长荣股份(300195):产能逐步释放,业绩将再迎春天

　　事项

　　近期我们实地调研了长荣股份,与公司高管交流了近期的经营情况以及未来的发展前景,并参观了公司的生产车间

　　主要观点

　　1. 受益烟标行业发展,公司成为印后设备行业龙头。

　　烟草行业的净利润率为15%左右,对生产设备投资需求较旺盛。同时,烟草包装对包装精美度、防伪工艺等要求很高,代表了国内高端包装水平。公司完整的产品线已经进入国内烟标印后设备市场的多数用户。

　　2. 劳动力成本上升,下游行业机器替代人趋势明显。

　　受国内劳动力成本上升影响,下游客户精简劳动力,增加自动化程度较高的生产设备成为行业未来发展的明显趋势。公司所处下游也不例外,烟草、酒类、医药等行业正处于产业结构调整,招工难,行业亟待整合,因而对自动化流水线设备需求旺盛,公司的全清废模切机等产品在国内市场具有很强的竞争力。

　　3. 进入新行业及海外市场已初具规模。

　　除继续保持在烟草行业的主导地位外,公司将进一步向医药包装、食品包装、电子产品包装市场提供专业化产品及服务。2011年中报公司出口销售收入达到3000万元,已初具规模。同时,公司已经并准备在国外建立子公司,如日本、美国、印度等。

　　4. 再制造与纸电池业务前景看好。

　　募投项目进展顺利,2011年已开始陆续释放产能,同时,公司使用超募资金建立再制造生产基地。再制造业务也是公司产品质量品牌的体现。依靠自身在设备自动化工艺的优势,与日趋成熟的纸电池技术相结合准备向化妆和医药市场渗透。

　　5. 盈利预测,高速增长可期。

　　我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.04元、1.40元和1.84元,对应的PE 分别为23倍、17倍和13倍,公司募投的顺利进行将为产能的进一步释放带来保证,同时公司转型切入社会包装市场也将为公司的未来带来更大发展空间, 给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1. 印后市场体量对公司未来高速发展的限制。

　　2. 公司从烟草行业跨入社会包装市场的顺利程度。