江南化工(002226):　强强联合,爆破业务开启新篇章

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　　事项

　　2012年1月6日,江南化工发布公告,公司与中国黄金集团投资有限公司拟共同投资成立合资公司-中金宁国资源科技有限公司,新公司主要业务为矿山资源投资、爆破一体化作业及土石方工程等业务。

　　主要观点

　　1. 中金投资为中国黄金集团控股子公司,实力雄厚。

　　中国黄金集团公司是我国黄金行业中唯一一家中央企业,组建于2003年初,其前身是成立于1979年的中国黄金总公司。中国黄金集团公司主要从事金、银、铜、钼等有色金属的勘察设计、资源开发、产品生产和销售以及工程总承包等业务,是集地质勘探、矿山开采、选矿冶炼、产品精炼、加工销售、科研开发和工程设计与建设于一体的综合性大型矿业公司。中国黄金集团投资有限公司(以下简称中金投资)为中国黄金集团控股子公司,主要业务是为中国黄金进行矿山资源投资,运作矿山开发项目等。

　　2. 强强联合,爆破业务开启新篇章。

　　中金投资持有合资公司51%的股权,江南化工持股49%。中国黄金集团矿产资源遍布海内外,储量及其丰富,中金投资为其旗下控股子公司。与盾安旗下民爆资产组合完成后,江南化工炸药产能达到25.65万吨,位居全国第一,旗下爆破子公司分布于安徽、四川、新疆等中西部地区。其中四川宇泰、马鞍山利民爆破均为爆破一级资质,江南爆破具有爆破工程二级资质,公司现场混装车炸药产能接近2万吨,开展爆破一体化业务可谓诸事具备,只求市场。

　　此次与中金投资合作成立子公司,打造爆破一体化服务的良好平台,对中国黄金集团来说,既可以从江南化工以更优惠的价格获得爆破业务所需的大量炸药,节省成本;又能以合资公司为平台,集中高效管理旗下矿产资源的爆破开采。而对江南化工来说,目前凭照产能25.65万吨, 但全年炸药产销量仅20万吨左右,合资公司的成立,将可大大拓展公司炸药的需求市场,闲置产能有望充分利用;矿山爆破具有业务持续时间长(一般可达30-50年)、利润率较高等特点,是爆破一体化服务中最主要和最具吸引力的市场,承接中国黄金集团旗下矿产资源的开采,江南化工爆破业务将实现突破性发展,有利于延伸公司产业链和打造民爆产业新模式。

　　3.盈利预测:按最新股本摊薄计算,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.69、1.01元,对应的PE 分别为26X、18X、13X。维持推荐评级。

　　风险提示

　　1. 原材料价格上涨的风险。

　　2. 固定资产投资增速放缓的风险。