造成国际储备货币多元化的步伐加快，届时，美元的地位很可能会削弱。

　　美银国债分析师米斯拉表示，在第一种情况下，国债价格下跌，收益率上扬将集中发生在短期国债上;在第二种情况下，短期国债价格不会面临多大影响，长期国债的价格会下降，国债收益率曲线将更加陡峭。因为关键的问题是，在大多数计划下，长期的债务可持续性问题仍然没有解决。所以，他预计标准普尔会降低美国的信誉等级到AA级。

　　博维诺则认为，如果提高国债上限，起码财政部还能写支票，美国进入经济衰退的可能性会小很多。而如果两党僵局继续下去，她表示，那些拿养老金的家庭将可能不再收到政府支票。这对美国的GDP来说，也是一个打击。而且还有一个问题是，美国财政部还能“拆东墙补西墙”般地存活多久?

　　“我认为，他们(议员们)会在周末加班来处理这件事，因为他们一定知道债务上限不被提高造成的损害有多大。”博维诺说，“美国国债违约的可能性非常非常小。但如果这真的发生，很有可能把美国经济推入衰退泥潭。”

　　上周末，国会确实在加班加点，但是结果仍未可知。8月4日，奥巴马将满50岁，当天就有200亿美元的账单可能无法支付。希望奥巴马得到的生日礼物不是美国历史上首位“违约总统”的称号。