山东矿机(002526)薄煤层综采成套设备领先者

?? 随着采煤机、掘进机的下线，公司基本实现了从普采设备供应商向“三机一架”综采成套设备供应商的转变。成套供应能力有助于公司进一步巩固和开拓市场。
     ?? 公司在薄煤层综采设备领域具有较强优势。其SGZ630/150 型刮板输送机为国内最早自主开发的薄煤层刮板输送机，适用于复杂薄煤层工作环境，使用寿命较中厚煤层刮板输送机延长了20%。公司研发的适用于急倾斜薄煤层工作面的AⅢM 型刨运一体机，工作面倾斜角度在35°至90°，填补了国内空白。薄煤层采煤机性能同行业同类产品相比，也有了很大的改善。
     ?? 公司薄煤层综采成套设备项目从2008 年开始建设，其中支架、刮板运输机已经贡献业绩，未来随着薄煤层采煤机、刨运一体机的煤安证的获取及量产，薄煤层综采成套设备有望对公司2011 年业绩产生较大贡献。
     ?? 从整个煤机行业看，随着国家对煤矿安全生产重视程度的提升，以及煤炭行业兼并重组的推进，机械化开采是行业发展的大趋势。从企业层面来看，机械化率的提升，虽然一次性投入较大， 但是生产效率提升，而且降低了人工成本，长远来看，对企业发展仍是大有益处。根据行业规划，到2015年，我国煤矿机械化率将由当前的60%提升至75%，综采设备产值将由当前的约350 亿提升至约1000 亿元，年复合增长率约23%。
     ?? 我国薄煤层煤炭储量约620 亿吨，占总体储量的17.5%，但是由于薄煤层开采难度较大，因此，年开采量仅占全国总产量的10.4%。随着薄煤层综采设备制造技术的提升，以及国家对资源合理利用的要求的提高，薄煤层开采日益受到重视，薄煤层综采设备需求在不断上升。根据测算，我国薄煤层综采设备潜在市场需求约在70 亿元/年，市场前景广阔。
     ?? 我们测算，公司2010~2012 年收入分别为13.5、20.9 和29.1 亿元，净利润分别为1.17、2.15 和3.12 亿元，年均增幅为64.8%，对应EPS 分别为0.44、0.80 和1.17 元。结合DCF 绝对估值和相对估值两种方法，我们认为公司的合理价值区间在28~32 元，对应2011 年的市盈率为35~40 倍，首次给予“增持”投资评级。