金正大(002470):领军控释肥,规模持续扩张

　　投资要点

　　缓控释肥和普通复合肥两翼齐飞:

　　公司主要从事缓控释肥和普通复合肥的研发、生产和销售,目前产能包括210万吨普通复合肥和90万吨缓控释肥。公司复合肥在山东、河南、河北、安徽、江苏具有较强的市场地位,缓控释肥处于全国领先,市场占有率超过50%。

　　缓控释肥发展空间巨大,公司推广得力,技术、市场地位显著:

　　近年来,我国缓控释肥发展迅速,国家政策大力支持,产量由2005年约5万吨提高至2010年的100多万吨,全球市场占有率超过50%,但其占我国化肥施用总量仍不足2%,随着技术进步以及推广范围扩大,未来发展空间巨大。

　　公司是我国缓控释肥的领导者,成功解决了成本及市场认可问题。公司缓控释肥价格比普通复合肥高15~20%,已在大田作物广泛应用,先后开发了12大类100余种产品。同时公司采取示范田、与全国农业技术推广中心及邮政物流合作、种肥同播等多种方式推广,确立了品牌及先发市场地位。

　　布局全国,优化业务结构,未来持续增长可期:

　　上市之后,公司加快了全国布局,先后在河南、安徽、辽宁、贵州、云南成立子公司,突破了现有区域限制。公司缓控释肥、普通肥渠道共享,产能同步布局,预计这些项目将在未来2-3年内建成投产,为公司业绩增长提供支撑。

　　在产能增长同时,公司增加了硝基复合肥、磷肥等盈利较好的新产品、新业务,对提高公司盈利水平具有积极意义。

　　盈利预测及评级:

　　我们预计公司 11-13年EPS 分别为0.61元,0.81元和1.15元,对应1月18日收盘价的PE 分别为22倍、16倍和12倍。鉴于公司缓控释肥市场地位突出,前景看好,且未来产能持续扩张,业绩持续增长可期,首次给予“推荐”的投资评级。

　　风险因素:

　　原材料波动风险,管理风险,新增产能投产及产能释放低于预期的风险。