悦达投资(600805)：2010 年业绩符合预期，新远舰有望助推汽车业务更大发展

　　2011 年1 月27 日，悦达投资发布2010 年业绩预增公告：2010 年归属母公司净利润预计同比增长120%左右。预计2010 年归属母公司净利润7.13 亿左右，折合每股收益1.31 元。

点评：

　　公司公告的业绩完全符合我们此前预期，业绩增长的主要原因是公司持股25%的东风悦达起亚汽车有限公司2010年销售汽车超过33 万台，净利润同比大幅增加;同时，公司所属公路、煤矿企业业绩也有一定幅度的增长。我们预计汽车和公路业务仍将是公司主要赢利点，今年3 月份正式上市的新远舰成功进入中级车市场是大概率事件，并将推动公司产品结构进一步上移，提升公司盈利水平。公司的高速公路业务仍是稳定的现金流来源。

　　考虑到汽车业务的成长空间和纺织业务持续减亏的可能，我们预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为1.31 元、1.57 元和1.74 元，未来两年复合增长率为15.25%，给予公司 2011 年12-15 的PE，合理估值区间为18.84-23.55 元，继续维持“增持”评级。

　　1.新远舰有望助推汽车业务更大发展

　　东风悦达起亚的新远舰将于今年3 月份正式上市，届时如果能在中级车市场分得一席之地将对公司业绩产生较大贡献。就智跑上市后的销量情况看，起亚家族的新面孔已经获得认可(公司智跑+狮跑的11 月月度销量超过1 万台，SUV 销量占比达到30%)，更具动感的新远舰分享中级车市场是大概率事件，并将推动公司产品结构进一步上移。

　　从各车型销量可以看出，12 月销量明显放缓，我们预计是由于2010 年公司33 万辆的销售计划已经完成，将部分订单延迟至2011 年造成的。预计2011 年1 月的销量将同比持平，关键还看3 月份的新车销售情况。