国投新集(601918):业绩符合预期,今年确定性增长

　　报告摘要:

　　业绩预增7.8%,基本符合市场预期。2011年公司预计实现营业收入80.56亿元,同比增长15%,实现净利润13.48亿元,对应EPS 为0.73元,其中4季度单季实现净利润3.18亿元,环比略有下降。

　　今年业绩确定性增长是防御利器。从价格来看,公司合同煤占比为70%,将充分受益今年电煤合同价的上涨,以对冲经济放缓所带来的市场风险,目前合同煤价每上涨1%,公司EPS 增厚约0.02元。而从量能来看,本部四矿产量基本稳定,提升空间不大,近期增量主要来自在建的口孜东矿投产,预计未来两年分别贡献200万吨和500万吨,合计商品煤产量为1597万吨和1870万吨,增长13%和17%。

　　后备资源储备丰富。公司目前现有煤矿保有储量为40.87亿吨,加上规划矿井的24.2亿吨,合计65亿吨在煤炭上市公司中处于较高水平, 中长期杨村、罗园、口孜西等煤矿均是业绩增长点,但正式投产时间都将在2014年之后。

　　国投集团旗下煤炭资产具备注入预期。目前大股东煤炭保有储量200多亿吨,年产量1000万吨以上,一旦注入将进一步扩充实力,但相对成熟的煤矿地域分散,且存在证照不全的问题,盈利能力也不突出, 目前取得实质性进展的时机尚不成熟。

　　首次给予“增持”评级。预计未来2年EPS 为0.9元和1.14元,对应PE 为13倍,估值优势不明显。由于今年增长相对确定,防御效果更佳,目前结构性行情启动的情况下表现可能一般。