雅化集团(002497):打响“十二五”民爆整合第一枪

事件：

　　(1)公司公布年报：实现营业收入76,309.79 万元，增幅19.47%;实现营业利润17,771.98 万元，增幅16.20%;实现归属于母公司股东的净利润16,451.53万元，增幅19.86%;实现扣除非经常性损益归属于母公司股东的净利润14,439.38 万元。每10 股转增10 股派3 元(含税)。

　　(2)公司拟用部分超募资金收购内蒙古柯达化工，收购全部100%股权的资金为34,100 万元，达不到100%则按比例减少，剩余资金补充流动资金。同时拟用部分超募资金认购深圳金奥博公司新增股本200 万元，持有其40%的股权。

评论：

1、爆破工程服务引领2010 年公司业绩增长，硝酸铵影响毛利率小幅下调

　　2010 年公司营业收入增长的主要原因是：公司积极开拓发展爆破一体化业务，工程爆破服务收入从2009 年的4,195 万元增加至7,906 万元;而民爆器材业务的增速受益于销量的增长，增速稳定在13%左右。

　　公司年度综合毛利率为48.9%，同比2009 年下滑3 个百分点。其中业务快速增长的爆破工程服务毛利率上升17 个百分点至46.9%;但由于工业炸药下降5 个点至44.7%，雷管下降2.5 个点至61.2%。主要原因还是炸药的主要原材料硝酸铵全年平均采购价格较上年上升20.8%，而硝酸铵每上升100 元，将导致公司工业炸药毛利率下降1.1 个百分点左右。

2、跨出“十二五”民爆收购整合第一步

　　我国十二五期间将形成20 家左右优势骨干企业集团，而公司也致力于打造成具有国际竞争力的民爆企业集团。本次公司收购的内蒙古柯达化工拥有民用爆炸物品安全生产许可能力38,000 吨(其中乳化炸药22,000 吨、多孔粒状铵油炸药10,000 吨、粉状乳化炸药6,000 吨)。此后公司炸药的许可生产能力将达到12万吨，2011 年的民爆产品销售收入预计在2010 年的基础上增长28%以上，公司规模和综合实力将得到较大提升。

　　柯达化工2010 年度营业收入18,817 万元，实现净利润2,454 万元。预计随着雅化的介入，整体的协同效益将有效提升柯达化工的盈利能力。

3、全面布局未来民爆热点地区，相关产品及爆破工程服务借势而入

　　公司工业炸药市场覆盖面将大规模的进入内蒙地区，而优势产品比如雷管也将能借助柯达的平台进入内蒙;而柯达化工还将带动公司爆破服务一体化在内蒙古矿山市场的应用，同时柯达化工也将成为公司在内蒙的民爆整合运作新平台。

　　而2010 年12 月雅化哈密德盛化工的设立也将成为公司在新疆地区的一个立足点，参股西藏高争则是公司在布的另一个战略要点。