上海建工(600170):2010年业绩符合预期

　　海建工公告2010 全年收入710.6 亿人民币，归属母公司股东净利润9.16 亿人民币，同比增幅为24.4%。年报结果基本符合此前我们的预期。2010 年公司综合毛利率为6.5%，较去年同期降低0.7 个百分点;公司净利润率为1.3%，与去年同期持平。建筑施工业务以及房地产业务毛利率均有所下降，预计上海外经和上海市政工程设计院注入后设计能力将大幅提升并能够带动毛利率有所上行。我们将目标价格上调至18.58 元，维持买入评级。

年报要点

　　上海以外市场有望实现较快增长。公司大力拓展上海以外市场，2010 新签承包合同金额达到758 亿元，较上年增长42%，其中外地市场(含海外)新签合同金额达250 亿元，较上年增长297%;

　　公司未来将围绕建筑和土木工程主业展开产业链的拓展，形成以建筑和土木工程业务为基础，房地产开发业务和基础设施投资经营业务为两翼，工程设计咨询业务和建筑材料业务为支撑的产业格局，并逐步调整公司利润结构比重，长期目标利润结构中建筑施工业务占利润40%，房地产业务占利润30%，投资项目占利润30%。

　　重组后“总承包、总集成”能力进一步加强。经历2010 年的资产重组，公司业务向前延伸到房地产开发，向后拓展到混凝土等建筑相关工业。我们预计，今年建工集团将上海外经、上海市政工程设计院注入到上市公司后，公司“总承包、总集成”能力将进一步加强。

估值

　　我们将公司目标价由17.41 元上调至18.58 元，维持买入评级未变。