新股申购——博威合金601137专注产品升级

全景分析
     公司是以铜基合金棒线材为主的合金材料制造企业。竞争优势在于产品升级能力强。目前公司拥有铜合金棒材年产能4.2 万吨，铜合金线材年产能1.2 万吨。实际控制人为谢识才。
     生产线
     原料全部来自外购。目前公司棒材的产能为4.2 万吨，其中精密铜合金棒材产能约4 万吨；线材的产能为1.2 万吨。2010 年上半年，公司共生产精密铜合金棒材约2 万吨，线材0.5 万吨。其中精密铜合金棒材约20%的产量为委托加工业务。产品计价方面，产品的销售价格=原材料价格+加工费。精密铜合金棒材的加工费较低，大约在3000 元/吨。线材的加工费较高，约为8000 元/吨。高强高导铜合金棒材的加工费更高，在1 万元/吨以上。
     募集项目
     本次共发行5500 万股。募投项目包括三个：1、年产1 万吨无铅易切削黄铜棒生产线（环保铜合金棒材生产线）；2、年产2 万吨高性能高精度铜合金板带生产线项目；3、年产1.5 万吨变形锌合金材料生产线项目。合计总投资额为7.4 亿元。三类募投产品的加工费约在 5000-7000 元/吨之间。从项目进度看，2011 年环保铜合金棒材生产线以及锌合金材料生产线产能将开始大幅度提升。
     业绩预测
     我们匡算，公司平均完全冶炼成本（包括期间费用）约为2000 元/吨。在按照发行后2.15 亿股计算，我们预计公司2010 年-2012 年EPS 分别为0.68 元、0.74元和0.96 元。公司产品均属于铜加工产业链中新材料，在加工费上拥有强大的话语权。我们给予公司2011 年EPS30 倍市盈率，合理价格22.2 元。