普利特(002324)：业绩符合预期，拟10送10

投资要点：

　　业绩符合预期。公司2010 年实现收入8.07 亿元，同比增长65%;实现净利润1 亿元，同比增长5%，实现每股收益0.74 元，符合预期。拟以资本公积每10 股转增10 股，派现金1 元。

　　产能投放推动收入增长，原材料涨价压低毛利率。公司2010 年销售5.3 万吨改性塑料，同比增长61%，由于全年原材料价格上涨40%，公司虽于5 月、10 月两次提价10%，但全年毛利率仍压低至18.4%。我们预计未来改性塑料毛利率将保持18%左右，若未来新车型配套占比提升，毛利率有提升可能，业绩有上调弹性。

　　TLCP 预计于年中投产，将提升估值。公司2010 年TLCP 销售约20 吨，目前1.3 万吨TLCP 进展顺利，订制设备已安装到位，预计一期2000 吨将于2011 年6 月试生产，产品售价约6.43 万元/吨，考虑到初期折旧摊销原因，我们保守预计2011 年毛利率约25%左右，2013 年将恢复到40%以上的正常水平，预计2011~2013 年实现销量/收入/每股收益：500 吨/3200 万元/0.14元，1500 吨/1 亿元/0.36 元，3000 吨/2 亿元/0.7 元，如果进展顺利，业绩有超预期可能。

　　未来业绩增长较为确定。公司2010 年底达到产能6.5 万吨，随着IPO 募投10 万吨及嘉兴5 万吨陆续达产，预计2011~2013 年底产能将达到9 万吨、12 万吨、18 万吨，未来成长性长期看好。

　　维持“买入”评级。考虑TLCP 盈利贡献，我们预计公司2011~2013 年业绩1.16 元、1.92 元和3.05 元，未来三年CAGR 50%以上。我们认为公司业绩增长较为确定，股权激励提升管理层动力，突出的研发优势和市场开拓能力使公司具有成为大市值公司的潜力，TLCP 产品投放将打破国际垄断，使得公司享受新材料高估值溢价，我们给予公司2012 年30 倍PE，公司12个月内目标价57.6 元，距目前还有45%的上涨空间，维持“买入”评级。