常宝股份(002478):2011 年，公司业绩拐点已现

投资要点：

　　公司业绩拐点出现：公司高端产品之碳钢U 型加热器管、超长管和超级304 预计2011 年4 季度陆续投产，我们粗算这三个新产品达产后业绩增厚0.28-0.40 元。同时，原有产品2010 年已经理顺定位和销售渠道后，强势产品盈利能力加强，弱势产品盈利能力逐步恢复。因此，我们认为公司2011 年将迎来业绩拐点。2012 年，上述三个新产品达产，年底募投的30 万吨焊管项目投产。2013 年，焊管产品达产，核电蒸发器管预计投产，未来2-3 年公司成长性凸显。

　　行业未来分析：双反影响油井管和套管国际需求，但行业未来空间依然广阔，同时高压锅炉管下游需求快速增长。公司主要产品之一油井管受美国反倾销税和反补贴税影响总体需求有所下降，但高端油井管的未来需求将会增长较快，公司有望在高端市场占有一席之地。锅炉管需求增长较为稳定，其中替代进口的超超临界和高超临界产品等高钢级高压锅炉管以及核电用管、特种异型内螺纹管和优化内螺纹管等高端产品的需求空间十分广阔。公司作为高端管材的领先企业，将受益于下游细分子行业需求的快速成长。

　　盈利预测与公司估值：我们预测公司2010 年至2012 年基本每股收益分别为0.44、0.70、1.02 元。公司高端产品的不断投产和原有产品盈利能力的改善将带来业绩的快速上升，我们给予公司2012 年业绩25倍PE 的估值水平，未来6 个月目标股价25.50 元，给予公司强烈推荐的投资评级。