亨通光电(600487):产品多样化,提升竞争力

　　事件: 公司发布2011年年报,2011年公司实现营业收入66.89亿元,同比增长28.94%;实现营业利润2.82亿元,同比下降4.74%;归属于上市公司股东净利润2.43亿元,同比增长2.85%。EPS 为1.18元。拟10派1元(含税)。

　　点评: 公司收入保持稳定增长报告期内,公司两大业务受益于“宽带中国”及电力等相关行业对光纤光缆及电力电缆的需求量进一步增加,销售收入保持稳定增长。

　　分产品看,光纤光缆及光器件实现营业收入27.45亿元,同比增长35.73%,占营业总收入的比重为41%;电力电缆实现营业收入16.24亿元,同比增长33.27%;通信电缆实现营业收入12.87亿元,同比下降0.98%;铜铝杆实现营业收入9.73亿元,同比增长66.98%。

　　分地区看,报告期内,公司海外市场销售大幅增长177.75%,主要是因为公司加大了海外销售力度,同时海外光纤光缆市场需求复苏所致。国内市场销售64.21亿元,同比增长27.19%,保持稳定增长。

　　毛利率保持平稳,期间费用略有上升报告期内,公司的综合毛利率为18.26%,与上年同期基本持平。

　　分产品看,由于公司光纤预制棒扩产,效益递增,抵消了光缆产品价格下降和成本上升带来的影响,光纤光缆及光器件的毛利率较上年同期略有增长,为30.05%;通信电缆毛利率为12.24%,同比下降2.4个百分点,主要是因为公司该产品结构尚在调整,特种电缆产品的认证及市场推广需要时间;电力电缆及铜铝杆的毛利率同比有所增加,主要是规模效应所致。

　　报告期内,公司三项费用控制良好,三项费用率为13.85%,较上年同期增长1.2个百分点。

　　产品多样化,市场竞争力不断增强2011年,公司完成了向股东发行股份购买线缆和力缆资产的重大资产重组,公司的主业由较为单一的光纤光缆延伸至电力电缆、通信线缆等领域,通过收购上海宏普通讯器材有限公司业务及资产,切入ODN 市场,目前公司已拥有光通信领域:预制棒-光纤光缆-光器件,比较齐全的产品产业链,同时还拥有通信线缆和电力电缆等产品。多样化的产品能有效的减少市场风险的同时有助于扩大公司的市场规模,提升公司的整体竞争力。

　　2011年,国内光纤市场需求量约为1亿芯公里,价格约在71元/芯公里。今年初,我国光纤生产企业新一轮扩产完成,目前产能突破1.2亿芯公里,创历史新高。今年我国光纤产能乐观估计将在1.3亿芯公里左右,与市场需求相比,有1500万芯公里到2000万芯公里的缺口。

　　今年公司光纤光缆产品需求仍旧比较旺盛。

　　业绩预测与估值。

　　预计公司 2012、2013年EPS 分别为1.40元、1.65元。2012年3月22日公司股价21.08元,对应12、13年PE 分别为15倍、13倍。2012年,我们给予“中性”评级。