欧债危机继续蔓延风险依然存在

　　欧洲领导人终于朝解决主权债务危机迈出了一大步，但欧元区的形势依然脆弱。此次达成的协议对现有欧元区救助机制中的许多问题进行了纠正。然而，作为官方提供1,090亿欧元(合1,555亿美元)新救助资金的交换，欧洲领导人还决定让债券持有人承担救助希腊的成本，这就意味着危机继续蔓延的风险依旧存在。

　　欧洲领导人做出的重大决定涉及对现有救助方案的调整。首先，欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)贷款利率将从目前的6%下调至3.5%，贷款期限将延长至至少15年。这将对爱尔兰和葡萄牙债务的可持续性产生很大影响，降低这个国家步希腊后尘的风险。此次达成的协议还允许EFSF为银行的资本结构调整提供资金支持，其中包括未受救助国家的银行。这一措施应该会缓解投资者对救助西班牙银行成本的担忧。

　　实际上，EFSF等于是集欧元区共同债券发行人和问题资产救助计划(TARP)两种角色于一身。这对向来反对扩大财政一体化的德国而言无疑是一大打击。与此同时，为确保新资金得到必要的监督，欧元区领导人似乎致力于就所谓六大措施(six-pack)的改革方案达成一致，相当于是赋予欧盟委员会(European Commission)监督成员国国家预算的新权力。此举是向曾遭法国坚决反对的政治一体化迈出的重要一步。

　　即便如此，希腊已注定违约的前景也蕴含风险。预计私营部门的债权人将为这一新救助计划贡献370亿欧元，另外还将通过债券回购再贡献126亿欧元。如此一来，至少有一部分债券持有人将蒙受损失。欧洲领导人声称让私营部门参与救助，完全是因为希腊情况特殊。但投资者可能还是会担心希腊将不会是特例。

　　与此同时，并没有迹象显示EFSF的规模大幅增长能保证危机不向外蔓延。欧洲领导人希望他们所采取的一篮子措施能够阻止欧洲债务危机的蔓延;这些措施包括，允许EFSF从二级市场购买债券，为尚未接受救助的国家提供灵活的信贷额度，以及由欧洲央行(European Central Bank)向希腊银行提供流动性支持等。

　　这依旧是一场豪赌，因为让私营部门参与救助可能带来的威胁尚未消除。这种威胁已导致评级机构下调葡萄牙和爱尔兰的评级。

　　不过，投资者周四更看重新救助方案中积极的一面：欧元大幅走高;股市上扬;意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰和希腊债券的收益率大幅走低。然而，欧洲尚未摆脱困境：经济增长乏力，对许多国家而言达成财政目标可能依旧困难重重。如果欧元区领导人需要再次召开紧急峰会，则将是在全面政治统一上迈出的重要一步：创建真正的欧元区债券。