厦门钨业(600549):短期困顿中的希翼

　　公司发布2011年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长191.71%,对应2012年每股收益1.50元,4季度单季每股收益0.17元。业绩略低于市场之前预期,但4季度钨价与稀土价格的滑落亦已为市场所认知。

　　具体而言,公司2011年4季度业绩下滑主要有3个原因:1、公司钨产品线中下游订单出现明显萎缩,其背后是行业自10月后终端需求明显不振;稀土分离加工产线也同样遭遇订单下滑影响;2、受钨价与稀土价格滑落的影响,公司于4季度计提一定数额的存货减值;3、3季度抬升公司业绩的地产一次性盈利确认在4季度基本归零。

　　市场会随之惯性下调公司2012年的业绩预期,我们也认同公司于2012年将会遭遇更大挑战:受欧洲经济收缩影响,钨与稀土两条产品线会遭遇持续经营压力;公司于江西九江的新项目在2012年建设期对公司业绩更多是负面影响。

　　但首先于长期着眼,我们认同公司的整体战略布局:在钨产品线上,公司成功进入钨资源丰富的江西省,未来公司的资源自给率将有望显著攀升,终端硬质合金产品随公司的技术提升,在西飞、成飞、上汽、哈汽等大型制造公司开始替代进口高档刀具;在稀土产品线上,随2000吨钕铁硼磁性材料与1500吨荧光粉产线逐步达产,稀土深加工产品有望进入收获季节;同时南方稀土资源整合渐行渐近,随公司参股30%的福建龙岩稀土工业园规模迅速扩张,列入福建省十二五规划的重点项目,与之相配套的福建龙岩稀土的统一开发或将以厦钨为平台不日展开。

　　展望2012年内,主要受益于供给面的政策治理与收缩,我们仍然维持钨精矿价格同比上涨15%,公司钨产品线盈利同比扩张的判断;稀土产品线随深加工产线的逐步投产,将在一定程度上对冲业绩的滑落幅度;稀土资源的可能放量将是公司业绩的弹性所在。

　　维持“增持”评级:我们小幅下调对公司的盈利预测,预计11-13年EPS 分别是1.50、1.39、1.71元,对应PE 分别为24.2X、26.0X 和21.3X(1、2012、2013年盈利预测暂未包含地产业务,因其收入确认的不确定性;2、由于缺乏可参考的预测依据,未考虑公司可能在稀土原矿开采上放量对公司业绩的拉动,考虑到稀土单吨盈利依旧可观,业绩具备充分向上弹性),但同时强调对公司长期前景的依然乐观,维持“增持”评级。

　　新三剑: 有三种图示，红蓝绿是新三剑，还有红绿和红蓝，和蓝绿等几种提示方式。零轴下方提示注意配置，零轴上方提示注意减仓或者出局。使用方式要注意：连续发生信号的时候，要等待信号消失后。由于是小道日线交易级别的成本控制信号。因此需要核心价值排名和红色股必赢等配合使用。作为日线交易时，配合其他系统提示效果更加。新三剑，红剑对于底部更加敏感，会早早提示个股进入底部。